尿素期货季报：二季度盘面价格触底回升的三条主线

尿素期货季报 二季度盘面价格触底回升的三条主线 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月31日 尿素二季度观点 品种 主要观点 本月策略 二季度看，国内尿素市场预计出现阶段性反弹，需要从三个维度进行持续跟踪。一是供应端，国内尿素生产企业的日产量预计将保持在18万吨以上，这一产量水平表明市场供应将相对充裕，业界对此已基本形成共识。但后期部分单边建议波段思路为主，预计波 尿素装置不排除超预期检修可能性，因此供应阶段性收缩可能给予正向反馈；二是出口预期和农业需求的落地，二季度动区间在[1850,2250]。套利端可法检放宽概率增加，国内贸易商出货量预计提升，同时南方和东北地区农需也会带动基层经销逢低采购；三是夏季以跟踪跨越正套机会，仅供参考。用煤高峰期到来，预计煤炭价格回升，尿素成本支撑加强。因此，后市建议无需过度看空。仅供参考。 2 品种观点 日期 一季度主要观点 策略 一季度逻辑 策略 总体上看，一季度市场多空僵持，供应存增加预期而下游需求暂无提升迹象，销售压力渐增，厂家根据收单情 策略上单边建议谨慎空单持有，下 况灵活调整，盘面下行幅度可能明显 方支撑区间在[1900，1950]，跟随 增加，从而通过较低的价格，继续吸 上游累库节奏入场，仅供参考 引新单成交的再次增加，从而出现阶段性反弹行情，仅供参考。 总体上看，从供应面来看，预计国内尿素日产预期在15.4-15.8万吨附近， 日产较前期变化不大。前期停车装置已经陆续兑现，后期尿素装置将逐渐复1月产，日产呈稳中回升趋势。需求面，元旦过后，各地环保预警或陆续解除，刚需有回升预期，春节前农业或适当谨慎补货。因此整体上看1月份尿素供 总体上看，临近节假日，上下游基本面变动不大，供应端国内尿素日产预期节前风险增加，建议观 2月在17.6-18.6万吨附近，日产继续回升。从需求面来看，尿素下游工厂多数望为主，上方压力位预已经停工放假，而储备需求也在近期陆续采购收尾，农业或根据价格零星补计在[2200,2250]，仅 货，短期看基本面驱动有限，盘面更多围绕消息面预期波动，仅供参考。供参考。 需平衡将有所修复，预计存在阶段性反弹，仅供参考。 3月份尿素供需平衡仍在改善，供应端国内尿素企业日产仍在17.5-19万吨之间波动，月度产量可能在在535万吨附近（按隆众口径）。而需求端看，工业需求的回升以及局部农业种植在3-5月进入旺季，部分淡储尿素货物或涌 3月现市场的同时，一些储备进度不足的地区也在加快补充货源。产销率数据转好将带动库存端小幅去化，3月库存波动不会太激烈。估值端预计维持平稳 对于盘面支撑作用不大。盘面预计呈现波段走势，建议持续关注终端消费恢复情况、印度招标动向及海外价格变化，仅供参考。 策略上单边建议空单建议离场，下方支撑区间在[2050,2150]，警惕 多空博弈下盘面反转频繁，仅供参考。 单边建议波段思路为主目前市场对未来多空方向尚未形成共识，中长期波动区间暂时给到[2000,2300]。套利端 建议持续跟进05-09正套机会，MA-UR随静态基本面变化，大方向做缩为主，仅供参考。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：出口预期、需求预期对盘面扰动较大 0.06 尿素期货行情图 4500.00% 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 4000.00% 3500.00% 3000.00% 2500.00% 2000.00% 1500.00% 1000.00% 500.00% -0.10 2023-12-01 2023-12-22 2024-01-15 2024-02-05 2024-03-05 2024-03-26 0.00% 成交量(万)(右)持仓量(万)(右)尿素2405尿素2409(可比)尿素2501(可比) 尿素供需平衡推算：4月5月可能是新的平衡转折点 国内尿素供需情况推测 供应端的收缩可能在4-5月后，装置临时检修规模增加，预计仍有超预期的装置检修，我们将时刻跟踪并更新供应数据； 需求端5月后大概率出台尿素出口额定规模，但不确定的是印度后续对于尿素进口消费会不会存在变数，尤其是其国内尿素装置投产规模增加，叠加大选后农业和化肥财政补助相关变化也会影响今年印标招标次数。 供需平衡：目前主要拉动仍需看农业需求启动 生产-出货平衡情况 尿素工农业需求变化情况 90160 80140 70120 60 50 40 30 20 10 0 2023/9/12023/10/12023/10/312023/11/302023/12/302024/1/292024/2/28 100 80 60 40 20 0 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 按照卓创的口径，国内尿素企业的供应量为210.8万吨，较上期增约4.7%，同比增21.1%。本周国内尿素市场涨跌互现，下游业者持有一定货源之后，采购逐渐谨慎。预计市场行情或有所承压后，下游采购情况预计好转。根据隆众的口径，供需差上涨187.76%，企业库存下降0.27万吨。近期尿素行业日产再次提升，而农业需求下降趋势，出口依旧是不明朗状态，供需宽松化的发展，市场情绪的转弱，行情小幅反弹后再显疲软态势。山东尿素企业报价先弱后稳，现货价格环比下跌0.93%至2080-2130元/吨。 周度销售量农业需求 根据隆众的口径，在未来三周，国内尿素行业计划检修企业可能有3-4家，复产企业预计有3-4家附近。供应短时充足继续，而农业需求暂时处于空档期，但4月中旬后检修量陆续增加，同时工农业需求进一步回升将带动下游经销商采购热情，有助于盘面阶段性反弹。 维度一：供应端后续可能出现超预期检修 目前装置检修量处于低点，预计随季节性抬升 4月及公布检修计划情况 50 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 河南心连心化学工业集团股份有限公司 80 烟煤 4月上中月 15 青海盐湖工业股份有限公司 33 天然气 4月上中月 15 中盐安徽红四方股份有限公司 30 烟煤 4月中月 待定 河北正元氢能科技有限公司 80 烟煤 4月中月 待定 海洋石油富岛有限公司 80 天然气 4月下月 20 兖矿新疆煤化工有限公司 52 烟煤 4月下旬 10-15 陕西陕化煤化工集团有限公司 104 烟煤 4-5月 待定 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 4-5月 10-15 新疆宜化化工有限公司 60 烟煤 5月 10-15 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月12日3月26日5月15日7月8日8月28日10月21日12月11日 2020年2021年2022年2023年2024年 维度一：日产虽在高位，但仍会虽装置检修回升出现阶段性收缩 国内尿素日产情况 国内尿素装置新投产计划 19 万吨 企业 地址 产能（万吨）开停时间 理论日产（吨） 兖矿鲁南（重启） 山东滕州 40 2024年4月 1200 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年4-5月 1000 江苏晋煤恒盛 江苏新沂 60 2024年6-7月 2000 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年6-7月 3000 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年6-7月 3000 山东润银（产能释放） 山东泰安 40 2024年6-7月 1200 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年7-8月 3000 华鲁恒升(荆州) 湖北荆州 52 2024年四季度 1600 合计 467 16000 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 尿素行业的投产新装置主要集中在2024年的6月至7月期间，4月中下供应收缩则是给与盘面正向反馈的重要时间点。与此同时， 今年中短期内并没有计划中的产能退出，意味着市场将继续保持较高的生产水平。通常情况下，尿素行业的日产量维持在18万吨是行业的标准产量水平。然而，根据今年的产能规划和市场动态，预计尿素的日产量将达到19万至20万吨的水平。 维度二：农业种植迎来后半段需求 农业需求季节性变动表 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 需求 用肥淡季：仅江苏、安徽等部分地区存在小麦追肥需求 3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活动，活动自南向北逐步展开。3月下旬：高氮复合肥生产旺季。4-5月：南方水稻存在用肥需求，北方玉米等开始施用底肥。 玉米等大田作物进入全年最大的追肥旺季，从东北开始，延续到7月底 需求淡季 小麦备肥和用肥集中在安徽河南区需求淡季域，其他区域用量较少 冬储 冬储 春玉米 播种 播种 播种 生长 生长 收获 收获 收获 秋玉米 播种 播种 生长 生长 收获 收获 淡季水稻 播种 播种 生长 生长 收获 收获 早稻 播种 生长 生长 收获 晚稻 播种 生长 生长 收获 冬小麦 生长 生长 生长 生长 收获 收获 播种 播种 生长 生长 春小麦 播种 播种 生长 生长 生长 生长 收获 收获 棉花 播种 生长 生长 生长 生长 收获 冬油菜 生长 生长 生长 生长 收获 播种 播种 春油菜 播种 生长 生长 生长 收获 收获 甘蔗 播种 播种 生长 收获 收获 收获 播种 生长 收获 收获 花生 播种 生长 生长 生长 生长 生长 收获 春播大豆 播种 播种 生长 生长 收获 收获 夏播大豆 播种 生长 生长 收获 甜菜 播种 生长 生长 生长 收获 处于春耕阶段，需求增量。按照历史传统，3月份进入春耕用肥阶段，农业需求呈增加趋势，但是由于近年行情呈无规律运行，且价格调整频率加快，下游中间商以及终端采购节奏偏缓，因此市场需求暂未出现爆发式集中采集节点，各地采购分散，因此对行情难以形成较强支撑。 维度二：二季度印标和出口预期会持续扰动市场心态 国内尿素出口增速情况 国内向印度尿素出口量 印度RCF尿素进口标购，船期至5月20日，东海岸最低CFR347.7美元/吨，西海岸最低CFR339美元/吨。目前，有观点认为，国际价格的下跌可能会暂时阻碍中国尿素的持续出口。然而，要想达到2024年设定的年度尿素出口目标，国内的尿素出口活动预计将不得不在未来某个时点恢复。这表明，尽管短期内国际价格波动可能对中国尿素出口造成影响，但从长远看，出口活 140 120 100 80 60 40 20 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 国内尿素出口量（左）出口同比增速（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 100 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 尿素：出口数量：中国→印度（月） 1,4003500 1,300 1,200 3000 1,100 1,000 2500 9002000 800 700 1500 600 2022-01 2022-02 2022