铝周报：宏观情绪主导 铝价延续偏好

铝周报 2024年4月1日 宏观情绪主导 铝价延续偏好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面美联储所关注的核心PCE价格指数环比上涨0.3%，较1月份略有放缓，美联储立场较观望。基本面云南确定50万吨电解铝产能复产，预计最快4月中下旬复产完成。进口增量较大，1-2月净进口47.1万吨，增幅221.9%。消费缓慢复苏，上周铝加工开工率继续回升至64.5%，铝锭社会库存86.5万吨，较周一减少0.6万吨。铝棒23.13万吨，较上周四减少0.68万吨。现货市场货源宽松，成交贴水走阔至百元以上。 整体，市场仍对美联储降6月降息有一定预期，宏观氛围暖。基本面进口窗口近期关闭，进口供应较前减少，消费继续缓慢回升，铝锭社会库存即将进入去库，加上绝对库存处于历史同期低位，铝基本面亦不弱。沪铝上周五走出破位行情，上方空间打开，后续延续偏好趋势。 本周沪期铝主体运行区间19300-20000元/吨，伦铝主体运行区间2280-2400美元/吨。 策略建议：单边逢低做多 风险因素：美联储态度转鹰、超预期累库 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/3/22 2024/3/29 涨跌 单位 LME铝3个月 2309 2335 26 元/吨 SHFE铝连三 19340 19660 320 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.3 -0.07 LME现货升水 -45.03 -41.91 5.75 美元/吨 LME铝库存 564050 554475 -9575 吨 SHFE铝仓单库存 89330 101284 11954 吨 现货长江均价 19158 19374 216 元/吨 现货升贴水 -90 -130 -40 元/吨 南储现货均价 19126 19320 194 元/吨 沪粤价差 32 54 22 元/吨 铝锭社会库存 85.1 86.5 1 吨 电解铝理论平均成本 16624.04 16617.85 -6.18 元/吨 电解铝周度平均利润 2533.96 2756.15 222.18 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19374元/吨较上周+216元/吨；南储现货周均价19320元/吨，较上周+194元/吨。现货市场成交一般。 宏观方面，美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%。美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2%，修正值升3.2%，初值升 3.3%。美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息。欧元区3月消费者信心指数终值- 14.9，预期-14.9，初值-14.9，2月终值-15.5。央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时指出，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。国家统计局发布数据，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。 供应端，云南省相关部门上周末确定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产。经 测算，上述负荷理论可供50余万吨/年电解铝产能复产。后续企业据此自行规划复产进度。 据百川盈孚2024年2月中国原铝产量为336.01万吨，平均日产11.59万吨，年化产量 4240.68万吨；较2024年1月份日产11.67万吨减少0.08万吨。截至2024年2月29日， 电解铝行业开工产能4202.80万吨，较1月较少5万吨。据目前的增减产情况预估，2024 年3月电解铝产量约357万吨，日化产量约11.52万吨，平均日产量基本持稳，稍有减少。消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨0.4个百分点至 64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。后续除再生铝合金因订单下滑后续有减产可能外，多数铝加工板块消费端仍有亮点，短期开工将持续向好，但目前高位铝价或将对下游提货积极性造成冲击。 库存方面，据SMM，3月28日铝锭库存86.5万吨，较上周增加1.4万吨。铝棒23.13万 吨，较上周减少0.68万吨。 三、行情展望 宏观面美联储所关注的核心PCE价格指数环比上涨0.3%，较1月份略有放缓，美联储立场较观望。基本面云南确定50万吨电解铝产能复产，预计最快4月中下旬复产完成。进口增量较大，1-2月净进口47.1万吨，增幅221.9%。消费缓慢复苏，上周铝加工开工率继续回升至64.5%，铝锭社会库存86.5万吨，较周一减少0.6万吨。铝棒23.13万吨，较上 周四减少0.68万吨。现货市场货源宽松，成交贴水走阔至百元以上。整体，市场仍对美联 储降6月降息有一定预期，宏观氛围暖。基本面进口窗口近期关闭，进口供应较前减少，消费继续缓慢回升，铝锭社会库存即将进入去库，加上绝对库存处于历史同期低位，铝基本面亦不弱。沪铝上周五走出破位行情，上方空间打开，后续延续偏好趋势。 四、行业要闻 1.河南神火煤电发布2023年年度报告，生产铝产品151.80万吨，销售152.73万吨，分别完成年度计划的94.88%、95.45%。 2.美国政府已向世纪铝业拨款5亿美元，为建设新的“绿色”低碳冶炼厂打开了新的篇章。此举旨在阻止福特汽车等美国消费者企业所称的铝业危机。世纪铝业项目被纳入60亿美元的工业脱碳补助计划，这表明拜登政府非常清楚需要提振美国的铝行业。世纪铝业表示，一旦新冶炼厂建成，将使当前美国原铝工业的规模扩大一倍。 3.梅特罗矿业（MetroMiningLtd）宣布恢复铝土矿生产供应，采矿于3月25日恢复，预计于3月26日开始装船。随着雨季影响减弱，梅特罗将于未来几天逐步恢复运营，以确保采矿系统和管理流程安全运行，并于4月初全面恢复运营。2024年铝土矿产量与发运量指导区间定在630-680万湿吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 沪粤价差 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-01-06 2024-03-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2020-05-05 2020-08-05 2020-11-05 2021-02-05 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-05-05 2021-08-05 2021-11-05 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 2022-11-05 2023-02-05 2023-05-05 2023-08-05 2023-11-05 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-02-05 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表11电解铝库存季节性变