钢材周度策略

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240401 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号黑色金属与建材研究中心研究员：研究员：汤冰华田欣沅010-68518793010-68518650tangbinghua@foundersc.comtianxinyuan1@foundersc.com从业资格证号：F3038544从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0015153投资咨询证号：Z0017505 摘要 •宏观经济&政策： •1、美国经济数据较好，市场对美联储6月降息概率已下调至3月议息会议前的水平； •2、中国3月制造业PMI好于季节性，出口及新订单偏强，产出价格指数仍未负； •3、一线房地产限制政策继续放开，市场开始关注央行购债及中国版“M MT”。 •钢材产业链： •1、螺纹钢产量下降，需求季节性回升，去库较快，总库存同比不高，静态矛盾较小； •2、热轧卷板4月仍处于需求验证期，目前预期较弱，在反弹后，随着时 间推移，如果库存压力无好转，情绪或将加速走向悲观； •3、钢厂盈利率回升，但复产并未延续，高炉开工率及铁水产量再度下降 ，同比降幅较大。 •总结：建材供需健康，但板材供应偏高，库存压力较大，短期钢材需求显著回升的迹象尚不明显，钢厂复产空间仍受限，进而使成本端对钢价的拖累还在延续，但考虑到近期财政扩张开始加快，PMI数据显示出口及内需尚可，4月需求可能会稳中略增，因此钢价偏弱走势虽会延续，但板材需求进一步弱化前，钢价向下空间或逐步收窄，波动可能继续加大，绝对底部需关注两点：一是原料下跌后供应出现缩量，二是钢材整体去库速率继续改善。 • 品种：标题 一、钢材观点&逻辑&策略&市场概况1 二、钢材期现货市场2 三、钢材供应3 四、钢材需求5 五、钢材库存8 六、钢材成本利润10 七、钢材价差（期现、月间、品种间）10 八、钢材海外市场（钢材&经济）14 九、中观市场16 十、宏观经济&政策17 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量4 图6：热轧卷板：内部供料量4 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计6 图14：镀锌板卷表观消费量6 图15：冷轧卷板表观消费量6 图16：中厚板表观消费量6 图0：建筑钢材：主流贸易商：日成交量MA57 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比7 图20：水泥发运量7 图21：钢材出口量7 图22：钢材+钢坯净出口量7 图23：螺纹钢总库存8 图24：热轧卷板总库存8 图25：五大品种钢材总库存8 图26：中厚板板总库存8 图27：乐从热卷库存8 图28：杭州螺纹钢库存8 图31：冷轧卷板总库存9 图32：唐山钢坯库存合计9 图31：冷轧卷板总库存9 图32：唐山钢坯库存合计9 图33：螺纹钢注册仓单量9 图34：热轧卷板注册仓单量9 图35：唐山钢坯平均利润10 图36：全国(247家)钢材盈利占比10 图37：热轧卷板毛利润10 图38：冷轧卷板毛利润10 图39：螺纹钢05合约基差（北京）11 图40：螺纹钢05合约基差（上海）11 图41：螺纹钢05合约基差（广州）11 图42：螺纹钢05合约基差（杭州）11 图43：螺纹钢05合约基差（西安）11 图44：螺纹钢05合约基差（重庆）11 图45：螺纹钢05合约基差（长沙）12 图0：螺纹钢05合约基差（南昌）12 图47：螺纹钢月间价差（5-10）12 图48：螺纹钢月间价差（10-1）12 图49：热轧卷板月间价差（5-10）12 图50：热轧卷板月间价差（10-1）12 图51：期货卷螺价差（主力合约）13 图52：现货卷螺差（上海）13 图53：冷热价差（乐从）13 图54：期货螺矿比（主力合约）13 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）13 图56：期货卷矿比（主力合约）13 图57：热卷-带钢（唐山）14 图58：现货螺废价差（江苏）14 图59：方坯国际价格14 图60：螺纹钢国际价格14 图61：欧盟&美国热卷价格15 图62：东南亚热卷进口CFR价格15 图63：欧盟冷轧价格15 图64：欧盟镀锌板价格15 图65：日本&韩国冷轧卷板价格15 图66：热卷出口FOB价格15 图67：欧洲及美国制造业PMI16 图68：东南亚主要国家制造业PMI16 图69：30大中城市商品房销售面积16 图70：100大中城市成交土地溢价率16 图71：二线城市二手房挂牌价指数17 图72：乘用车：厂家批发&零售量17 图73：汽车行业库存：乘联会17 图74：国房景气指数17 图75：存款余额同比增速：企业-住户18 图76：货币与工业品价格指数同比增速18 图77：货币流通与工业产成品库存增速18 图78：制造业PMI数据18 图79：建筑业PMI18 图80：摩根大通:全球制造业PMI18 图81：BCI：企业利润前瞻指数19 图82：BCI：企业销售前瞻指数19 表目录 表1：钢材主要观点&逻辑&市场概况1 表2：钢材主要策略参考1 表3：钢材期货价格2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表5：全国热轧卷板现货价格2 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 表9：海内外宏观及产业政策消息19 一、钢材观点&逻辑&策略&市场概况 表1：钢材主要观点&逻辑&市场概况 螺纹钢 热卷 核心观点 弱势寻底，波动加大 预期在弱现实下较疲弱 价格区间 3300-3500元 3500-3800 主要逻辑 1、螺纹由于产量较低故去库较快，自身静态矛盾较小，但旺季需求高点仍不乐观；2、钢厂复产受钢材供应回升空间有限的限制，导致成本端对螺纹的拖累仍在；3、价格大幅回落且近期国内政策刺激的消息增多。 4月仍处于需求验证期，目前预期较弱，在反弹后，随着时间推移，如果库存压力无好转，情绪或将加速走向悲观。弱利润下热卷估值不高，市场博弈政策预期，需求成色决定反弹高度。 市场基本情况 供应 周产量210万吨，环比-2万吨，同比(农历)-94万吨；同比降幅扩大，高炉继续减产，电炉产量小增 周产量321.98万吨，环比2.23万吨 成本&利润 华东电炉平电成本3617元，谷电成本2450元，平电利润-187元，转炉成本3479元，转炉利润1元 当前利润-51元/吨，环比4元/吨 需求 周需求281万吨，环比35万吨，同比(农历)-76万吨，降幅扩大，但好于预期 周需求323万吨，环比-11万吨，同比1万吨 库存 小口径1218万吨，环比-72万吨，同比(农历)+33万吨，降幅收窄，社库低于去年 社会库存341.27万吨，环比1.85万吨；钢企库存90. 03万吨，环比-2.52万吨；总库存431.30万吨，环比-0.67万吨 海外 海外钢价跌多涨少，中国出口FOB价略涨，海外需求未明显改善 基差 上海-18元，北京42元，同比较低 主力合约上海基差55元/吨，环比27元/吨 仓单量 144874吨，同比52661吨，环比回升 237381吨，同比变化171414吨，环比-3556吨 宏观经济&政策 1、李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新。2、北京“离异3年内不得京内购房”的限购政策文件被废止，离婚后购房不再受离婚年限限制，已从3月27日开始执行。3、《亚洲经济前景及一体化进程2024年度报告》发布，报告预测，今年亚洲经济增速为4.5%左右，高于2023年。4、美国2月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%，同比涨幅录得2.5%，与市场预期一致。5、3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点。 资料来源：方正中期研究院 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 螺纹逢高滚动卖保，跌至3300附近减仓，并尝试少量做多 钢厂复产空间有限，成本断拖累延续需求存继续好转可能，负反馈压力弱于之前 1、需求表现2、去库情况3、钢厂复产情况 政策进一步宽松4月需求显著好转 热卷空单动态止盈 弱预期炉料成材负反馈 1、库存2、以旧换新等政策 财政货币政策超预期 月间套利 螺纹尝试参与反套 仓单增加近月面临成本拖累明显 1、去库速率2、原料走势 需求明显回升原料止跌 热卷暂无套利机会 —— —— —— 期现套利 螺纹期现正套在盘面反弹后择机入场，逢低减仓，滚动操作 1、基差处于低位2、反转驱动不强 1、钢材去库情况2、炉料走势 4月需求显著回升政策进一步宽松 品种间套利 卷螺差短期做缩 热卷供应及库存偏高，去库明显慢于螺纹 卷螺去库速度 热卷需求增速再度回升 场内期权 有采购需求的企业考虑卖出3300元的螺纹2405合约看跌期权 —— —— —— 资料来源：方正中期研究院 二、钢材期现货市场 表3：钢材期货价格 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-03-29 Rb2405 Rb2410 Rb2501 Hc2405 Hc2410 Hc2501 结算价 3412 3450 3455 3625 3596 3570 涨跌 -67 -40 -- -92 -68 -- 涨跌幅 -1.93% -1.15% -- -2.48% -1.86% -- 资料来源：方正中期研究院 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-03-29 3614 3490 3430 3460 3730 3720 3570 3550 3660 上周同期 3735 3580 3610 3630 3840 3840 3700 3700 3760 上月同期 3983 3810 3800 3840 4190 4140 3980 3960 4000 上年同期 4273 4130 4240 4260 4340 4420 4250 4270 4160 资料来源：方正中期研究院 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢 （唐山） 2024-03-29 3743 3850 3680 3660 3730 3630 3650 3480 上周同期 3865 3860 3840 3830 3850 3750 3760 3650 上月同期 4045 4090 3920 4030 4120 3870 3930 3790 上年同期 4406 4380 4320 4320 4450 4250 4370 4210 资料来源：方正中期研究院 表6：钢坯及型钢现货价格 单位：元/吨 方坯：Q235 16#槽钢 25#工字钢 50*5角钢 江苏 唐山 北京 上海 北京 上海 北京 上海 2024-03-29 3270 3280 3480 4060 3490 3880 3460 4230 上周同期 3440 3410 3710 4120 3690 3940 3670 4290 上年同期 4090 3880 4040 4310 4080 4330 4030 4490 资料来源：方正中期研究院 表7：钢材成本及利润 单位：元/吨 华东螺纹钢独立电 炉成本（平电） 华东螺纹钢转炉成 本 螺纹钢电炉利润 螺纹钢转炉利润 热轧卷板毛利润 2024-03-29 3617 3479 -187 1 -51 资料来源：方正中期研究院 表8：废钢价格及供需 单位：元/吨 废钢不含税价格：6-8mm 单位：吨 废钢日耗量 废钢到货量 钢厂废钢库存 张家港 唐山 2024-03-