油脂周报：油脂需求支撑 高位震荡行情持续

油脂 油脂需求支撑高位震荡行情持续 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。由于印度油菜籽减产叠加斋月植物油需求增加，市场对棕榈油需求仍有乐观预期。同时，一旦进口利润修复，中国对棕榈油的进口需求也将明显增加。关注马来西亚棕榈油增产与出口之间的博弈。另一大棕榈油主产国印尼市场来看，市场密切关注DMO出口政策挂钩方式可能出现的改变。此外，棕榈油制生物柴油需求的增长也对价格构成支撑。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。近期三大油脂经历了连续上涨之后，短期涨势有所放缓并出现高位回落，但棕榈油在三大油脂中表现相对抗跌，继续关注棕榈油的引领效应，短期仍处于高位动荡消化阶段。油脂市场强势格局并未改变。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 随着美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。随着阿根廷压榨产能回升，阿根廷豆油出口回流全球市场，美国和巴西豆油出口份额面临阿根廷市场竞争，但有望通过本国消费提升化解库存攀升压力。此外，随着国际豆油价格性价比优势凸显，也将提振豆油消费增量预期。此外，投机基金5个月来首次看涨豆油，也反映出市场资金的转向。国内油厂开工率整体下降，部分地区油厂出现断豆停机的情况，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存延续高位去化。短期豆油期价跟随棕榈油脚步高位盘整，但整体强势格局并未改变，多头趋势持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 基于加拿大统计局的种植面积预期值，加拿大农业部将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨，这将对远期油菜籽价格构成支撑。此外，投机基金回补创纪录净空头寸，直接推动ICE油菜籽期价创近月新高。国内进口菜籽油数量增加，油菜籽减产忧虑升温，但沿海菜籽供应有保障，在油厂开工率回升的背景下，沿海菜籽油库存虽有去化，但相比其他油脂去化速度缓慢。随着天气转暖，市场密切关注需求的变化。由于菜籽油基本面相对棕榈油和豆油明显偏弱，在其他油脂涨势放缓转为盘整的背景下，菜籽油期价更易承压，短期调整幅度放大。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体回落.....................................................................................................................42美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温.....................................................................................62.1美豆油库存环比增长仍处于9量偏低水平.........................................................................62.2印尼棕榈油出口税费上调马棕出口保持强劲.....................................................................62.3欧盟油菜籽压榨创纪录欧盟油菜籽产量下调.....................................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存.........................................................................................................10图12国内菜籽油库存.........................................................................................................10 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格稳 中 有 涨， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8120元/吨 ，周 比下 跌140元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价 上 涨 至8430元/吨 ， 周 比 上 涨120元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8000元/吨 ， 周比下 跌200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体回落 本 周 国内 三 大 油 脂 期价高 位 回落，其 中 棕榈 油表 现 抗跌，周 度 跌幅-0.56%，菜 籽 油跌 幅 扩 大 至3.2%。 同 时， 三 大 油 脂 中棕 榈 油 的 成 交量 出 现 明 显 放量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存环比增长仍处于9量偏低水平 美国农业部3月份报告中，预估2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，月均值1.917亿蒲。按照NOPA会员单位占比95%计算，NOPA会员单位大豆年度压榨量为21.85亿蒲，月均值1.821亿蒲。NOPA会员企业美豆油库存环比小幅增长：NOPA报告显示，2024年2月底NOPA会员企业的豆油库存为16.9亿磅，上月豆油库存为15.07亿磅，环比增长12.14%。上一年同期豆油库存为18.09亿磅，同比下降-6.6%。也大幅低于近五年均值18.83亿磅，降幅-10.2%。2月底豆油库存出现7个月来连续第四个月增长，但总体仍处近年低位水平。2023年10月底的库存也是2014年12月以来的最低库存。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。作为对比，美国农业部3月供需报告显示，2023/24年度美国豆油产量数据为270.25亿磅，环比持平，同比增加7.98亿磅，增幅3.05%。2023/24度美国豆油库存为15.82亿