油脂周报：需求决定成败 震荡行情延续

需求决定成败震荡行情延续 主要观点 本周油脂盘面预计震荡为主。 核心逻辑 1、棕榈油当前国内棕榈油库存比较充足，而产地供给紧张。而目前进入消费淡季。 2、豆油目前需要等待1月的USDA报告如何调整阿根廷产量。 农3、预期存在疫情好转后对油脂消费的提振。 产操作建议 品暂时观望 组重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂周报2023年1月9日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望，等待报告指引。 二、每周要闻 1、据邦成1月5日消息，分析师平均预期，截至12月29日当周，美国大豆出口销售料净增40-132.5万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增40-120万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-12.5万吨。当周，美国豆粕出口销售料净增5-35万吨，其中2022/23年度销售料净增5-30万吨，2023/24年度销售料净增0-5万吨。当周，美国豆油出口销售料净增 0-22,00吨，其中2022/23年度销售料净增0-12,000吨，2023/24年度销售料净增0-10, 000吨。美国小麦市场年度始于6月1日﹔玉米和大豆市场年度始于9月1日﹔豆粕和豆油市 场年度始于10月1日。 2、据邦成1月5日消息，孟买植物油经纪商SunvinGroup的研究主管Ani1kumarBagani表示，棕榈油追随CBOT豆油期货以及隔夜原油价格走势。船运调查机构IntertekTestingServices表示，马来西亚1月1-5日棕榈油出口量较12月同期锐减 68.2%，至71,000吨。一项调查显示，马来西亚12月底的棕榈油库存料较前月减少5.3%，至 217万吨，创四个月最低。调查显示，马来西亚12月棕榈油产量下滑3%至163万吨，出口下滑1%至150万吨。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至8160元/吨，周涨幅为-120元/吨，现货全国均价为8025元/吨，周涨幅为-140元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为- 135元/吨，周涨幅为23元/吨。豆油主力合约期价收至8748元/吨，周涨幅为-146元/吨，现货全国均价为9445元/吨，周涨幅为-180元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为697元/吨，周涨幅为-34元/吨。棕榈油现货跟盘下跌，基差正常水平。豆油现货跟历史同期相比偏高，基差高位下跌。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1680743吨，全球棕榈油上月产量77百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。主要原因是在拉尼娜影响下，雨季期间的暴雨和洪水给棕榈油生产带来了不利影响。12月多数棕桐油产区天气都比较潮湿。据报道，很多州都发生了洪水。低产季和不利天气都会导致产量下降。因此，产地方面棕榈油供给压力相对较小。从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，当周到港量201851吨，周涨幅 为80302吨。 大豆方面，进口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨。进口大豆压榨量为949 万吨，开机率为58%。目前阿根廷干旱问题是目前大豆供需关系中唯一的利多因素。巴西天气前景依然支持大豆增产预期，但是市场预期阿根廷的产量会有所下调，需要关注下周usda的1月供需报告将如何修订阿根廷产量预期。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022 2019202020212022 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 2019202020212022 350,000 2019202020212022 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222019202020212022 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 印尼棕榈油库存大幅下降，库存压力大幅缓解。 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，周涨幅为-2.76万吨，棕榈油库存为85.75万吨，周涨幅为9.06万吨。可以看到上周国内棕桐油库存止升转降，结束十二周连增的状态。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为2317点，周涨幅为66点。近期因为疫情的管控放松导致疫情迅速扩散，近期油脂消费比较低迷，前两周的时候地铁上的人都明显减少了很多，但是最近这两天观察到陆续阳转阴的人数增多，地铁人又多了起来，从这些方面观察的话，可以判断目前上海应该是第一波高峰期已经过了，后期市场需求可能会逐渐乐观。目前也即将进入新年，进入油脂的消费旺季，后续可能会存在一波春节备货和餐饮业的油脂消费旺季。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂预计近期盘面震荡为主，建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-5608