基金经理画像报告：国投瑞银杨枫

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 基金经理画像报告：国投瑞银杨枫 2024年04月01日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002 联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 联席首席分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 基金研究 基金专题报告 证券研究报告 基金经理画像报告：国投瑞银杨枫 2024年04月01日 杨枫先生，2021年6月加入国投瑞银基金固定收益部。11年证券从业经历，近3年公募产品管理经历。截至2023年12月31日， 在管基金合计总规模达135.76亿元。 代表产品：（1）国投瑞银顺成3个月定开债：以政策性金融债为主要配置对象的中长期纯债型基金。（2）国投瑞银优化增强债券A/B：与綦缚鹏先生搭档管理的固收+基金，主要负责纯债和转债部分。（3）国投瑞银融华债券：独立管理的固收+基金，任职以来收益位列同类产品的前3.94%分位。 国投瑞银融华，固收+基金，自2021年8月21日接管。业绩基准 采用“80%×中债综合指数收益率＋20%×沪深300指数收益率”。 业绩优异，超额收益稳健：截至3月22日，任职以来，组合年化收益为 3.34%；近一年，组合收益4.92%，位于同类产品的前2.84%分位。 仓位择时灵活，纯债端择优配置信用品种：利率债主要作为久期调节工具，并和股票端的顺周期资产形成一定对冲。2023年明显增配以二永债为主的金融债，不会过度资质下沉。最新一期杠杆率为110%，久期相对偏高。转债持仓以偏债型和平衡型为主，银行转债占比稳定较高。 权益端行业配置较为均衡，高股息类资产占比较高：截至2023年末，根据模拟持仓，组合的前三大行业为电力及公用事业、银行、食品饮料。2023年下半年增配了较多的水电、城商行、动力煤。换手率稳定较低。重仓个股今年以来表现出色，收益中位数达到11.67%。 国投瑞银优化增强债券A/B，固收+基金，自2021年8月5日接管，目前和綦缚鹏先生共同管理。业绩基准采用“中债总指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%”。 超额收益稳健，各年度回报稳居同类产品的前1/3：任职以来，年化收益 2.67%、年化超额2.60%；任职以来各年度业绩稳居同类产品的前1/3。 股票仓位稳定在20%附近：股债配比较为稳定，组合权益总仓位基本在 19%-22%之间调整，不做大幅度的仓位择时。 以高等级信用债和政金债作为主要配置对象，杠杆和久期均相对较高：在纯债端的券种配置上存在一定轮动，2023年二季度以来调高了金融类信用债券的配置比例。久期和杠杆水平均处于二级债基的87%分位附近。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。历史表现不代表未来。 目录 一、基金经理：杨枫4 1.1、基金经理基本信息4 1.2、在管产品信息4 二、代表产品：国投瑞银融华5 2.1、基金基本信息5 2.2、业绩表现：近一年，组合收益4.92%、超额收益4.69%5 2.3、大类资产配置：股债配比动态调整6 2.4、债券端：国债打底，灵活择优配置信用债品种7 2.5、转债端：偏债型和平衡型转债为主，交易能力较强8 2.6、股票端：高股息资产作为底仓，辅以小部分新兴成长作为弹性仓位9 三、代表产品：国投瑞银优化增强债券A/B12 3.1、基金基本信息12 3.2、业绩表现：任职以来，年化超额收益为2.60%12 3.3、大类资产配置：股票仓位基本稳定在20%附近13 3.4、债券端：信用债为主，杠杆和久期均相对较高14 3.5、转债端：注重风险收益比，偏债型转债作为信用债替代视角15 风险因素17 图表目录 图表1、基金经理杨枫在管产品4 图表2、国投瑞银融华历史规模（亿元）5 图表3、国投瑞银融华历史持有人结构5 图表4、国投瑞银融华累计收益走势6 图表5、国投瑞银融华不同统计区间表现6 图表6、国投瑞银融华大类资产配置7 图表7、国投瑞银融华细分券种结构7 图表8、国投瑞银融华债券端结构7 图表9、国投瑞银融华杠杆水平8 图表10、国投瑞银融华久期水平8 图表11、国投瑞银融华信用风险暴露8 图表12、国投瑞银融华持仓转债结构9 图表13、国投瑞银融华持仓转债行业9 图表14、国投瑞银融华在中信一级行业上的绝对配置10 图表15、国投瑞银融华在中信三级行业上的绝对配置10 图表16、国投瑞银融华重仓股集中度11 图表17、国投瑞银融华换手率11 图表18、国投瑞银融华2023Q4重仓个股11 图表19、国投瑞银优化增强债券A/B历史规模（亿元）12 图表20、国投瑞银优化增强债券A/B历史持有人结构12 图表21、国投瑞银优化增强债券A/B累计收益走势13 图表22、国投瑞银优化增强债券A/B不同统计区间内表现13 图表23、国投瑞银优化增强债券A/B大类资产配置14 图表24、国投瑞银优化增强债券A/B细分券种结构14 图表25、国投瑞银优化增强债券A/B债券端结构14 图表26、国投瑞银优化增强债券A/B杠杆水平15 图表27、国投瑞银优化增强债券A/B久期水平15 图表28、国投瑞银优化增强债券A/B信用风险暴露15 图表29、国投瑞银优化增强债券A/B持仓转债结构16 图表30、国投瑞银优化增强债券A/B持仓转债行业16 一、基金经理：杨枫 1.1、基金经理基本信息 杨枫先生，北京大学经济学硕士及香港大学金融学硕士。11年证券从业经历，近3年公募产品管理经历。 2013年7月至2021年5月期间，杨枫曾就职于上海东方证券资产管理有限公司，历任固定收益部研究员、私募权益投资部投资支持经理、投资主办人、公募指数与多策略部投资经理。2021年6月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部，2021年6月30日起开始管理公募产品。 1.2、在管产品信息 当前，杨枫在管基金共5只，产品类型覆盖中长期纯债型基金、二级债基、偏债混合型基金和灵活配置型债基。截至2023年12月31日，在管基金合计总规模达135.76亿元。 管理时间较长的三只产品分别为： 国投瑞银顺成3个月定开债：中长期纯债，杨枫自2021年6月30日任职至今。任职以来产品累计收益 9.81%，近一年收益3.71%，最新一期规模为25.62亿元。 国投瑞银优化增强债券A/B：二级债基，杨枫自2021年8月5日起开始和权益基金经理共同管理组合，主要负责纯债以及转债部分的投资，权益部分早先由吴潇负责、现由綦缚鹏负责管理。任职以来产品累计收益7.19%，最新一期规模为87.67亿元。 国投瑞银融华债券：偏债混合型基金，杨枫自2021年8月21日任职至今，当前完全独自管理。任职以来累计收益8.89%，收益位于同类产品的前3.94%分位，最新一期规模为19.23亿元。 图表1、基金经理杨枫在管产品 代码 名称 基金经理 基金类型 任职日期 任职以来 同类回报 规模(亿) 回报(%) 排名 012016.OF 国投瑞银顺成3个月定开债 杨枫 中长期纯债券型基金 2021-06-30 9.81 849/1767 25.62 121012.OF 国投瑞银优化增强债券A/B 杨枫,綦缚鹏 混合债券型基金(二级) 2021-08-05 7.19 84/622 87.67 121001.OF 国投瑞银融华债券 杨枫 偏债混合型基金 2021-08-21 8.89 34/862 19.23 002358.OF 国投瑞银瑞祥混合A 桑俊,杨枫 灵活配置型基金 2022-04-13 0.89 378/2111 2.36 161233.OF 国投瑞银瑞泰多策略混合(LOF)A 杨枫 灵活配置型基金 2023-05-27 1.58 219/2248 0.88 资料来源：iFind，信达证券研发中心数据日期：截至2024年3月22日 二、代表产品：国投瑞银融华 2.1、基金基本信息 国投瑞银融华是杨枫独立管理的一只固收+基金，Wind二级投资类型为偏债混合型。该产品成立于2003年4月16日，杨枫在2021年8月21日至2022年1月28日期间和颜文浩、汤海波共同管理产品，而后独自担任基金经理至今。组合追求低风险的稳定收益，以债券投资为主，稳健收益型股票投资为辅，原则上股票投资比例控制在20%以内（除了预期有利的趋势市场外）。业绩比较基准采用“80%×中债综合指数收益率＋20%×沪深300指数收益率”。 2023年下半年，产品规模大幅扩张。截至2023年末，基金合计规模达到19.23亿元，环比增长81%。 图表2、国投瑞银融华历史规模（亿元）图表3、国投瑞银融华历史持有人结构 25 10.62 1.371.371.291.301.211.191.191.19 20 15 10 5 0 基金规模（亿元） 19.23 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021H22022H12022H22023H1 个人投资者比例机构投资者比例 资料来源：iFind，信达证券研发中心数据日期：截至2023年12月31日 资料来源：iFind，信达证券研发中心数据日期：截至2023年6月30日 2.2、业绩表现：近一年，组合收益4.92%、超额收益4.69% 自杨枫任职以来，国投瑞银融华累计收益为8.89%，年化收益为3.34%，相较于业绩基准实现累计超额收益10.86%，回报水平位于同类产品的前3.94%分位，表现优异。 组合在不同统计区间内均取得了稳健的超额收益。截至2024年3月22日，近一年，组合取得了4.92%的绝对收益以及4.69%的相对收益，位于同类产品的前2.84%分位；同期，最大回撤明显低于业绩基准，实现了超额收益的稳健增长。今年以来，组合收益2.50%，位于同类产品的前10.37%分位，跑赢业绩基准0.73%；同期，产品最大回撤为0.45%，低于业绩基准的0.79%，风险收益特征出色。 业绩持续性较好，季度正超额收益的胜率为77.78%。自杨枫任职以来的9个完整季度中，组合在7个季度战胜业绩基准。2022Q3基本和业绩基准持平、略跑输0.02%；2022Q4组合净值波动较大，跑输业绩基准0.46%，随后在2023Q1快速修复了回撤。 图表4、国投瑞银融华累计收益走势 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 超额收益(相较于国投瑞银融华债券业绩比较基准指数)国投瑞银融华债券 国投瑞银融华债券业绩比较基准指数偏债混合型基金指数 资料来源：iFind，信达证券研发中心 数据日期：2021年8月23日至2024年3月22日 图表5、国投瑞银融华不同统计区间表现 任职以来 3个月 6个月 1年 2024 2023 2022 2021 产品收益(%) 8.89 3.21 2.17 4.92 2.50 4.90 -2.67 4.05 产品年化收益(%) 3.34 13.51 4.40 4.90 11.59 4.90 -2.67 11.51 超指数收益(%) 10.86 0.64 1.50 4.69 0.73 5.54 1.39 3.00 产品回撤(%) 7.73 0.45 1.2