医药行业周报：关注GLP-1、仿制药研发、听力连锁和医保数据要素

医药周观点：本周继续聚焦一季报业绩，同时重点关注GLP-1、仿制药研发、听力连锁和医保数据要素等重点方向边际变化。 1）CXO：多家公司披露2023年年报，融资状况将有所改善，24年创新需求回暖趋势确定。2）创新药：VikingGLP-1R/GIPR双重激动剂VK2735口服片剂用于肥胖患者的I期多剂量递增（MAD）研究取得积极结果，GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。通化东宝发布业绩快报，公司深耕于糖尿病领域，随着集采加速国产替代，公司经营业绩恢复增长。3）中医药：建议关注国企改革进展和老龄化产品需求。4）疫苗与血制品：2023年天坛生物采浆2415吨、华兰生物采浆1342吨，关注血制品浆站和采浆量拓展。 5）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。 7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：三星医疗、固生堂等。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q1有望优于预期。9）高值耗材：短期重点关注呼吸道疾病及消化道疾病潮汐下，相关检测公司的投资机会，中期关注脊柱方向的困境反转和关节方向的政策变化，长期关注结构心、神经介入、电生理方向的国产仿创国产替代、真创新投资机会。10）原料药：有17家上市公司公布业绩预告。其中13家公司归母利润预减，主要为原料药行业竞争加剧，产品价格下降导致业绩下滑以及计提存货减值损失带来的利润损失，部分公司预增主要为涉及产品下游需求相对繁荣及历史低基数影响，24年关注专利悬崖下特色原料药市场扩容机会及原料药制剂一体化方向。11）仪器设备：仪器设备板块共3家公司公布2023年业绩预告。部分重点公司受销售、研发费用支出增加或减值因素影响，业绩持续承压，24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会。12）低值耗材：重点低值耗材公司中四家公司发布预减公告，主要承压因素为下游需求复苏不及预期及行业持续去库的影响，相关因素的出清仍存在不确定性。 投资建议：建议关注诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、赛托生物、英诺特、可孚医疗、迈得医疗、博济医药、三诺生物、聚光科技、皖仪科技、新天药业、瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、百利天恒、迈威生物、百奥泰、新诺威、贝达药业、罗欣药业、兴齐眼药、凯因科技、博瑞医药、众生药业等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 CXO板块多家公司披露2023年年报，创新需求回暖趋势确定，传导至业绩端仍然需要一定时间。2023年板块增长承压主要系生物医药投融资阶段性遇冷，新签订单比去年同期有所下降，以及部分公司的新冠大订单退坡。展望2024年，全球生物技术融资自23Q4开始复苏并且24Q1仍然持续，下游创新需求回暖趋势确定，我们预计CXO板块2024年业绩将呈现逐步回暖状态，多家公司积极扩建海外产能和扩展全球客户。 图5：CXO板块2023年年报更新 本周（3.25-3.29）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：泰格医药（A）（10.91%）、药明生物（9.66%）、阳光诺和（5.80%）、百诚医药（5.75%）、东曜药业-B（4.43%）、药明合联（2.23%）、昭衍新药（H）（0.77%）、药明康德（H）（0.13%）、泰格医药（H）（-0.17%）、思派健康（-0.50%）。 3月29日，XBI指数收跌-0.02%，报94.89点，周涨跌幅为-0.33%。本周（3.25-3.29）海外CXO龙头公司涨跌幅：PIRAMAL PHARMA（6.22%）、SIEGFRIED（3.43%）、FORTREA（3.11%）、INOTIV（2.82%）、美国控股实验室（2.44%）、LONZA（1.96%）、赛尔群（1.59%）、ICON（1.19%）、CATALENT（1.18%）、DIVI'S（0.61%）。 图6：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图7：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（3.25-3.29）A股SW化学制剂板块下跌2.13%，A股SW其他生物制品板块下跌1.62%；港股SW化学制剂板块下跌4.34%，港股SW其它生物制品板块下跌1.44%。 图8：A股化药生物药周涨幅TOP10 图9：A股化药生物药周跌幅TOP10 图10：H股化药生物药周涨幅TOP10 图11：H股化药生物药周跌幅TOP10 集采加速国产替代，通化东宝经营业绩恢复增长。2023年3月28日，通化东宝发布2023年年报，2023年公司实现营业收入30.75亿元，同比增长10.69%； 实现扣非归母净利润11.68亿元，同比增长38.88%。通化东宝产品结构持续优化，胰岛素各系列产品销量的全面增长。胰岛素国家专项集采在各省市陆续落地，在胰岛素产品价格出现下降的同时，国产替代进程大大加速，推动公司产品市场份额持续攀升。2023年，公司人胰岛素市场份额超40%，稳居行业第一。公司甘精胰岛素市场份额持续快速增长，2023年近10%。2023年公司胰岛素全系列产品销量为8,322.12万支，同比增长12.84%，其中胰岛素类似物销量同比增长超60%。 产品销量的提升大幅抵消胰岛素集采落地后降价带来的影响，并带动营业收入同比实现强劲增长。 2.3中医药周观点 跟踪本周（3.25-3.29）SW二级中药指数下跌1.78%，跌幅低于同期SW医药生物（-2.60%）。 昆药集团五年规划落地，关注国企改革进展。昆药集团2023年实现营业收入77亿元，同比下降7%；归母净利润4.4亿元,同比增长16%；扣非归母净利润为3.4亿元，同比增长33%。公司制定五年（2024年-2028年）战略发展规划，聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。1）政策环境好：《“十四五”中医药发展规划》、《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》等多项政策出台支持。2）性价比：中药板块估值水平低于生物医药板块估值，且近5年来高分红属性强，2022年分红比例超过50%，与食品饮料和煤炭板块可比。3）潜在市场空间充足：大众对中医诊疗的认知日益加深，且中医药在慢病康复等科室具备独特优势，我们判断中医药有较大的基层市场空间等待发掘。 图12：板块分红比例（%） 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中药OTC：济川药业、羚锐制药、桂林三金、葵花药业、华特达因等；2）中医药创新和基药板块：天士力、以岭药业、康缘药业、贵州三力、盘龙药业、博济医药等；3）国企改革板块：太极集团、康恩贝、江中药业、康恩贝、华润三九、达仁堂等；4）中医药高端消费品：同仁堂、片仔癀、广誉远、寿仙谷等；5）中医诊疗：固生堂等。 图13：A股中药周涨幅TOP10 图14：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（3.25-3.29）SW血液制品上涨1.76%，截至2024年3月29日收盘，板块市盈率32X。 天坛生物1）2023年公司全年实现营业收入52亿元，同比增长21.57%；实现净利润15亿元，同比增长25.3%。2）采浆量情况良好，2023年公司所属79家在营浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%。3）公司新设立成都蓉生永安厂区、上海血制云南项目、兰州血制兰州项目三个血液制品生产基地，产能均为1200吨，共计3600吨。产品包含白蛋白、球蛋白和因子类。目前，永安厂区已投产运行，未来云南项目和兰州项目将逐步投产。4）2023年新产品成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙 ® 10%）在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可。此前，神州细胞推出国内首款注射用重组人凝血因子VIII，2023年公司实现营收18.87亿元，同比增长84.46%。 华兰生物1）2023年实现营业收入53.42亿元，同比增长18.26%；归属于上市公司股东的净利润14.82亿元，同比增长37.66%。血液制品、疫苗制品收入分别约为29.26亿元和24.05亿元，在营收中所占比重分别为54.78%和45.02% 2）2023年公司采浆量为1342.32吨，较上年增长19.59%。3）目前共有单采血浆站32家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南12家。 派林生物1）2023年子公司派斯菲科采浆量良好，预计全年采浆量将超400吨。广东双林和派斯菲科共计38个浆站，预计2025年采浆量可达到1500吨。 其中广东双林19个浆站，在采浆站17个，2个已建设完成待验收；派斯菲科19个浆站，在采浆站15个，5个在建或待验收浆站（其中1个浆站迁址），预计2024H1派斯菲科5个浆站将全部完成验收实现采浆，在采浆站数量将达到19个。 2）公司2020年与新疆德源开展战略合作，2023年新疆德源供浆量预计超250吨。3）派斯菲科规划产能1500吨，广东双林二期工程规划产能1500吨，预计2025年能够投产。 行业来看，关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，1)白蛋白仍有较大国产替代空间，关注静丙国内渗透率提升；2)2024年2月1日博雅生物静注人免疫球蛋白获巴基斯坦药品注册批件，关注血制品海外出口进展。 核心观点：血制品属于国家战略资源，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图15：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（3.25-3.29）SW疫苗，截至2024年3月29日收盘下跌4.16%，板块市盈率23X。 国内关注二类苗的需求恢复性提升。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。 关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高。国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等，2023年7月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图16：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图17：生科链周涨