油脂周报：油脂行情分化，宽幅震荡基调不变

期货研究报告|油脂周报2022-12-11 油脂行情分化，宽幅震荡基调不变 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周油脂期货盘面有分化，总体棕榈油期货下跌，豆油震荡，菜籽油震荡偏强。棕榈油在马来货币持续走强，国际原油及美豆油下挫，以及路透社对MPOB的预估11月库存降幅0.4%不及预期的较大压力下持续走低。后市看，豆油方面，12月美国农业部USDA报告未对大豆供需数据做调整，美国环保署周四公布了未来三年炼油厂必须提高在燃料中掺入的乙醇和其他生物燃料数量，但是提高幅度低于市场预期，叠加截至11月的�口销售处于历史低位，豆油�口也有所减少，因此豆油使用量和期末库存都有所增加。整体看，报告对美豆油中性偏空，但对国内行情影响不大。南美目前是种植关键期，咨询机构Safras&Mercado公司的调查显示，截至12月2日，巴西2022/23年度大豆播种面积达到预期总面积的91.9%，高于一周前的87.3%，低于去年同期的94.5%，和五年均值91.9%保持一致。而阿根廷种植进度则比较缓慢，据外电12月7对阿根廷作物天气的预报，上周阿根廷有零星阵雨，但气温非常高，该国作物播种也�现延迟，预计作物播种进展偏晚。国内需求多以补空单为主，油厂锁利，且鉴于1月与5月合同的价差，油厂开始不断�售远月合同，成交尚可，下游现货需求暂未有较大改善，预计基差方面还有下跌可能，行情弱势震荡。棕榈油方面，马来货币持续走强，路透社对MPOB的预估来看，11月库存降幅不及预期；但印尼政府将建立B35生物柴油政策实施机制，给棕榈油价格一定提振。国内近期现货基差表现弱势，成交基差甚至跌到100以下。库存持续累库，12月到港压力依旧较大，库存拐点或将推迟来临，预计棕榈油继续偏弱震荡。菜籽油方面，近期油厂开机率较为稳定，进口菜籽未来供应预期增量，传统消费淡季下，全国菜籽油库存呈缓慢上升态势，预计菜油弱势震荡为主。下周一马来棕榈油局将公布MPOB月度报告，周四美联储将进行利率决议，关注上述事项对行情的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2301合约7966元/吨，环比下跌306元，跌幅3.7%；本周收盘豆油2301合约9252元/吨，环比上涨10元，涨幅0.11%；本周收盘菜油2301合约11190元/吨，环比上涨69元，涨幅0.62%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8152元/吨，环比下跌271元，跌幅3.22%；现货基差P01+186，环比上涨35；天津地区一级豆油现货价格9772元/吨，环比下跌80元，跌幅0.81%；现货基差Y01+520，环比下跌90；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减6.09%，其中马来半岛减8.17%，马来东部减2.76%，沙巴减3.82%，沙捞越增0.83%。需求方面，上周棕榈油成交明显减量，华北、华东、华南成交均较差。国内政策放宽后，下游依旧观望为主，终端用户刚需采购为主。北方依旧受制于气温下降，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华东与华南本周�货明显不佳。具体来看，据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在2333吨，上一周重点油厂棕榈油成交量在7533吨，周成交量减少5200吨，降幅69.03%。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2022年12月2日（第48周），全国重点地区棕榈油商业库存 约97.88万吨，环比增加5.13万吨，增幅5.53%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加55.41万吨，增幅130.47%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署12月7日发布数据显示，中国11月大豆进口735万吨，环比增加 322万吨，增幅78%；2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅 8%。2022年11月份中国食用油进口量为113.9万吨，远高于10月份的48万吨。2022年1至11月中国食用油进口量为556.7万吨，同比下降41.8%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至第48周（11月26日至12月2日）111家油厂大豆实际压榨量为202.5万吨，开机率为70.39%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低4.01万吨；环比实际压榨量增加4.8万吨。本周全国主要油厂豆油产量达到39.49万 吨，环比增加0.94万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量24.23 万吨，日均成交量4.85万吨，油厂锁利，下游购买远月合同，现货下游需求一般，油厂 �货情况较前期总体有所增加。库存方面，本周期全国重点地区豆油商业库存约73.835 万吨，环比减少0.725万吨，降幅0.97%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.7万吨，环比增加4.4万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量或呈现较大增长。上周沿海油厂菜油产 量为5.48万吨，环比增加1.76万吨。需求方面，上周沿海油厂菜油提货量为4.92万吨， 环比增加2.38万吨。随着油厂开机率上升，菜油提货量将增加明显。库存方面，截止本 周全国进口菜籽库存30.7万吨，环比增加1万吨；上周沿海油厂菜油库存3.34万吨， 环比增加0.56万吨。 ■后市展望 本周油脂期货盘面有分化，总体棕榈油期货下跌，豆油震荡，菜籽油震荡偏强。棕榈油在马来货币持续走强，国际原油及美豆油下挫，以及路透社对MPOB的预估11月库存降幅0.4%不及预期的较大压力下持续走低。后市看，豆油方面，12月美国农业部USDA报告未对大豆供需数据做调整，美国环保署周四公布了未来三年炼油厂必须提高在燃料中掺入的乙醇和其他生物燃料数量，但是提高幅度低于市场预期，叠加截至11月的�口销售处于历史低位，豆油�口也有所减少，因此豆油使用量和期末库存都有所增加。整体看，报告对美豆油中性偏空，但对国内行情影响不大。南美目前是种植关键期，咨询机构Safras&Mercado公司的调查显示，截至12月2日，巴西2022/23年度大豆播种面积达到预期总面积的91.9%，高于一周前的87.3%，低于去年同期的94.5%，和五年均值91.9%保持一致。而阿根廷种植进度则比较缓慢，据外电12月7对阿根廷作物天气的预报，上周阿根廷有零星阵雨，但气温非常高，该国作物播种也�现延迟，预计作物播种进展偏晚。国内需求多以补空单为主，油厂锁利，且鉴于1月与5月合同的价差，油厂开始不断�售远月合同，成交尚可，下游现货需求暂未有较大改善，预计基差方面还有下跌可能，行情弱势震荡。棕榈油方面，马来货币持续走强，路透社对MPOB的预估来看，11月库存降幅不及预期；但印尼政府将建立B35生物柴油政策实施机制，给棕榈油价格一定提振。国内近期现货基差表现弱势，成交基差甚至跌到100以下。库存持续累库，12月到港压力依旧较大，库存拐点或将推迟来临，预计棕榈油继续偏弱震荡。菜籽油方面，近期油厂开机率较为稳定，进口菜籽未来供应预期增量，传统消费淡季下，全国菜籽油库存呈缓慢上升态势，预计菜油弱势震荡为主。下周一马来棕榈油局将公布MPOB月度报告，周四美联储将进行利率决议，关注上述事项对行情的影响。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 8