美国PCE符合预期，美元高位震荡

周度报告-外汇期货 美国PCE符合预期，美元高位震荡 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年3月31日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率4.2%附近震荡。美元指数涨0.05%至104.5，非 美货币涨跌互现，金价大涨3.16%至2233美元/盎司，VIX指数回落至13，现货商品指数收涨，布油涨2.64%至87美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美联储官员陆续发表讲话，美联储内部对于未来的降息幅度存在一定分歧，美联储理事沃勒表示不急于降息，应该推迟或削 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外减潜在的降息幅度，还需等待更多通胀回落的数据，以及相比 汇过早降息，等待更长时间的风险更低。美联储博斯蒂克表态更期为鹰派，表示过早降息可能更具有破坏性，两次讲话均表示预货计2024年只有一次降息，美联储古尔比斯表态则偏鸽派，强调 美联储通胀和就业双重目标的平衡问题，预期2024年降息三 次，对经济增长的考虑更多，美联储主席鲍威尔发表讲话，表示短期并不急于降息，如果基准情况不变，维持当前利率水平的时间会更长，当前经济并没有衰退风险，打消了市场对降息预期继续升温的念头。经济数据喜忧参半，通胀压力犹存，美国2月耐用品订单环比升1.4%，核心订单升0.5%，均好于市场预期，主要是受到机械订单和运输设备的反弹推动，计算机和汽车订单增加。2月美国核心PCE同比从2.9%回落至2.8%，PCE同比从2.4%反弹至2.5%，个人支出环比增加0.8%，远 高于预期和前值，首申人数微降至21万人，好于市场预期，整 体而言近期美国经济数据表现尚可，关注即将公布的美国3月非农就业报告。 非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.26%，欧元跌0.17%，英镑涨0.18%，日元微涨0.04%，瑞郎跌0.43%，大宗商品货币走势分化，卢比、韩元、雷亚尔、新西兰元、林吉特贬值，加元、澳元、兰特、比索升值。 ★热点跟踪 美国2月PCE符合预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债收于4.2%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金大涨，布油收涨7 3、热点跟踪：美国2月PCE符合预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.39%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.23%4 图表3：发达国家债券收益率涨跌互现，美债4.2%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰国债收益率上行，澳大利亚回落5 图表6：马来、韩国债收益率微升，中国、泰国微降6 图表7：新兴市场债券收益率多数回升6 图表8：美国掉期曲线本周变化不大6 图表9：日元掉期曲线整体回落6 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大7 图表11：美元、英镑、欧元通胀预期微降7 图表12：美元指数涨0.05%至104.5，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金大涨3.16%，VIX指数回落至138 图表14：布油涨2.64%，现货商品指数收涨8 图表15：美国核心PCE同比微降至2.8%8 图表16：美元指数微涨，美债收益率震荡8 图表17：美国3月非农，欧元区3月CPI，美联储多位官员讲话9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率4.2%附近震荡。美元指数涨0.05%至104.5，非美货币涨跌互现，金价大涨3.16%至2233美元/盎司，VIX指数回落至13，现货商品指数收涨，布油涨2.64%至87美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.39%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数跌0.23% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数收涨2.29%再创新高，欧元区股市多数上涨，新兴市场股市涨跌互现，A股跌0.22%。美联储官员陆续发表讲话，美联储内部对于未来的降息幅度存在一定分歧，美联储理事沃勒表示不急于降息，应该推迟或削减潜在的降息幅度，还需等待更多通胀回落的数据，以及相比过早降息，等待更长时间的风险更低。美联储博斯蒂克表态更为鹰派，表示过早降息可能更具有破坏性，两次讲话均表示预计2024年只有一次降息，美联储古尔比斯表态则偏鸽派，强调 美联储通胀和就业双重目标的平衡问题，预期2024年降息三次，对经济增长的考虑更多，美联储主席鲍威尔发表讲话，表示短期并不急于降息，如果基准情况不变，维持当前利率水平的时间会更长，当前经济并没有衰退风险，打消了市场对降息预期继续升温的念头。经济数据喜忧参半，通胀压力犹存，美国2月耐用品订单环比升1.4%，核心订单升0.5%，均好于市场预期，主要是受到机械订单和运输设备的反弹推动，计算机和汽车订单增加。2月美国核心PCE同比从2.9%回落至2.8%，PCE同比从2.4%反弹至2.5%，个人支出环比增加0.8%，远高于预期和前值，首申人数微降至21万人，好于市场预期，整体而言近期美国经济数据表现尚可，关注即将公布的美国3月非农就业报告。国内3月官方制造业PMI从49.1反弹至50.8，预期51，服务业PMI从51.4反弹至53，预期51.5，经济整体呈现修复状态，但房地产问题依旧严峻，市场对货币 政策宽松预期增加，推动股市上涨，短期PMI表现超预期亦利多股市。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债收于4.2% 图表3：发达国家债券收益率涨跌互现，美债4.2%图表4：加、西、意、葡债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰国债收益率上行，澳大利亚回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率在4.2%附近震荡，欧元区国家债券收益率多数回升，季末债市表现较为平稳。美国2月核心PCE符合市场预期，美联储多位官员发表讲话，内部对降息幅度存在明显分歧，通胀存在一定的回升动力，短期内 美联储并不急于降息，债券收益率震荡回升，下行空间有限。但需要关注季度初的配置行情。 图表6：马来、韩国债收益率微升，中国、泰国微降图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微降至2.29%。市场对央行货币政策宽松的预期增加，对债市构成支撑，但最新公布的中国2月官方制造业和服务业PMI均表现超预期，政策刺激预期短期可能落空，止盈压力之下，预计债券市场存在一定的回调风险。 图表8：美国掉期曲线本周变化不大图表9：日元掉期曲线整体回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大图表11：美元、英镑、欧元通胀预期微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数涨0.05%至104.5，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.05%至104.5，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.26%，欧元跌0.17%，英镑涨0.18%，日元微涨0.04%，瑞郎跌0.43%，大宗商品货币走势分化，卢比、韩元、雷亚尔、新西兰元、林吉特贬值，加元、澳元、兰特、比索升值。 2.4商品市场：黄金大涨，布油收涨 图表13：黄金大涨3.16%，VIX指数回落至13图表14：布油涨2.64%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金大涨3.16%至2233美元/盎司，地缘政治风险持续存在，以及对美联储的降息预期和中国货币政策的宽松预期推动金价持续走强。投机仓位处于高位，短期市场对利多定价较为充分，需要注意投机资金获利了结带来的回调风险，但中长期市场对黄金的看涨情绪浓厚会限制黄金的下方空间，市场仍然是偏多思路，可以等待回调买入机会。美股继续创新高，VIX指数降至13的低位，后续预计波动率仍有回升空间。布伦特原油涨2.64%至87美元/盎司，市场对货币政策的宽松预期继续推动大宗商品现货指数走高。 3、热点跟踪：美国2月PCE符合预期 图表15：美国核心PCE同比微降至2.8%图表16：美元指数微涨，美债收益率震荡 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周在经历了美联储3月利率会议后，多位美联储官员密集表态。鸽派和鹰派官员之 间的分歧明显加剧。鹰派的官员坚持24年降息预期只有一次，鸽派则维持降息三次的预期。美联储官员之间的分歧表明了降息准备阶段过程中对于预期节奏的引导，目前来看美联储还不希望市场形成明确的一致预期。 本周公布了最新的美国PCE数据，2月美国整体PCE超预期同比回升至2.5%，但是核心PCE同比2.8%符合市场预期。我们看到核心PCE同比增速没有进一步上升，在2月份美国居民支出明显超预期的情况下，核心PCE维持稳定实际上表明了通胀控制的有效性。整体PCE的超预期主要受到商品价格的影响，因此2月份PCE数据对于美联储政策影响很小，美联储降息的趋势继续维持。 美联储主席鲍威尔最新的表态对于降息的时间点维持谨慎的态度，美联储不急于降息，看似是鹰派的表态，但是实际上鲍威尔还提到了降息不受到短期数据的影响，因此鲍威尔的表述延续了3月利率会议的风格，核心要点就是降息趋势确定但是节奏上 要慢慢来，考虑到降息前放缓缩表的必要性，市场会继续交易5月放缓缩表6月降息的预期。 因此美元指数和美债收益率中期继续看跌，市场整体节奏上还远未到对于通胀再起这件事的升温，美国经济数据边际下行的压力高于上行，我们不会认为美联储会改变整体的趋势，因此继续观察美国劳动力市场走弱的边际拐点。 4、下周重要事件提示 图表17：美国3月非农，欧元区3月CPI，美联储多位官员讲话 日期 重要数据&事件 周一 中国3月财新制造业PMI美国3月ISM制造业PMI 复活节假期欧洲市场休市一日 周二 德国3月CPI 美国2月JOLTs职位空缺、职位空缺 周三 欧元区3月CPI 美国3月ADP就业、ISM非制造业PMI 周四 美联储主席鲍威尔讲话 欧央行公布3月利率会议纪要中国清明节假期休市 周五 美国3月非农 中国清明节假期休市 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级