食品饮料行业跟踪周报：预调酒中日对比：国内渗透率尚低，高度化发展大幕初启

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 预调酒中日对比：国内渗透率尚低，高度化发展大幕初启 2024年04月01日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《需求筑底企稳，分化延续不乏亮点》 2024-03-25 《零添加势能强劲，龙头千禾潜力可期》 2024-03-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周专题以日本产业为鉴，简要展望国内预调酒行业/产品未来表现。 ◼ 日本预调酒行业长期稳增，多重因素驱动。1）消费人群主要集中于20-49岁之间的青年和中年群体，年轻男性群体也在逐步增加。2）RTD口味/度数多样，复购场景多样。3）饮用习惯向高度化发展，结构升级。日本2010-22年酒精含量7%以上RTD和Highball销量CAGR为13%/12%，实现长期发展。4）巨头持续耕耘：品牌竞争格局集中，2022年CR4超过85%，三大单品冰结/-196°/和乐怡总市占率超过34%。 ◼ 我国预调酒行业渗透率低&波动性大，高度数产品发展大幕初启。1）虽然行业经历了三轮的过山车表现（炫彩瓶→微醺→强爽），目前预调酒渗透率仍然较低（2022年美国人均消费8.5L、日本13.7L，我国0.2L），消费人群仍集中在一二线年轻群体。2）低度酒赛道的整体竞争程度近几年来有所趋缓，龙头RIO通过多样化营销方式和精准化的培育，预调酒的男性女性消费比例更趋均衡、不同消费场景逐步打开、消费者对于RTD的认知度仍在提升轨道之中。3）展望未来，高度数/高价位产品成长周期随强爽放量开启，餐饮/低线城市空间渗透率尚低。 ◼ 我国预调酒长期空间大，RIO“3+5+8”度持续耕耘扩宽度。1）从行业端来看，考虑2023-24年消费力相对疲软，我们重新对国内鸡尾酒空间进行测算，中性假设下2030年行业出厂规模预计150亿（22-30年收入CAGR=20%左右）。2）行业快速成长下，长期其它厂商有望逐步参与竞争，百润具备先发优势和持续增强的竞争优势，RIO“3+5+8”度的产品矩阵持续推进，参考日本成熟市场大单品市占率&我国主要饮品市占率，我们预计强爽+微醺短期市占率能保持在30%-40%左右。 ◼ 板块核心观点推荐：24年春糖渠道反馈淡季动销正常转淡，全年站高看远，认为板块向下有估值支撑，向上机会与空间兼具，基本策略是高股息+优质低估值白酒+风险释放充分的成长标的。优选底部弹性敏感（动销/库存良性，复苏对报表有望传导较快）、中期能见度较高（品牌势能持续、营销领先）的标的。白酒，推荐操作进化、动销积极的：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、颐海国际、天味食品；高股息的：伊利股份、双汇发展、养元饮品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。啤酒推荐：青岛啤酒、华润啤酒。餐饮推荐：海底捞、九毛九。 ◼ 风险提示：低线城市扩展不及预期、动销不及预期、食品安全问题。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/3/272023/7/262023/11/242024/3/24食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 周专题：国内RTD渗透率低，高度化发展大幕初启 .................................................................... 4 1.1. 日本预调酒：长期稳健发展，品牌高集中度......................................................................... 4 1.1.1. 日本饮酒氛围浓郁，RTD销量逆势增长 ...................................................................... 4 1.1.2. RTD行业驱动力强，逐步偏向高度数 ........................................................................... 5 1.1.3. 龙头优势明显，三得利品牌市占率稳中有升............................................................... 6 1.2. 我国预调酒：过山车式的发展，RIO高举培育大旗 ............................................................. 7 1.2.1. RTD属于舶来品，短期单品爆量导致景气度波动 ....................................................... 7 1.2.2. 参考日本，我国预调酒长期空间值得期待................................................................... 8 1.2.3. 龙头稳健前行，强爽/微醺合计稳定30-40%市占率可期 ............................................ 8 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 .......................................................................................................... 9 3. 本周食品饮料行情回顾 .................................................................................................................... 10 3.1. 板块表现................................................................................................................................... 10 3.2. 外资持股数据更新................................................................................................................... 10 3.3. 板块估值................................................................................................................................... 11 4. 行业重点数据跟踪 ............................................................................................................................ 11 4.1. 白酒批价数据........................................................................................................................... 11 4.2. 乳制品重点数据....................................................................................................................... 12 4.3. 肉制品重点数据....................................................................................................................... 13 4.4. 啤酒重点数据........................................................................................................................... 13 4.5. 调味品重点数据....................................................................................................................... 14 5. 本周行业要闻 .................................................................................................................................... 14 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 图1： 啤酒/利口酒的消费量对比（单位：千升） ............................................................................. 4 图2： 啤酒/利口酒2008-2021年销售量CAGR对比 ......................................................................... 4 图3： 三得利调查-在家中增加饮用RTD的原因 ............................................................................... 5 图4： 2021年居家饮酒各年龄段主要酒类占比.................................................................................. 5 图5： 2021年女性在家最喜爱喝的酒类.............................................................................................. 5 图6： 三得利调查-未来在家观看体育赛事时喝的酒类 ..................................................................... 5 图7： 低度数RTD饮用频率与疫情前比较的变化 ............................................................................. 6 图8： 不同酒精度数RTD分类销量（单位：万