原油周报：地缘局势紧张，油价受到支撑上行

核心观点与关键数据

宏观与货币政策

• 美国经济展现韧性，美联储降息节奏放缓，12月降息概率降至50%左右。

供应端分析

• 欧佩克+增产计划或再次推迟，初期增产规模为日均18万桶；美国原油产量仍处历史高位，特朗普当选或支持页岩油开发，供应将从偏紧趋于宽松，但地缘风险需关注。
• 欧佩克10月产量环比增加，主要因利比亚产量恢复；伊拉克、阿联酋等超产较多。
• 沙特产量小幅增加，但利润受原油价格下降和炼油利润率走弱影响；伊朗产量环比下降。
• 俄罗斯10月产量环比增加，减产承诺下仍超配额。
• 美国原油钻机数同比减少，但特朗普上台后可能回升；产量维持历史高位，未来增量或加剧供应压力。

需求端分析

• 美国油品消费季节性走弱，汽油和馏分油需求环比减少，原油累库。
• 汽油裂解价差处于历史均值，取暖油裂解价差仍低位运行。
• 欧洲柴油和取暖油裂解价差低于历史均值，主要受天气转暖影响。
• 中国炼厂开工率低于同期，原油加工量和进口量连续环比下降。
• 国际机构预测2024年全球原油需求增速放缓，中国和印度需求增长贡献下降。

库存端分析

• 美国商业原油库存小幅增加，但仍低于历史均值；SPR库存增加，库欣原油库存减少。
• 原油净进口量增加，炼厂加工量减少。
• WTI和Brent月差维持back结构，近远月差走扩。

供需平衡与期限结构

• EIA和IEA预测2024年四季度原油供需缺口缩小，明年将出现供过于求。
• 盘面维持远期贴水结构，供应端未明显承压，中长期弱势运行为主。

策略与风险提示

• 短期内俄乌冲突和欧佩克+增产不确定性支撑油价，长期供应或承压。
• 操作上关注布油70美元关口支撑，短多中空为宜。
• 风险提示：地缘冲突、经济下行、欧佩克+调整产量政策。