全球大类资产跟踪周报：内外共振，金价再创历史新高

全球大类资产跟踪周报 内外共振，金价再创历史新高 2024年03月30日 本周全球降息赛跑行情延续，黄金成最受益资产 国内央行购债引发遐想，债强股弱格局延续。本周股市延续回调，受益于大宗商品上涨的石油石化、有色金属等板块走强；黑色商品受建筑链低迷拖累表现较差；基本面表现构成有利条件，央行购债遐想刺激神经，债市利率曲线牛陡。海外主线仍围绕降息展开。本周美国、德国、日本等国债收益率继续下行，股票市场也多数上涨，纳指回调或与资金再平衡有关。最受益的资产仍是黄金，铜等工业金属表现相对一般。此外，加密货币等另类资产本周价格也有所反弹。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001 美国与非美基本面分化加剧，“降息赛跑”行情或将延续。3月欧元区PMI、产出等指标低于市场预期，而美国就业和PMI等指标仍强于市场预期，二者分化二季度可能进一步加剧，市场博弈各央行降息赛跑的行情可能延续。 邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师吴彬执业证书：S0100523120005邮箱：wubin@mszq.com 金价突破2200美元/盎司，再创历史高。过去一周美元指数小幅上涨，而金价再创新高，需注意金价体系正在发生系统性变化，地缘大势和各国央行增持行为成为驱动金价的重要增量因素。 相关研究1.宏观事件点评：如何理解在公开市场操作中 本周A股多数下跌，价值小幅上涨 本周上证指数小幅下跌，科创50指数跌幅较大。本周上证指数下跌0.23%，深证成指、创业板指数、科创50指数分别下跌1.72%、2.73%、3.96%。 逐步增加国债购买-2024/03/282.国内经济高频周报：3月第3周：经济的结构性特征愈发显著-2024/03/25 3.人民币汇率点评：汇率波动的两种猜想-20 石油石化、有色金属板块再度领涨，价值跑赢成长。行业方面，受益于原油、黄金上涨的利好因素，石油石化、有色金属等行业本周涨幅靠前；国证价值风格指数上涨0.90%，成长风格指数下跌1.34%；大盘指数下跌0.25%，中盘指数下跌1.10%，小盘指数下跌2.03%。 本周资金面跨季不紧，债市曲线继续走陡 24/03/244.全球大类资产跟踪周报：全球央行开启“降息赛跑”-2024/03/23 5.宏观专题研究：探索利率传导机制的新变化 -2024/03/20 尽管存在跨季和清明假期扰动，资金面整体不紧。DR001平均为1.75%，较上周下行2BP；DR007平均为1.98%，较上周上行11BP。本周债市小幅走强，利率曲线进一步走陡。本周债券收益率曲线全线下行，但在资金面并不紧的情况下，2Y利率期限下行幅度较大。在降存款利率、央行可能在公开市场操作加大国债购买等因素的催化下，市场博弈货币政策进一步放宽。 本周海外国债收益率继续下行，纳指小幅回调 海外债券收益率小幅下行。本周美国PCE数据略低于市场预期，美国10年期国债收益率下行2BP。德国、日本国债均下行超过3BP。海外股指涨跌不一，纳指小幅回调。本周道琼斯工业指数、标普500指数上涨，纳斯达克指数小幅下跌，前期强势的科技股均有所下跌，或与季末资管机构再平衡有关。欧股全线上涨，日经下跌1.27%。 本周油价再度上涨，国内商品多数下跌 供给收缩预期推升油价。因OPEC+继续减产的供给端担忧，原油本周上涨超3%。国内黑色商品下跌。本周铁矿石、螺纹钢下跌幅度较大。当前黑色系产品高库存、低需求、预期差的格局仍没有变化，市场对未来价格预期悲观。外汇方面，本周美元小幅走强，人民币升值。美元指数小幅上涨0.10%，非美货币涨跌不一。人民币较为强势，央行继续上调中间价，带动人民币本周小幅升值。 下周关注：中国3月PMI数据；美国3月非农数据 下周，中国3月PMI数据公布；美国3月非农数据公布。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1国内股票市场3 2国内债券市场4 3海外市场6 4风险提示9 插图目录10 1国内股票市场 本周国内股市多数下跌，价值风格涨幅靠前。 上证指数下跌0.23%，深证成指下跌1.72%，创业板指数下跌2.73%，科创50指数下跌 3.96%。 国证成长风格指数下跌1.34%，价值风格指数上涨0.90%；大盘指数下跌0.25%，中盘指数下跌1.10%，小盘指数下跌2.03%。 行业方面，石油石化、有色金属、家电、电力及公用事业、银行等行业涨幅靠前，传媒、计算机、综合金融、电子、通信等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为9376亿元，融资融券交易占比约8.5%，北上资金净流出46亿元。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为35亿元，相较于上周的38 亿元小幅下滑。 图1：3月25日至3月29日A股市场表现图2：3月25日至3月29日A股风格表现 0.49% -0.21% -1.45% -1.83% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 上沪 300 50 证深 指 数 指数 -2.76% 中中万 A 1000 500 证证得全 指数 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 国国大中证证盘盘成价指指长值数数风风 格格 小大大 盘盘盘 指成价 数长值 小小中 盘盘盘 成价成 长值长 1.74% 0.90% 0.75% 0.37% -0.25% -0.97% -1.34% -1.10% -1.48% -2.03% -2.38% 中盘价值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中信一级行业涨跌幅 4.3%3.7% 2.1% 1.3%1.0% 0.5%0.1% 0.0%0.0%-0.1%-0.2%-0.4%-0.5%-0.6%-0.8% -1.0%-1.2%-1.3% -1.9%-2.0%-2.1%-2.2%-2.3%-2.4% -3.4% -4.1% -5.7% -7.0% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -9.2% 石金及运 化服牧 饮军制设产零 者行 金机 化属公输 工装渔 料工造备售 服金 融 用 及 务融 事 新 业 能源 石有家电银交油色电力行通 建钢基 筑铁础 纺农建机织林材械 食煤国轻电房品炭防工力地 商汽医消非通电 贸车药费银信子 综计传 合算媒 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2024年3月25日至2024年3月29日 图4：股票市场成交规模及融资融券交易占比图5：新基金发行情况 （亿元） 融资融券交易占比 18000 15000 12000 9000 6000 3000 股票市场成交规模 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% （亿元） 上证指数（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 股票+混合型基金新发行规模 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2021-082022-032022-102023-052023-12 2016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图6：本周北上资金流入规模图7：北上资金累计净买入金额 （亿元） 103.26 55.68 55.7147.25 28.25 23.35 -31.38 -70.11 -60.20 -72.49 150 100 50 0 -50 -100 北上净买入 （亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 202020212022 20232024 3-15 3-18 3-19 3-20 3-21 3-22 3-25 3-26 3-27 3-28 010203040506070809101112 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2国内债券市场 本周央行逆回购操作8500亿，到期220亿，净投放8280亿。 本周资金面整体偏紧，DR001平均为1.75%，较上周下行2BP；DR007平均为1.98%，较上周上行11BP。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为6.14万亿元，相比上周7.1万亿元下降。（未更新） 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为382.54亿美元，较上周也有所上升。 同业存单发行利率下行。 1年期国有银行同业存单发行利率为2.23%，相比上周下降1BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.41%，相比上周下降0.35BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.34%，相比上周下行1.5BP。 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.65%，比上周下行29BP;半年期城商票据转贴利率为1.78%，比上周下行29BP。 国债收益率全线下行，信用利差有所走阔。 国债收益率全线下行。1年期国债利率下行4BP，5年期国债利率下行1.69BP，10年期国债利率下行1.50BP、30年期国债利率下行2.38BP。 国债期货价格均上涨。2年国债期货本周收至101.67，较上周上涨0.15%，5年国债期货本周收至103.21，上涨0.31%，10年国债期货收至104.11，上涨0.29%。 信用利差有所走阔。2年期企业债与国债利差为53.63BP，相比上周上升4.7BP；2年期城投与国债利差为55.83BP，相比上周5.0BP。 图8：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 逆回购净投放规模(右)DR007DR001 （亿元） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1.5 3-143-153-163-173-183-193-203-213-223-233-243-253-263-273-283-29 -500 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：同业存单发行利率图10：票据转贴利率 （%） 城商行：1年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 国有银行：1年农商银行：1年 （%） 城商转贴利率：半年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 国股转贴利率：半年 2021-012021-082022-032022-102023-052023-122021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图11：本周国债收益率多数下行图12：本周期限利差小幅走阔 （%） 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 0.1 -0.5 -3.3 -1.7 -4.0 -2.0-1.5 -2.4 -1.8 -7.7 （BP） 国债：10年-1年(右） （%）10年期国债 （BP） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 3.20 1年期国债 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2024年3月25 日至2024年3月29日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年3月29日 图13：AAA企业债与国债信用利差图14：AAA城投债与