聚酯周报：现实偏弱，关注后续供应端变化

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——看涨短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 现实偏弱，关注后续供应端变化 报告日期：2024年3月10日 报告内容摘要: ⯁提示要点：宏观方面来看，2024年经济增长目标定为5%，宏观氛围偏中性。美原油累库不及预期而且美国购买储备原油，本周成本端支撑尚可。需求端逐步恢复，尤其是终端织机已经恢复到正常水平。 ⯁PTA：原料端，原油震荡偏强，PX价格也维持在1000美元之上，对PTA支撑性较强。供需方面，PTA装置负荷小幅上升，福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，目前PTA装置负荷调整 至84.1%。聚酯检修装置仍在开启恢复过程中，同时也有个别装置检修。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89%附近。PTA流通库存上周累库，目前库存为206.9。整体来说PTA基本面近期较弱，PTA价格随着成本端和宏观情绪波动。 ⯁乙二醇：乙二醇的行情目前是供应端的博弈。供需方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.15%（环比上期下降4.07%）。港口库存也未有累库压力（79.7万吨），三四月预计有部分装置检修。基本面来看，乙二醇今 年整体都偏多。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比提升（77.5%），但是产销偏弱，库存压力较大（20.2万吨）， ⯁套利策略建议：多EG空TA套利。 ⯁风险提示：注意宏观情绪转变，成本端波动，需求端开工波动的风险。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 油价震荡偏强，PX供应商出货需求较强，周内PX价格偏弱。PTA装置检修预期推迟，虽然聚酯开工恢复，但是累库预期仍然存在。随着海外装置的恢复，乙二醇进口预期增强，周内走势没有明确基本面引导下偏弱势。 2、期限结构：PTA基差价差收窄；MEG基差价差收窄；短纤基差走扩，价差收窄。 图2：PTA05基差图3：PTA59价差 元/吨 2005 2305 2105 2405 2205 1500 TA05基差 元/吨 TA5-9价差 2005-2009 2305-2309 2105-2109 2405-2409 2205-2209 300 500 -500 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG05基差图5：EG59价差 元/吨 EG05基差 元/吨 EG5-9价差 1300200521052205 2305 2405 2005-20092105-21092205-2209 8002305-23092405-2409 300 -200 -700 500 0 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤05基差图7：短纤59价差 元/吨 2105 2205 2305 2405 1500 1000 短纤05基差 元/吨 500 短纤5-9价差 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 500 00 -500 -1000 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标 1、供应端：本周PX开工率下降到85.7%，PTA装置负荷小幅上升，福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，目前PTA装置负荷调整至84.1%。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.15% （环比上期下降4.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在53.05%（环比上期下降7.85%）。短纤开工率环比提高到78.2%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 2020年2021年2022年 2023年2024年 95 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 %PX国内开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 90 85 80 75 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率%乙二醇国内煤制开工率 100 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 85 80 7560 6540 5520 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 450 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 40 短纤开工率 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：聚酯检修装置仍在开启恢复过程中，同时也有个别装置检修。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89%附近。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 聚酯开工率 江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 2023年 2024年 %100 95 8580 7560 6540 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 5520 1月1日 0 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020年2021年2022年100 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA检修预期延迟，聚酯需求恢复缓慢，PTA流通库存环比持续累库，MEG港口库存小幅去库，短纤厂库累库。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2020年2021年 2022年 2023年 2024年 万吨PTA流通库存 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 万 450 350 250 150 1月1日 2月1日 50 PTA流通库存+仓单 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存短纤厂库 190 140 90 1月1日 2月1日 40 2020年2021年2022年 2023年2024年 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格震荡偏强 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：周内PX价格持续下跌，PTA现货加工费周内走扩。石脑油价格偏强，挤压油制eg利润。成本端的偏弱导致聚酯平均利润近期逐步向上。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/ 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 元/吨 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1100 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-1