曲线平坦化，跨年怎么过

曲线平坦化，跨年怎么过 一、全月利率曲线整体平坦化，逆回购堆量影响跨年节奏 1、行情复盘 11月市场的一个大背景是中美的缓和以及人民币汇率的好转。流动性上的改善使得各类资产的表现均有一定的好转。 货币市场上，对比前后两个跨月时点可以明显看到，代表银行内部流动性的拆借价格本月明显均较上月价格有所上行，而包含了非银机构杠杆行为的回购品种价格则较上月有所下行。侧面体现，上个月非银跨月节奏整体较慢，银行体系由于各种因素导致不太向非银融出，银与非银流动性割裂严重。于是本月非银吸取前一个月的教训，本月跨月节奏提前、加快。同时，本月是年内最后一个信贷投放的季节性高点，本月银行的指标压力并不大，银行体系内的流动性又反而较上个月收敛，因此资金价格上体现的就是回购品种和拆借品种前后两个月表现呈现出逆转的情况。 目前公开市场存量仍然是2万多亿的峰值，央行是否会带着这么庞大的规模跨年仍然难以捉摸，所以降准的期待仍未浇灭。这一点会直接影响到跨年的流动性情况，预计非银机构仍然会提前应对，妥善应对跨年。 上周债券市场表现偏强，避免了至少利率债在技术上步入短线的空头行情，以国债期货30min上的半年线为多空界线，上周在101.6的支撑位下，陆续实现反弹和突破，避免的空头排列的再次形成。目前的位置有个小的回踩半年线，让人感觉又重回多头行情，因为回踩的波动区间较小，也不好说这个是不是诱多，总之，可以做好止损试一试。 从市场的驱动因素来看，长端行情主要来自三个预期因素。一个是周初传闻的11号经济工作会议，5%的增速和3%的赤字率，1W亿国债和3.9W亿专项债，赤字率低于预期，使得短线走强；另一个是周中的制造业PMI数据仍低于预期，持续维持在荣枯线下方，这一数据本身对市场影响不太，但配合当天日初资金面跨月转松进一步放大了行情的步长。最后一个因素是前期PSL投放5000亿的传闻证伪，央行公布了11月的存量，与前一个月持平。 前一周市场传闻地产50名白名单，对地产债提振明显，金地、龙湖、旭辉的 交易所活跃债净价半个月涨了10-20块。上周多位银行人士反馈到目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件，但相关品种仍然有几块钱的涨幅。不过可以看到近期房企和监管机构密集召开地产座谈会，大概率会有一些积极的内容。比如交行近期座谈会就针对三部门提出的“三个不低于”进行调研。 另外，据称上周交易商协会组织金融机构开会，徐忠发言，措辞严厉，将以前金融机构帮助城投扩大融资规模定性为“助纣为虐”。并主要讲了中介机构应该如何对待“名单外”城投公司融资问题。市场也有反馈，说会议之后，银行间品种的募集材料里面都会有标识自己是否属于名单内的企业。比如有的在《声明与承诺》里面，会标识“本企业是市场化经营主体”。 最后，上周监管方面的发声比较密集。主要有三个，1）中金委在《求是》发表题为《坚定不移走中国特色金融发展之路》的文章；2）央行行长潘功胜的专访；3）是国监局局长李云泽的专访。无论是潘功胜的“金融高质量发展”，还是李云泽的“长牙带刺监管”，还是中金委的“中国特色金融发展之路”，其核心都有一个，就是坚持党中央的领导。由于发声比较密集，而且站位很高，迅速引起市场的关注。特别是中金委的文章，里面提到西方金融模式中的“垄断性、掠夺性和脆弱性”，强调应平衡好功能性与营利性的关系，并认为应坚持“功能性”居于首位的导向。所以， 很容易让人这么解读：1、表面扬弃西方金融模式，内核是在否定；2、过去我们过多借鉴西方模式，也间接否定过去的一部分金融工作；3、金融机构以后别老想着财富自由，老老实实做好服务业的本分。 （1）上游高频 （2）中游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） （3）下游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） 2、价格与利率 1）、银行间国债与国开债中债估值曲线（变动幅度BP） 2）、银行间中短票据中债估值曲线（当周曲线及较上周变动幅度BP） 3）、银行间城投企业债中债估值曲线（当周曲线及较上周变动幅度BP） 4）、其他相关重要指标（当周收盘价及较上周变动幅度） 二、惊弓之鸟非银跨月节奏提前，月后资金转宽回购存量仍高 三、PMI稳中有落，分项中供需两弱 l中国11月官方非制造业PMI50.2，前值50.6。l中国11月官方综合PMI50.4，前值50.7。 l中国11月官方制造业PMI49.4，前值49.5。 l中国11月财新制造业PMI50.7，预期49.6，前值49.5。