山西银行股份有限公司：重组到重生需要多久？

胜遇研究 重组到重生需要多久？ ——山西银行股份有限公司 2021年为山西银行合并开设首年，如今已有两年之久。合并之前，山西省城商行资产规模小，抗风险能力弱，不良历史包袱重，几家中小银行存在的内部治理混乱、股东资质较弱、资产质量差、不良资产规模大等问题尤为突出，因此，合并更像是“被动选择”。 从当下的表现来看，历史包袱仍有待化解，加之投资规模的扩大，风险管理仍是重中之重，且区域产业结构单一，信贷资产行业集中度较高，煤炭行业的周期性不容忽视。在不良认定标准偏松的前提下，2022年末山西银行不良率有所下降，关注类贷款规模不断增长，资产质量可能弱于数据显示结果，拨备覆盖率虽小幅上升但与行业均值仍有一定差距。同时，不良的潜在增加也将对未来盈利造成侵蚀。实际上，山西银行净息差已呈下降趋势，以个人客户及定期为主的存款结构，稳定性较好，负债端成本也同样明显，同时费用偏重，资产/信用减值损失水平仍高，虽已扭亏，但盈利仍存压力。资本充足率方面，目前表现不佳，在赎回即将到期的次级债后压力会进一步加大，经营的积累之外，资本的补充更依赖于新发次级或永续债以及政府更多的支持。 山西银行成立是为了解决此前五家银行的历史遗留问题，政府态度和力度值得赞扬，但化解问题应是过程，做大做强才是长远目标，当下的改善并不够，“涅槃”重生尚需考验。 1 胜遇研究 目录 一、基本概况3 1.1重组历程与股本结构3 1.2同业对比4 1.3省内对比——晋商银行4 1.4负面舆情——区域/股东/诉讼5 二、经营与财务概况6 2.1负债来源与资产结构6 2.1.1负债来源6 2.1.2资产结构7 2.2资产质量8 2.2.1信贷资产8 2.2.2投资资产11 2.2.3关联交易12 2.3经营成果12 2.4资本充足率13 三、结语15 2 胜遇研究 一、基本概况 1.1重组历程与股本结构 山西银行股份有限公司（以下简称“山西银行”）截至2022年末，共有319个营业网点， 包括10个分行，营业机构分布于10个地级市：太原市、大同市、朔州市、忻州市、阳泉 市、晋中市、吕梁市、长治市、晋城市、运城市。截至2022年末，山西银行在山西省全省可比口径26家银行业金融机构同业中，存款业务市场份额为4.52%，贷款业务市场份额4.57%，存贷款业务市场份额均排名第8位，区域竞争力尚可。 山西银行于2021年4月27日完成工商注册登记，4月28日正式挂牌营业，是以大同 银行、长治银行、晋城银行、晋中银行和阳泉商行5家银行为基础，采用合并重组方式，通过设立投资基金的方式吸收国有资本而设立的山西省级城商行。上述五家银行原股本分别折算为12.08亿股、20.57亿股、43.41亿股、9.49亿股和1.41亿股，记入山西银行实收资本。同时，山西银行以每股1元的价格引入新股东山西融金兴晋私募投资基金合伙企业 （有限合伙），新增股本153亿股，全部计入实收资本。2022年，山西银行实施增资扩股，山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称“山煤国际”）以每股1.00111元认购18.98亿 股，共计出资19.00亿元；截至2022年末，山西银行已收到上述出资款，但由于未取得变 更股本的监管批复，故上述款项暂计入其他资本公积，未计入股本。截至2023年9月末， 山西银行股本为239.96亿元。 股东结构方面，截至2022年末，山西银行前十大内资股股东合计持股比例为74.72%，第一大股东为山西融金兴晋私募投资基金合伙企业（有限合伙）（实控人为山西省财政厅），是山西省政府针对山西省城商行改革发展设立的基金，持股比例63.76%；大同市国资委通过大同市经济建设投资集团有限责任公司持有其3.27%股份，位列第二大股东；前十大股东中其余均为民企持股，持股比例均较小，其中第三大股东中融新大集团有限公司和第十大股东永泰能源集团股份有限公司已发生债券违约，民营小股东的瑕疵问题不容忽视。总体来看，山西银行国有法人持股比例67.03%，结构相对集中。 表前十大内资股股东明细（2022年12月31日） 3 胜遇研究 序号股东名称占比（%）实际控制人 1 山西融金兴晋私募投资基金合伙企业（有限合伙） 63.76 山西省财政厅 2 大同市经济建设投资集团有限责任公司 3.27 大同市国资委 3 中融新大集团有限公司 1.73 王清涛 4 山西聚源煤化有限公司 1.15 郭学明 5 广东奥马电器股份有限公司 0.90 李东生 6 山西中正实业集团有限公司 0.83 邢建民 7 厦门育哲集团有限公司 0.81 育哲集团有限公司 8 青岛大宗商品交易中心有限公司 0.79 王清涛 9 上海漫道投资有限公司 0.74 郑炳敏 10 永泰能源股份有限公司 0.74 王广西 合计 74.72 - 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 1.2同业对比 我们筛选出与山西银行资产规模相近的城商行作为对比1，可以看到，与同业平均相比，山西银行盈利能力、不良率及资本充足率等多项指标均是尾部，表现较差，历史包袱仍重。 表同业对比（亿元；%，截至2023年6月末） 简称 总资产 净资产 总存款 总贷款 营业收入 净利润 营业净利率 不良率 资本充足率 核心一级资本充足率 富滇银行 3,533.90 244.8 2,399.95 - 33.42 4.12 12.33% 2.35% 11.43% 9.43% 厦门银行 3,529.16 257.37 1,850.64 2,012.59 29.58 14.75 49.86% 0.80% 14.15% 9.89% 华润银行 3,527.27 321.09 2,012.59 - 36.43 11.19 30.72% 1.73% 15.39% 12.19% 张家口银行 3,452.98 259.21 2,689.66 - 37.20 6.58 17.69% - 11.88% 8.53% 晋商银行 3,419.83 238.62 2,660.41 1,943.85 28.35 10.33 36.44% 1.72% 12.45% 10.50% 山西银行2 3,366.72 227.41 2,459.40 1,703.44 23.09 5.03 21.78% 2.33% 12.07% 9.85% 龙江银行 3,225.45 188.22 - 1,434.00 - 3.67 - 2.98% 13.88% 8.61% 日照银行 3,126.77 234.59 2,291.70 1,815.72 33.13 8.22 24.81% 1.71% 12.37% 9.77% 唐山银行 2,859.74 269.97 1,978.23 - 29.42 16.74 56.90% 0.91% 13.98% 9.58% 三峡银行 2,776.42 217.9 1,922.21 1,440.35 25.93 7.63 29.43% 1.90% 12.05% 9.90% 赣州银行 2,690.94 174.13 1,935.05 1,866.04 27.40 6.91 25.22% 2.62% 12.18% 9.10% 潍坊银行 2,567.37 173.19 1,983.14 1,379.09 28.44 7.66 26.93% 1.64% 11.64% 8.67% 平均 3,173.05 233.88 2,198.45 1,699.39 30.22 8.57 30.19% 1.88% 12.79% 9.67% 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 1.3省内对比——晋商银行 从历史背景方面来看，晋商银行股份有限公司（以下简称“晋商银行”）前身为成立于1998年的太原市商业银行，于2009年更名为晋商银股份有限公司，于2019年7月，在 12023年6月末资产规模在2500-3600亿元 2不良率、拨备覆盖率数据为2022年末数据，除总资产、净资产、存贷款数据外其余数据截至到2023年9月末，下同。 4 胜遇研究 香港交易所上市，总体来说，晋商银行的成立及上市时间远早于山西银行，具有一定的先发优势。网点分布方面，截至2022年末，晋商银行已拥有154个分支机构，覆盖山西省全 部11个地级市，其覆盖地级市数量大于山西银行，但其营业网点的设置数量要小于山西银 行。从财务数据方面来看，截至2023年6月末，山西银行在各项指标中均逊色于晋商银行。 表省内对比（亿元；%，截至2023年6月末） 简称 总资产 总存款 总贷款 营业收入 净利润 不良率 资本充足率 核心资本充足率 关注贷款率 拨备率 山西银行 3,366.72 2,459.40 1,703.44 23.09 5.03 2.33% 12.07% 9.85% 2.25% 161.56% 晋商银行 3,419.83 2,660.41 1,943.85 28.35 10.33 1.72% 12.45% 10.50% 3.74% 190.23% 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 1.4负面舆情——不良/股东/诉讼 不良资产，在5家中小银行合并为山西银行之前，山西省城商行资产规模小，抗风险能力弱，不良历史包袱较重，据新浪媒体报道“合并前合计不良资产规模高达674.78亿元，占比总资产超22%，重组后山西银行通过剥离转让处置不良资产共计492.00亿元。” 股东方面，山西银行虽国资控制力度不断强化，控股达67.03%，但仍有少量股份为合并的问题股东持有，其中包括中融新大集团有限公司、以及其关联公司青岛大宗商品交易中心有限公司、广东奥马电器股份有限公司、永泰能源股份有限公司等多家股东多次被列入被执行人，其中中融新大集团有限公司、永泰能源股份有限公司债券发生违约，后者已于2020年破产重整。 诉讼案件方面，截至2023年6月末，山西银行作为被诉方涉及的重大诉讼纠纷案件共 13起，涉及金额超过8.00亿元，主要诉讼纠纷事项为金融借款合同纠纷等，这些案件大多处于审理判决阶段。 5 胜遇研究 二、经营与财务概况 本部分将从负债来源与资产结构、信贷资产与投资资产概况、经营成果以及资本充足率等多角度剖析山西银行。 2.1负债来源与资产结构 2.1.1负债来源 山西银行负债主要来源于吸收存款、卖出回购金融资产款、应付债券、同业和其它金融机构存放款项、向中央银行借款、其他负债，2023年6月末分别占比80.98%、12.07%、2.59%、2.32%、2.02%和0.62%，其中吸收存款与卖出回购金融资产款是其最主要的负债来源。 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2022年2021年 图负债来源（亿元） 其他负债 向中央银行借款 同业和其它金融机构存放款项 应付债券 卖出回购金融资产款 吸收存款 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从存款结构来看，山西银行个人存款占比从2021年4月末3的63.67%上升至2022年末的70.58%，而公司存款则从36.66%下降至29.42%（含保证金存款），存款结构已完全偏向于个人客户，并仍有增长的趋势。存款期限结构方面，2022年末定期存款在总存款中占比79.04%，其中个人定期占比62.61%，存款稳定性较好。值得注意的是，在定期存款占比偏高而导致付息压力较大、贷款利率持续下行等多方面影响的背景下，山西银行净息差近年来呈下降趋势，2021年4月末和2022年末分别为1.15%和0.66%，2022年已显著低于行业均 3山西银行成立于2021年4月 6 胜遇研究 值1.91%。 2500 1.40% 1.20% 2000 1.00% 1500 0.80% 1000 0.60% 0.40% 500 0.20% 0 0.00% 2021年2022年 公司存款 个人存款 保证金存款 净息差 图存款结构及净息差变动（%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 债券融资方面，截至20