信用观澜：平煤煤矿事故，盐城交投否认定融，金地兑付远洋展期

2024年1月15日 平煤煤矿事故，盐城交投否认定融，金地兑付远洋展期 信用观澜 平煤煤矿事故 平煤股份1月14日公告，下属分公司十二矿于2024年1月12日在生产过程中发生一起煤与瓦斯突出事故，目前事故造成13人遇难、3人失联。为确保春节期间生产安全，平煤股份要求下属高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井(共计13对矿井)立即停工停产，涉事煤矿的党委书记、矿长已被免职。本次事故煤矿十二矿的权益产能104万吨，占比3.39%，而停产的13对矿井的权益产能占比超过95.00%，短期对公司的经营产生重大影响。 在国家矿山安全监察局河南局监察执法五处公布的2023年煤矿安全监察执法行政处罚信息中，平煤股份旗下多数煤矿被行政处罚，分别涉及其勘探工程处、一矿、二矿、四矿、五矿、六矿、八矿、十矿、香山矿以及此次发生事故的十二矿，这说明平煤股份旗下煤矿的隐患由来已久，此次发生事故并非偶然。此外，我们看到平煤股份2020-2022年与2023年上半年安全生产费用为19.97亿元、18.81亿元、19.98亿元以及10.04亿元，而罚款、补偿款以及赔偿款支出合计分别为0.50亿元、0.38亿元、1.08亿元以及0.48亿元，费用均不低，这也体现了平煤股份的高投入并未取得良好的效果。 截至目前，平煤股份除可转债外存续债余额85.00亿元，其中一年内到期25.00亿元，考虑到其较强的现金储备（2023年9月末现金与现金等价物111.56亿元）、较好的筹资现金流 （2023年发行6只债券）以及较好的经营性现金流（2021-2022年与2023年前三季度分别为 84.37亿元、109.20亿元与69.03亿元），偿债压力较小。 盐城交投否认定融 1月12日盐城市交通投资建设控股集团有限公司公告，否认发行定融产品、否认为定融 提供担保、否认是“金谷▪汇利53号集合资金信托计划”发行方和担保方，可谓“否认三连”。 2024年1月15日 实际上，盐城交投2023年9月28日就曾在其官网上否认为定融的发行和担保。此外，中国金谷国际信托有限责任公司也曾于2023年11月在其官网上声明，称“有不法分子冒用我司名义，虚假宣传我司发行的信托产品系由盐城市交通投资建设控股集团有限公司（以下简称“盐城交投”）融资、发行或由盐城交投提供担保，宣传内容与事实情况不符”。 2024年1月15日 回到盐城交投本身，其存续债目前17只合计规模144.4亿元，2023年5月发行的永续中票（2+N）23盐城交投MTN002票面利率4.64%，2024年1月3日发行的24盐城交投CP001票面利率2.84%，当下的一级市场表现，确实也没必要发定融。根据盐城交投披露的2023年中期报告显示，其2023年6月末有息债务535.73亿元，具体包括公司信用类债券183.71亿元、银行贷款273.83亿元和非银行金融机构贷款78.20亿元，占比分别为34.29%、51.11%和14.60%，非标类的比重亦可控。 盐城在早期的城投债市场可以算作网红，但经过多年的发展与债务管理，无论是市场形象还是安全性，早已大幅提升。盐城2022年GDP为7079.78亿元，省内排名第8/13，2023年前3季度GDP为5302.27亿元，同比增长6.0%；2023年1-11月，全市规模以上工业增加值同比增长8.0%，固定资产投资同比增长10.5%，均高于江苏省水平（7.5%和5.4%）。2023年前9个月，税收收入477.90亿元，同比增长达23.5%。 城投层面，盐城平台的数量比较多，地级市全域的城投主体达60家以上，市级城投也有10家，市场的融资一直是比较普遍的。考虑到盐城的实力以及再融资能力，区域城投的安全性是有保障的。 金地兑付远洋展期 金地(集团)股份有限公司于2021年1月11日发行的15亿元3年期“21金地MTN001”已于 2024年1月13日到期兑付，我们关注到在2023年末，其为了快速回收项目投资现金流，提升流动性，金地集团对深圳市金地新沙房地产开发有限公司的股权进行了转让，本次转让交 2024年1月15日 易对价约32.51亿元，一定程度缓解了金地集团短期的债务压力，此外，未来3个月内仍将面临合计约97.57亿元的债券本息（含回售）压力，其中规模较大的包括3月1日面临行权的20.00亿元“21金地01”，3月10日到期的15亿元"21金地MTN002"、3月22日到期的11亿元“16金地02”以及3月24日到期的15亿元“21金地MTN003”；但在3月的债券到期回售高峰过后，4-6月压力相对缓和，但月均仍有20亿元左右兑付压力，此后年内在8月将面临4.8亿美元的“金地集团4.95%N20240812”到期。在较大的债务压力下，我们也关注到了金地集团近期通过股权转让项目公司筹资资金的融资行为也体现出深圳国资股东的支持，此外，此前也有传闻称其有意将北京金地中心作为抵押申请银团贷款，如果落地近期安全性会有较大的提升。此外，在1月12日召开的2024年第一次临时股东大会上，金地集团代理董事长黄俊灿表示，为缓解现金流压力，金地集团正在尝试各种各样的融资方法，包括将旗下一些优质项目跟交易对手探讨，大股东富德生命人寿保险股份有限公司也有意伸出援手，帮助金地集团度过偿债高峰，具体方式还在探讨中；从二级市场交易价格看，将于8月到期的美元债净价自2023年10月的低点以来持续回升，截至目前已回升至65.72美分，在岸债方面，“21金地MTN003”近期成交净价在85元附近，仍体现出市场对于金地集团年内债券兑付的分歧。对于金地集团今年的资产转让情况和债券偿付安排，我们也将持续跟踪。 与金地集团通过转让资产筹措资金偿债形成对比的是远洋控股集团(中国)有限公司的债券展期，远洋集团首次于2023年9月对20亿元“18远洋01”进行了展期，据市场消息，远洋控股境内公募债券将整体展期30个月，暂无小额兑付安排，首期兑付5%将于2025年3月起偿付，此后以季度为单位分别兑付10%、15%、15%、20%和35%的本金，整体看，远洋控股的展期计划将于2026年内完成展期债券的兑付，这样的展期安排与此前债券整体展期的融创、富力相比各有利弊，整体展期周期相对较短对于投资人来说降低了不确定性，但对小额投资人来说，并未享受到短期博取高收益的“福利”，此次远洋控股的展期对于未来可能面临发生债务风险的主体以及小额投资人均起到了一定的借鉴意义。在当下地产下行周期，部分非国企地产债仍向市场不断提供高收益机会，各类投资者通过基本面、消息面等可以获取相对超额的收益，但我们认为地产行业内部在未来也将继续分化，国企地产仍将以相对稳健的经营和投融资策略以及依托国有股东背景提前获取政策红利，以期稳健经营，国企地产标的对于稳健投资人亦可适当参与。 2024年1月15日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。