春季行情行业轮动的特征

华金证券 美团 华发集HuajinSecur旗ities 下企业 2024年03月30策略类·证券研充股告 春季行情行业轮动的特征定期报告 投资要点分析师邓利军 →春季行情中行业表现前期看政策预期、中期看产业缝势、后期看盈利。将2010年 SAC热2证务编号：S0910523080001 以案7次券手行情按走方划分务算，中、届期，可以看不同阶疫领源行业的特征：bssulenu@unlituep （1前期损激的主表是受益于经济回升和政策预期方向的行业，2012年的煤相关报告 炭，2013争的建对，2015年的化二，2019年的家电，2021年食品饮料，2023情继逐级降温收然，财投间戏更重良好的年的图力。（2）中期与优的行生主要受政策导向和产业均势推动，如2011年的业续领期和谨价比-争金证券新服周额 建材、家电，2012年的地；产、有色，2015年的理信，2019年的计算机、适信 2021年的有色，电款，2023年的有色，计算机，（3）后典领涨的主要是有查利相对优势的行业：7次春季行情后期流幅第一的行业一季损至利增速排名包差本在 前五，（4》前期和中期领涨的行业估值高低无明显规靠，后期领源的行业估值相 2024.3.24 基本百题期走弱会导致券季行情站束鸣？ 2024.3.23 情媒总体仍较高位收款，新股预计其续结构 对伤低。性活跃分化并行-华金证券新股周报 春学行情进入求期的特点；价值补激、最高录低成交额比值达到高位、领涨行业内2024.3.17 非龙头个股补张，（1）春率行情后期，价值板决往栏出现外源：如2011年的销新质三产力可能是今年的主线2024.3.16 铁、规行和池产，2012年的家电，2013年的非银、建材，2015车的建筑，2019震荡重势，新后主线一—A股二季度策略属 年前专品饮料，建材，2021年的石化，2023年的建航。（2）成交额和换手率比2024.3.12 值必到高位！一是券季行债期间全A%日成交额表高伙与录低谨比例数本在2以上，均值3.4左右：二是全A单日换手率最高与量低的比值达到2以上。（3）券季行 情后期领况气央申非充头股可能补准。 ◆本轮春季行情可能进入中后期，估值性价比较高的电子、通信、电新、周期等可能 占优，（1）本轮券季行情可能进入申后期。一是交运，非银，银行等价值扳达本 轮案惯布对款低，可能补速。二是2024年2月6D至，两市率口成交根最高值 与最低值的比在1.7在布，不及历史平高3.4，后续或交额可能还会上升，行情可 能未见项，三是3月7日高位囊药至今，有色金属领涨，而有色中车头股系幅选不及走头股，存可能外。（2）相对占完同时估易低的自子、通他、电新。 周期等可能偏蛋。一是当前改策及产业趋势向上的行业措向TMT、电新、机械，汽车等，二是交送、电子、电新、周影等当前获期望和增速较高、估值名对偏低。 ◆反弹中后期，短期结构性行情延续。（1）分子路：经济中盈利延续弱修复。一是地产转售低金有所同升，恒仍编：开工率继续司升：工业金业利润端速维线实于回升趋势中，二是年报致需星示A限盈利避续国升。（2）流动性：持宽公。 是类国2月核心PCE同比增速降至2021年3月以未量伐：二是外资，融炎、款 发基合流入继续区升、（3）风险偏好：短期功际改善，一是国常会就极地产的政策和先正IPO像止原期达一步授报风险偏好，二是中美关累领和改善短其情站。 ◆短期继续均衡配置低估值价值和科教成长，（1）当的已建入春车行情中后期，估 值锂价比软高的电子，送信，电新、周期等可能占光，（2）短期遥续均款配置： 一是政资和产业始势向上的道信（算力、道感一会化）、电子（半等体、消费电子）、计算机（当动驾眠，效据要素）、传然（猫戏）；二是超跌的新能源（电范、光优）、汽车、食品等料，等工学：三是义同全相关药建筑。石化、规行，非规等。 ◆风险提示；历史经验未来不一定适用，改策超预期变化，经济修复不及预期。 httgltww.huajinsc.cn 1/16请务必理读正文之局的免意务款部分 华金证券 华发集团旗下企业 HuajinSecurities 内容目录 一、周度聚焦：春学行情中行业轮动的规排及结束特征 （一）春季行情中行业轮动有什么规律 （二）泰垂行情过入本期的市场等征 （三）泰季行情能进入中后期，的值性价北收高的行业占二、周度策略：反弹中后期，结构性行情廷续 （一）分予缩：超济和盈利美续弱修复 （三）流动性：维行定松，微就资金维续改者::10 （三）风险偏好；超期过际改善11 三、行业配置：短期继续均衡配置低估值与科技成长 四、风险提承. 图表目录 图1：7次春季行清中盈题TOP3行业与盈利增逸、估值疏、差本菌等固素的关系 图2：春季行情中市录承高位筑项期间与优行业多转内像介值稳定类费块5 图3：春季行情期问护两市通日成交策最高值/最低位在3.3左布 图4：春季行情中节添高任统流期间与优行业多转内保价值稳定类费块.6 图5：本轮表季行情至含价值稳定免行业还来明星上流， 图6：本整高价筑项行情期制无幅事前的有色走头和非走头个极流幅存在明量公化 图7：2024/2/6-2024/3/28日高利，低估盒行业一览（按照益利誉退出高到低） 图8：高教六执通业柜关行业利润累计同比明量上子 9: 图10：石酒满有装置天修复至云年同期水平 11: 图12：2023年年投《我告/实际）盈利增违分行业 13: 14;基金观模明星回升 15;3月融资低向流入TMT板块 16:多地总务房市政筑. 当17：2024年手投整利（次告/实际）技靠情况（款止2024/3/29）13 图18;本周面摄价格回暖2.3%.14 图19：2020-2022年我国低空经济市场规模誉长53.8%.14 图20：2月或自发电新增设客客量同比为69.35%.14 图21：2月我国电网基本报资完或款同比增长2.3%14 图22：LME钢库专近年整休保持下降超势15 图23：焦克源治产量统年呈现下降垃势15 http:/www.huajinsc.cn/ 2/16请务必阅决正文之居的免责务款都分 华金证券 华发集团集下企业 HuajinSecurities 、周度聚焦：春李行情中行业轮动的规律及结束特征 （一）春季行情中行业轮动有什么规律 春季行情中行业表现前期看政筑预期、中期看产业趋势、后期看盈利。我们将7次春季行情根据图形走势的反弹企移、快速上行、高贷款顶分别划分为券享行情的前期，中期、后期、并与政策、产业、基本面、信值等因素进行分析，发现： （1）李季行情前期，政策预期是核心影响因素。历年春季行情前期处于业续空审集，前期领激的主要是受益于经济置升和政策预期方向的行业。具体来看，2011年受海外QE推升大宗 商品介格高金及国内高通账影审下，周期行业如煤失表现占优：2012年国内经济复苏预期上升 下煤炭、有色等大宗对品表现较处：2013年国内商品房增述上外下建材、观筑行业占优：2015 以及选周期调节手段下家电、食饮表现占优；2021年是疫情复苏预期上升下食饮、有色占优， （2）春季行情中期，政策导询和产业龄势推动是核心影响因素，春率行清中别大多处于政策谨新风向明晰、产业主线确文但业绩技象率较低时期，市场对全年主线豹探案三表集中于政演 导动与产业趋势的双重人证。其体来看，2012年受全国住房保障性工作会议提出“2012全年建 成700万套以上保障房并签订了建设目标责任书”政策影响下，地产新一轮属期下房地产、有 色行业表现占优：2015年两会提出“互联网+”，叠加移动互联网固刺下的通信行业；2019年中 美贸易掌擦背景下两会或品“培育壮大新动能“，开启自立自题的新一轮铁科技同期下计算机（半 导体，芯片）。通信（工业互联网5G）占优：2021年“双碳战略”下电新占优：2023年全球新一轮AIGC革命下的计算机行业占优。 （3）春季行情后期，盈利相对优势是核心影响因素。我们将三段时期强幅TOP1行业的当 期年报增连与涨跌幅进行比较，发现泰季行情末期，业续落地下盈利现较好的行业往往占优。具体未看，7次泰季行青后期涨幅第一的行业一季报叠利增速排名也基本在前五，分别是2011 年稳增长基调下的食饮、2021疫情复苏下的社服， （4）券季行情后期，行业估值准往相对偏低。我们将三段时期涨幅TOP1行业的估值进行 比效发现：一是前期和期领涨的行业估值高低无明显规举：二是后期涨高TOP1行业的估值程 往偏低。具体来看，典型如2011年、2012年、2013年、2021年、2023年， http:/www.huajinsc.cn/3/16请务必阅读正文之后的免责多款都分 ➴金证券 ➴发集团集下企业 HuajinSecurities 定期报告 图1：7次季行情口选幅TOP3行业与空利增速、台值、政策、基方百等国表✁关票 2011怕记2012 TOP送编行业TOPL总行业 NO.SNOSTOPIER编名NO.8NO.3 2TOP分G6 品内改第：降生房息：地产动策放检 .ODL 2013中国 土线产业网期：地产后用 2015*期 国✁军TOPL✃总行S- TOP28MS NO.30 NO.S NO.22NO.4 TO-IE(FE)4TOPHAPE 内6激“认炎不从需(2014/1/22五联网：（商会） 内基本寓：高品费+47.7)，工业业+11.高营 男消表好转（+23.9 高外净者：美联量Q要管落(221) 中国 2021 an TOPI家创行➴TOP28电行3 计方机 NO.17NO.B NO.5 NO.25 NO.5 441 12.4 2023怡 外冲曲： 炒 专外9告：外资大指发入排子大点监算编好 TOP名ND.NO.22 TOEE)22.0 45 ND.L4 16.0 验技革 ti 资料来源：➴金范参房光所，Mid（注：活中TOP1始息行本准标TOP✁行点） （二）春季行情进入未期✁市场特征 季行情选入末期✁特点：价值补涨、最高最低成交额比值达到高位、领涨行业内非龙头个股补激。具体来看： （1）券季行情后期，价值板块往准出现补涨，对比快速上行及高位筑预期问中信一级行业 涨幅TOP3行业✁变化发况，后期领涨行业多为偿告值价值类板块，如：2011年中期涨幅前三 ✁行业分别为建材、家电和烘炭，后期转为钢铁、钣行和地产；2012年券季行情末期占优行业 从地产转向地产后周期✁家电：2013年券季行情中期涨幅前三名中✁✃行冲医药在后期变为非 ✃和建材相对占优：2019年中期领减✁计算机和电子，在后期食饮知建社开始补涨：2021年和2023后期石化、筑分别取代电新和汽车成为全行业券幅费二名，期标点着价值板块开始外器对，券季行情可能将要步入民声。 http:/www.huajinsc.cn/ 4/16请务必国满正文之后✁免责美款都分 ➴金证券 ➴发集团旗下企业 HuajinSecurifies 定期报告 图2：泰季行情中市汤高位筑项期间占优行业多转向假价值稳定类板块 2011 连制TOPI行业变化 建利一胡供 燕TOP2行业支化 家电一✃行 派福TOP3行业变化 规发一房范产 2012 房地产一家电 管防率工汽车 练合→汽车聚行→✃行金购 有色金属一衣体改速 医药一建材 2015 机核→专媒 建筑一建筑 交通过输→写防率工 2019 计算机一食品饮料 遵信→基码化工 电子一建材 2021 五油石化一消费者股务 育色金具→表林致速 电力设备及新能源一石油石化 2023 有色金属一建信 汽车→建筑 （2）成交额和换手率比值达到高位。观票事行情期间两市单日成交额和换手率✁量高值、最低值以及其比例发现：一是春季行情期间万得全A单日成交额景高债与最低偏比基本在2 以上，均值3.4左右；二是春手行情期间万得金A单日换手率最高值与最低值✁比例达到2以上， 均值在3.0左右。 图3：春季行情期问护深两市单日成交额最高值/最低值在3.3安书 春季行情期间单日成交额与换手率极值之比 万得全A单日成交频量高值/最低值■万得全A单日换手率最高