农林牧渔行业周报2016年第6周：子板块轮动，催生农业春季行情

1 证券研究报告 行业研究简报 子板块轮动，催生农业春季行情 农林牧渔行业周报2016年第6周 投资要点： 农产品加工、林业和渔业涨幅居前。本周延续节前反弹行情，上证指数涨3.49%，报收2860.02点，深证成指涨5.05%，报收10162.32点，创业板指涨5.44%，报收2211.01点，农林牧渔板块涨6.32%，跑赢三大股指的涨幅。其中，前期涨幅较小的农产品加工、林业和畜禽养殖涨幅居前，分别涨11.02%，8.29%和7.63%，而饲料、农业综合和种植业涨幅居后。  上周推荐回顾。上周推荐的益生股份大涨17.13%，圣农发展大涨16.74%，大禹节水涨4.92%，表现抢眼。我们继续推荐节水行业从头大禹节水；同时受周期反转影响，本周畜禽养殖整个板块均表现良好，能繁母猪存栏继续低位，生猪供给持续减少，家禽板块受益于引种量下降，畜禽养殖我们保持长期推荐。  本周农业重点推荐：我们继续看好上半年农业的投资机会，农业改革值得重点关注，我们认为土地流转将成为农业改革的核心，其中种子、农业信息化、农机、农垦改革、农田水利建设很可能成为未来国家政策扶持的重点，并催化相应的投资机会，同时我们看好致力于农业综合服务的公司。本周重点推荐标的为大禹节水、神农基因。  畜禽养殖重点推荐：祖代鸡引种下降确定，美国又零星出现禽流感疫情，假设16年6月能复关，12月至16年上半年将形成祖代引种空档期，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定；最直接影响的就是上游的供给减少，近期父母代鸡苗价格和鸡苗价格快速上涨，节后鸡苗价格保持在4元/羽高位；从业绩传导上来讲，上游的益生和民和最先受益，上半年的业绩就将直接体现，然后是商品代价格的提升，我们继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展；节后猪价小幅回调，但仔猪价格继续快速上涨，能繁母猪存栏量继续下滑，这直接体现了未来小猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，我们认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年02月21日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周延续节前反弹行情，上证指数涨3.49%，报收2860.02点，深证成指涨5.05%，报收10162.32点，创业板指涨5.44%，报收2211.01点，农林牧渔板块涨6.32%，跑赢三大股指的涨幅。 其中， 前期涨幅较小的农产品加工、林业和畜禽养殖涨幅居前，分别涨11.02%，8.29%和7.63%，而 饲料、农业综合和种植业涨幅居后。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，我们指出在市场有所企稳之下，农业行情仍可期待，我们重点推荐了畜禽养殖和种子、节水等方面的机会。 我们持续推荐畜禽养殖方面逻辑不变。家禽养殖板块拐点将至，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，将使得国内祖代鸡引种量下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是引种总量的影响，15年预计71万套，一个是空档期的影响，将在15年12月至16年上半年将形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情，我们持续推荐圣农发展、益生股份和民和股份重点推荐；春节消费旺季需求的带动，又加上市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格节前快速上涨，养殖盈利持续回升；上周发布的生猪1月存栏数据，生猪和能繁母猪存栏量继续下滑趋势，1月生猪存栏量为3.73亿头，较上月减少了1000万头，环比下降2.7%，同比下降8%；能繁母猪存栏3783万头，较12月继续减少16万头，环比下降0.7%，同比下降10%，继续创08年以来的新低。16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，仍值得关注，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 从个股来看，我们上周重点推荐的了大禹节水、益生股份和圣农发展三只股票。从这周表现来看，益生股份大涨17.13%，圣农发展大涨16.74%，大禹节水涨4.92，表现抢眼。我们认为，大禹节水作为我国农田节水行业的龙头企业，面临着良好的发展机遇，依旧保持推荐逻辑；我们继续重点推荐家禽投资机会，15年引种量仅71万套，下降40%，将影响后期相对应阶段的供给，节后鸡苗价格已经涨至4元/羽，后期鸡肉价格也有望跟进，值得重点关注，我们继续强烈建议投资者积极布局家禽板块，我们继续推荐圣农发展、民和股份和益生股份。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 000972.SZ 新中基 29.84% 000735.SZ 罗牛山 1.91% 600737.SH 中粮屯河 19.65% 000998.SZ 隆平高科 1.60% 000930.SZ 中粮生化 18.28% 600201.SH 生物股份 1.50% 000639.SZ 西王食品 17.99% 600965.SH 福成五丰 1.38% 002086.SZ 东方海洋 17.66% 300138.SZ 晨光生物 0.74% 600097.SH 开创国际 17.20% 002173.SZ 千足珍珠 0.33% 002234.SZ 民和股份 17.17% 002041.SZ 登海种业 0.28% 002458.SZ 益生股份 17.13% 002311.SZ 海大集团 0.23% 002299.SZ 圣农发展 16.74% 600097.SH 开创国际 -0.14% 300149.SZ 量子高科 15.16% 000048.SZ 康达尔 -0.53% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为41.27，较上周涨5.63%，高于2012年左右的估值底部，也略高于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为40.02）。 图表3：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料和畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在170倍左右，农产品加工在90倍左右。从历史估值来看，除了农业综合、畜禽养殖和种植业的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平50%以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 畜禽养殖行业：本周仔猪现货平均价继续大幅上涨，达到47.15元/公斤，较上周涨12%；生猪平均价为18.47元/公斤，较上周小幅回落0.43%；猪肉现货平均价为27.10元/公斤，较上周小幅回落1.63%；目前养猪盈利仍然可观，全国外购仔猪生猪养殖平均盈利308元/头； 全国自繁自养生猪养殖平均盈利522元/头；受春节临近猪 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 肉消费旺季的支撑，猪价有望继续保持较好的行情；从存栏数据来看，能繁母猪存栏量继续下滑趋势，12月能繁母猪存栏3798万头 ，较11月减少27万头，环比下降0.7%，同比下降11.4%；生猪存栏量也继续下滑，12月生猪存栏3.84亿头，较11月减少427万头，环比下降1.1%，同比下降9%。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，市场后备母猪总量可以预见，加上环保问题的限制，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格连续上涨之后，节后有所回调，但目前市场大猪出栏仍较为紧缺，我们认为回调幅度不大；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周毛鸡出栏均价在3.55元/斤左右，较上周小幅上涨1.43%，鸡苗价格在前期大涨之后小幅回落，但仍然处于4元/羽的高位，较上周小幅回落1.23%，在引种量下降利好刺激之下，鸡苗价格近期已经明显的表现，鸡苗出栏企业和孵化场盈利大幅增加；但由于毛鸡价格回升速度明显缓于鸡苗价格，养殖成本将明显提升，鸡苗价格继续上涨动力在后期将有所放缓；但祖代引种量下降确定将逐渐体现到供给之上，我们更看好父母代价格的刺激。 祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，拐点将至，继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有：星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现代化的重要发展方向，农业信息化的发展在于优化农业流通和生产体系，提高流通和生产效率，主要有三个方面的实践：农业电子商务的发展、农业服务信息平台的建设以及精准农业的发展。我们建议投资者关注的标的有辉丰股份、芭田股份、神州信息和合众思壮。 1月20日，中央一号文件出台，继续聚焦农业，指明了未来的投资方向，我们认为，鉴于前期大跌导致农业板块也跌幅较大，一号文件的出台不会是一个利好出尽的信号，而是会伴随着大盘的企稳开启农业板块