北交所策略专题报告：北证软服指数表现强于大盘，重视板块内高增低估标的
证券 研 究2024年03月30日 告 报北证软服指数表现强于大盘，重视板块内高增低估标的 投资要点 —北交所策略专题报告 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《科创次新组合呈现相对正收益，个股表现差异缘于基本面预期差》2024-01-23 2、《北交所政策趋于完善，成交放量推动北证综指上涨》2023-12-26 策略研究 ▌北证软服指数上涨动能强于大盘，板块波动性较大 软件行业作为支柱性产业，受益于国家政策的持续大力推动，5G、大数据、云计算、人工智能、物联网等新一代信息技术与传统产业的融合渗透，以及我国制造业、金融、电力和交通等各个行业信息化需求不断增长，产业规模持续扩大，未来仍有望保持高景气。根据Wind四级行业划分，我们对互联网软件与服务、数据处理与外包服务、系统软件、信息科技咨询与其他服务和应用软件的共24家北证A股进行梳理，并将这些公司作为成分股编制“北证软件服务指数”。总体上，北证软件服务指数上涨动能强于北交所整体，同时高波动特性明显，2023年10月23日以来北证软服指数收益率波动方差达到0.14%，同期北证50指数收益率波动方差为0.11%。 ▌北证软服行业整体估值正向全A和科创板趋同 基于北证软服行业24家上市公司披露的2023年业绩快报和 2024年3月22日收盘价，我们对上述公司的市盈率PE （TTM）进行测算，样本PE均值为68.31，中位数为46.49。软件服务行业整体估值呈现两大特点：1）PE绝对估值整体较高，基本符合软件行业特性；2）北证软服行业整体估值正向全A和科创板估值趋同，板块内估值存在分化，部分细分行业与个股仍相对于全A仍有估值修复空间。 ▌上市公司盈利表现有别，重视高增长低估值标的 北证软服行业内的上市公司在业绩增长和PE估值方面差异较大。根据我们北交所整体策略，北证A股投资遵循北交所整体景气度-行业β-个股α的逻辑，结合北证软服行业高波动特点，因此板块内应当重视高增长与低估值标的,其中高增长指的是相对行业平均增速较高，低估值指的是相对行业平均估值较低。 ▌风险提示 （1）数字经济，数据要素以及信创相关政策落地不及预期风险；（2）市场流动性不足给北交所市场活力带来影响； （3）北交所上市公司次日起30%的涨跌幅限制带来较高的波动性风险；（4）以人工智能为代表的新技术应用开发不及预期风险 正文目录 1、北证软服指数上涨动能强于北证整体，板块波动性较大5 2、北证软服行业整体估值正向全A和科创板趋同7 3、上市公司盈利表现有别，重视高增长低估值标的9 3.1、乐创技术：点胶控制系统龙头企业10 3.2、艾融软件：优质金融IT服务商12 3.3、汉鑫科技：信息系统集成解决方案提供商14 3.4、数字人：国内数字医学教学平台领域领先企业16 3.5、联迪信息：综合软件开发与信息技术服务提供商18 3.6、科达自控：智慧矿山整体方案提供商20 3.7、恒合股份：VOCs综合治理与监测服务提供商22 3.8、流金科技：电视频道综合运营服务商24 3.9、众诚科技：信息系统集成服务提供商26 3.10、殷图网联：电网智能化综合解决方案提供商28 3.11、广脉科技：信息通信技术服务提供商30 3.12、华信永道：住房公积金信息化龙头32 3.13、天润科技：空间信息技术服务解决方案提供商34 3.14、广道数字：城市公共安全数字管理领域大数据智能化产品提供商36 3.15、恒拓开源：行业应用软件开发和专业技术服务的供应商38 3.16、国源科技：地理信息和农业大数据领域软件开发商40 3.17、美登科技：电子商务SaaS软件服务供应商42 3.18、立方控股：智慧物联服务提供商44 3.19、国子软件：资产管理数字化服务提供商46 3.20、路桥信息：交通领域信息技术综合服务商48 3.21、并行科技：超算云服务和算力运营服务提供商50 3.22、云创数据：业内领先的大数据存储与智能处理厂商52 3.23、志晟信息：智慧城市综合服务提供商54 3.24、云星宇：智慧交通综合服务商56 风险提示57 图表目录 图表1：梳理行业上市公司概览5 图表2：北证软服指数上涨动能强于北证整体6 图3:北证软服行业成分股估值分布较为分散7 图表4：北证软件服务板块内估值存在分化（基于3月22日收盘价计算）8 图表5：板块内公司业绩和估值表现存在分化现象9 图表6：乐创技术财务表现10 图表7：公司点胶控制系统流程图10 图表8：艾融软件财务表现12 图表9：公司SQUARE平台业务13 图表10：汉鑫科技财务表现14 图表11：公司信息系统集成服务业务范围15 图表12：数字人财务表现16 图表13：公司断层解剖影像教学系统图示16 图表14：联迪信息财务表现18 图表15：公司智慧办公系统产品集群18 图表16：科达自控财务表现20 图表17：公司监控系统产品图示20 图表18：恒合股份财务表现22 图表19：公司油气回收在线监测系统产品图示23 图表20：流金科技财务表现24 图表21：公司主营业务25 图表22：众诚科技财务表现26 图表23：公司业务架构图示27 图表24：殷图网联财务表现28 图表25：公司电网运行智能辅助监控系统图示29 图表26：广脉科技财务表现30 图表27：公司信息通信技术服务综合解决方图示31 图表28：华信永道财务表现32 图表29：公司解决方案经典案例33 图表30：天润科技财务表现34 图表31：公司产品图示35 图表32：广道数字财务表现36 图表33：公司安全大数据分析产品图示37 图表34：恒拓开源财务表现38 图表35：公司智慧航司产品图示39 图表36：国源科技财务表现40 图表37：公司时空大数据平台产品流程图示41 图表38：美登科技财务表现42 图表39：公司app产品图示43 图表40：立方控股财务表现44 图表41：停车场库智慧停车系统44 图表42：国子软件财务表现46 图表43：房产可视化管理46 图表44：路桥信息财务表现48 图表45：智能工地平台49 图表46：并行科技财务表现50 图表47：公司产品基础架构50 图表48：云创数据财务表现52 图表49：云创数据大数据产品52 图表50：志晟信息财务表现54 图表51：公司智慧城市业务55 图表52：云星宇财务表现56 图表53：公司销售产品示意图56 1、北证软服指数上涨动能强于北证整体，板块波动性较大 软件行业作为支柱性产业，受益于国家政策的持续大力推动，5G、大数据、云计算、人工智能、物联网等新一代信息技术与传统产业的融合渗透，以及我国制造业、金融、电力和交通等各个行业信息化需求不断增长，产业规模持续扩大，未来仍有望保持高景气。2022年以来继续保持较快发展，2022年及2023年全行业完成软件业务收入分别为 108126亿元和123258亿元，分别同比增长11.2%和13.4%。鉴于此，我们对北证A股软件行业进行梳理，具体包括Wind四级行业分类项下互联网软件与服务、数据处理与外包服务、系统软件、信息科技咨询与其他服务和应用软件等共24家上市公司。 图表1：梳理行业上市公司概览 序号 证券代码 证券简称 上市日期 所属Wind四级行业 1 873806.BJ 云星宇 2024/1/11 信息科技咨询与其它服务 2 833030.BJ 立方控股 2023/11/2 系统软件 3 839493.BJ 并行科技 2023/11/1 信息科技咨询与其它服务 4 872953.BJ 国子软件 2023/8/23 信息科技咨询与其它服务 5 837748.BJ 路桥信息 2023/8/16 信息科技咨询与其它服务 6 837592.BJ 华信永道 2023/7/10 系统软件 7 430425.BJ 乐创技术 2023/1/30 应用软件 8 838227.BJ 美登科技 2022/12/28 互联网软件与服务 9 835207.BJ 众诚科技 2022/9/23 信息科技咨询与其它服务 10 839790.BJ 联迪信息 2022/9/2 应用软件 11 430564.BJ 天润科技 2022/6/17 互联网软件与服务 12 837092.BJ 汉鑫科技 2021/11/15 信息科技咨询与其它服务 13 831832.BJ 科达自控 2021/11/15 信息科技咨询与其它服务 14 832145.BJ 恒合股份 2021/11/15 信息科技咨询与其它服务 15 839680.BJ 广道数字 2021/11/15 互联网软件与服务 16 832171.BJ 志晟信息 2021/11/15 互联网软件与服务 17 838924.BJ 广脉科技 2021/11/3 信息科技咨询与其它服务 18 835305.BJ 云创数据 2021/8/26 数据处理与外包服务 19 835670.BJ 数字人 2020/12/8 应用软件 20 830799.BJ 艾融软件 2020/7/27 应用软件 21 834021.BJ 流金科技 2020/7/27 信息科技咨询与其它服务 22 835508.BJ 殷图网联 2020/7/27 信息科技咨询与其它服务 23 834415.BJ 恒拓开源 2020/7/27 互联网软件与服务 24 835184.BJ 国源科技 2020/7/27 互联网软件与服务 资料来源：Wind，华鑫证券研究 为了在总量层面刻画行业的整体变化，我们参考华鑫北证综指编制方法，将上述上市公司作为成分股来编制“北证软服指数”，指数基期选择为2022年4月29日，基点为 1000点，北证软服指数、华鑫北证综指、北证50指数具体走势如下： 图表2：北证软服指数上涨动能强于北证整体 软件服务指数华鑫北证综指北证50指数 2212.23 1892.81 1915.68 928.99 1425.48 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 20220429 20220516 20220526 20220608 20220620 20220630 20220712 20220722 20220803 20220815 20220825 20220906 20220919 20220929 20221018 20221028 20221109 20221121 20221201 20221213 20221223 20230105 20230117 20230203 20230215 20230227 20230309 20230321 20230331 20230413 20230425 20230510 20230522 20230601 20230613 20230627 20230707 20230719 20230731 20230810 20230822 20230901 20230913 20230925 20231013 20231025 20231106 20231116 20231128 20231208 20231220 20240102 20240112 20240124 20240205 20240223 20240306 20240318 0.00 资料来源：Wind，华鑫证券研究 北证软服指数于2024年3月22日报收1781.17点，自2023年10月23日的928.99点累计涨幅达到91.73%，同期华鑫北证综指累计涨幅54.49%，北证50指数累计涨幅21.99%。期间，软件服务指数经历快速上涨，在1915.68点震荡上行，并于2024年1月4 日达到2212.23点的最高位后下挫至2月5日的1425.
