主业增长稳健，锚定煤机制造商开拓海外新业务

2024年03月29日 公司研究●证券研究报告 龙软科技（688078.SH） 公司快报 主业增长稳健，锚定煤机制造商开拓海外新业务投资要点事件：2024年3月28日，龙软科技发布了2023年度报告，2023年公司实现营业收入3.96亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润0.84亿元，比上年增长5.39%，基本每股收益为1.18元每股，比上年增长4.43%。主业稳健增长，获评煤炭行业信息技术企业20强。2023年龙软科技主营业务稳步发展。受益于国家层面对智能矿山建设的推进，报告期内公司业务稳步推进，实现营业总收入3.96亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长5.39%。其中，公司管控平台业务实现收入超过1.78亿元，收入占比超过40%；智能地质保障业务实现营业收入超过9400万元，增幅超过70%。同时，公司加大拓展力度，新增订单达4.6亿元，为后续业务开展奠定了良好的基础。在科技创新方面，公司持续保持高强度研发投入，2023年研发投入达0.44亿元，同比增长18.45%，新增13项发明专利授权，其中多项专利获得美国、加拿大、澳大利亚和俄罗斯等国家的8项授权。公司参与完成的科技成果荣获2023年度国煤炭工业协会科学技术奖一等奖1项、二等奖1项、三等奖3项，并获评煤炭协会2023年度“煤炭行业信息技术企业20强（排名第8）”。核心产品覆盖46对首批智能示范矿井，绑定设备商加速布局海外业务。智能矿山工业软件在公司业务层面集中体现为公司基于LongRuanGIS“一张图”的安全生产智能管控平台产品及其他面向矿山安全生产各业务流程需求所提供解决方案中涉及的其他各类专业软件或服务。2023年公司智能矿山工业软件实现营业收入3.6亿元，主营业务收入中占比83.05%，同比增长10.70%。截止2023年底，在首批71对示范矿中，公司管控平台、地质保障或智能采掘等核心产品已在46对矿井得到成功应用。在报告期内，龙软科技的智能综合管控平台持续在国家能源、中煤能源、山西焦煤、龙煤集团等集团获得进一步推广，全年完成60余对大中型矿井的智能管控平台应用，同时完成多家集团下属30多对矿井的智能地质保障项目。报告期内公司新设立国际业务部，初选目标国家为俄罗斯，商业模式为与煤机制造商合作，采用软硬结合的方式，出口智能装备及相关软件。2025年智能化建设关键时点临近，公司产品有望持续受益。煤炭行业作为工业软件应用的下游行业，国家出台多项政策鼓励煤矿智能化建设，其中，要求到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，关键时点临近，行业景气度有望加速。公司软件产品在煤炭大中型企业和矿山安全监察机构的广泛应用，客户遍及2022年中国煤炭企业50强中的40余家，已有1800余对矿井采用龙软科技的软件系统，行业地位突出。我国煤炭智能化开采技术从2010年起分别经历了可视化远程干预 （1.0时代）和工作面自动找直（2.0时代）两个技术阶段，目前正处于向透明工作面（3.0时代）研究过程中。龙软科技在智能开采方面提供基于LongRuanGIS系统的智能开采工作面整体智能化解决方案，公司参与了基于煤矿“透明工作面”的智能开采技术研究与装备的研制，从行业需求和发展趋势来看，公司的GIS时空信 计算机|行业应用软件Ⅲ 投资评级增持-B(维持)股价(2024-03-29)27.47元交易数据总市值（百万元）1,979.19流通市值（百万元）1,979.19总股本（百万股）72.05流通股本（百万股）72.0512个月价格区间54.91/21.40一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.42-32.62-30.53绝对收益-1.89-29.02-42.08 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告龙软科技：业绩持续高增，AI+GIS云化开启新业态-龙软科技点评报告2023.8.16 息智能处理平台在矿山行业信息化建设中的地位和作用越来越重要，有望在煤矿智能化开采3.0中应用。 投资建议：当前国家出台多条重磅文件贯彻智能矿山建设。公司在智能矿山领域具有先发优势，系列化智能矿山工业软件行业领先，具有高成长性。考虑到新业务投资布局方向变化等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入5.10/6.41/7.84亿元（2024-2025年预测前值为6.27/8.16），同比增长28.8%/25.6%/22.3%，归母净利润分别为1.08/1.35/1.64亿元（2024-2025年预测前值为1.55/2.06），同比增长28.2%/24.6%/22.0%，对应EPS为1.50/1.87/2.28元，PE为18.3/14.7/12.0，维持“增持”评级。 风险提示：智能矿山建设不及预期，人才扩张不及预期，市场竞争加剧，海外业务拓展不及预期。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 365 396 510 641 784 YoY(%) 25.4 8.6 28.8 25.6 22.3 归母净利润(百万元) 80 84 108 135 164 YoY(%) 26.9 5.3 28.2 24.6 22.0 毛利率(%) 51.5 54.6 54.2 54.4 54.5 EPS(摊薄/元) 1.11 1.17 1.50 1.87 2.28 ROE(%) 12.4 12.0 13.1 14.3 15.0 P/E(倍) 24.7 23.5 18.3 14.7 12.0 P/B(倍) 3.1 2.8 2.4 2.1 1.8 净利率(%) 21.9 21.3 21.2 21.0 21.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 730 824 968 1097 1291 营业收入 365 396 510 641 784 现金 149 99 123 213 200 营业成本 177 180 234 292 357 应收票据及应收账款 449 553 653 696 872 营业税金及附加 5 4 6 7 9 预付账款 6 2 9 5 12 营业费用 26 38 44 55 64 存货 23 19 35 32 50 管理费用 24 24 32 39 48 其他流动资产 103 150 148 152 158 研发费用 37 44 55 69 85 非流动资产 68 78 87 97 109 财务费用 -2 -1 -1 -2 -3 长期投资 3 3 4 4 5 资产减值损失 -34 -32 -44 -54 -66 固定资产 42 44 52 62 74 公允价值变动收益 0 1 0 0 1 无形资产 1 1 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 22 30 30 30 30 营业利润 89 92 115 144 176 资产总计 799 902 1054 1194 1401 营业外收入 0 1 1 1 1 流动负债 151 172 215 234 289 营业外支出 3 2 2 2 2 短期借款 0 5 5 5 5 利润总额 87 91 114 143 174 应付票据及应付账款 85 104 142 165 210 所得税 7 4 5 7 8 其他流动负债 66 63 68 64 75 税后利润 80 86 109 136 166 非流动负债 1 8 8 8 8 少数股东损益 0 2 1 1 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 80 84 108 135 164 其他非流动负债 1 8 8 8 8 EBITDA 88 95 117 145 177 负债合计 153 180 223 242 297 少数股东权益 0 3 4 5 7 主要财务比率 股本 71 72 72 72 72 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 351 364 364 364 364 成长能力 留存收益 224 284 368 475 611 营业收入(%) 25.4 8.6 28.8 25.6 22.3 归属母公司股东权益 646 719 828 947 1097 营业利润(%) 30.8 2.7 26.1 24.5 22.2 负债和股东权益 799 902 1054 1194 1401 归属于母公司净利润(%) 26.9 5.3 28.2 24.6 22.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 51.5 54.6 54.2 54.4 54.5 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 21.9 21.3 21.2 21.0 21.0 经营活动现金流 -8 -3 29 121 15 ROE(%) 12.4 12.0 13.1 14.3 15.0 净利润 80 86 109 136 166 ROIC(%) 11.9 11.5 12.7 13.9 14.6 折旧摊销 4 6 4 5 6 偿债能力 财务费用 -2 -1 -1 -2 -3 资产负债率(%) 19.1 19.9 21.1 20.3 21.2 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 4.8 4.8 4.5 4.7 4.5 营运资金变动 -135 -131 -82 -17 -153 速动比率 4.4 4.4 4.1 4.3 4.1 其他经营现金流 46 38 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -64 -32 -2 -17 -16 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 -26 -13 -4 -13 -12 应收账款周转率 1.0 0.8 0.8 1.0 1.0 应付账款周转率 2.5 1.9 1.9 1.9 1.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.17 1.50 1.87 2.28 P/E 24.7 23.5 18.3 14.7 12.0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.10 -0.05 0.40 1.68 0.21 P/B 3.1 2.8 2.4 2.1 1.8 每股净资产(最新摊薄) 8.97 9.99 11.49 13.15 15.23 EV/EBITDA 20.2 19.0 15.3 11.7 9.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司