原油期货季报（2024年二季度）：PEC+减产执行有效，地缘政治风险仍存，预计下季度油价维持高位震荡

和合期货：原油期货季报（2024年二季度） ——OPEC+减产执行有效，地缘政治风险仍存，预计下季度油价维持高位震荡 作者：江波明 期货从业资格证号：F3040815期货投询资格证号：Z0013252电话：0351-7342558 邮箱：jiangboming@hhqh.com.cn 摘要：供用端，OPEC+限制减产的政策行之有效，在OPEC决定将资源减产协议延长至第二季度后，IEA也预测今年全球原油供应呈现短缺状态，而且地缘政治风险仍对原油供给有着重大影响。需求端，美国上修四季度GDP数据，经济数据强劲，同时美国不断买入原油增加SPR量，但全球经济偏弱的宏观环境下需求端略显乏力。库存端，尽管库存与一年前相比有所增加，但目前的库存水平比2023年3月底仍是低位。综合来看，供应预期偏紧，需求略显乏力，美联储年内降息预期或提振油价，预计下季度油价高位震荡。 目录 一、期货行情回顾.-3- 二、原油供给分析...................................................................-5- 2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析.............................-5- 2.2美国原油产量分析........................................................-6- 2.3俄罗斯原油供给...........................................................-6- 三、原油需求分析.....................................................................-7- 3.1需求预测.......................................................................-7- 3.2主要需求国情况...........................................................-8- 四、库存分析.............................................................................-9- 五、宏观消息...........................................................................-11- 六、行情展望...........................................................................-12- 风险点：...................................................................................-13- 风险揭示：...............................................................................-13- 免责声明：...............................................................................-13- 一、期货行情回顾 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 第一季度原油期货价格强劲上涨。截至3月29日收盘，上期能源交易中心原油主力合约收盘价645.5元/桶，季度上涨18.94%。 1月原油期货价格震荡上涨。月初因头号出口国沙特大幅调降油价，有传言称多家航运公司已经与也门胡塞武装达成协议，以确保其船只安全通过红海，叠加石油输出国组织（OPEC)产量增加，叠加利比亚油田复产，油价大跌。此后俄罗斯原油减少出口履行承诺，红海局势危机支撑油价，油价有所反弹。中旬之后，红海地缘政治危机升级为军事冲突，极寒天气影响美国石油产量EIA原油库存超预期减少，IEA上修需求预测，IMF上调2024年全球经济增长预期，美国经济数据表现强劲，中国超预期降准提振原油需求，市场情绪有所好转，油价上涨。 2月原油期货价格总体呈现先跌后涨的趋势。月初原油加速下跌，以色列与哈马斯的停火谈判导致该大宗商品的地缘政治风险溢价下降。此后巴以冲突暂无达成的消息传来，油价企稳。国内春节假期期间，地缘政治风险持续升级，国际油价上涨带动SC主力合约节后跳空高开，继续上行。 3月油价涨势依然强劲。月初OPEC+成员国同意延长自愿石油减产220万桶/日至第二季度，地缘政治风险因素支撑油价，美国汽油库存超预期下跌及中国原油进口数据良好使得市场对需求持乐观态度。之后乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，地 缘政治风险升级，原油及成品油库存继续下降，美国第四季度GDP和消费者支出增幅被上修继续提振油价。 国际原油方面，截至3月29日，WTI原油期货价格收于83.11美元/桶，季度涨幅16.51%；布伦特原油期货价格收于87.07美元/桶，季度上涨12.96%。 图2WTI原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 图3布伦特原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 二、原油供给分析 2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析 主要产油国消减原油产量，供应预期趋紧为一季度油价上涨提供强支撑。沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+成员国同意延长自愿石油减产220万桶/ 日至第二季度，在对全球经济增长担忧及OPEC+以外国家产量增加之际，为市场提供额外支撑。 数据显示，OPEC的1月份的石油产量创下去年7月以来的最大月度降幅，因为几个成员国实施了与欧佩克+联盟达成协议的新一轮自愿减产，此外，国内动乱遏制了利比亚的产量。数据显示，欧佩克1月石油产量为2,633万桶/日， 较12月减少41万桶/日。 欧佩克OPEC2月原油产量略有上升，原因是利比亚产量从中断中恢复，抵消OPEC+联盟自愿减产协议的影响。2月的石油日产量为2642万桶，较1月份增加9万桶。产量增幅最大的是利比亚，该国最大的油田之—Sharara油田在因动乱关闭后重新启动，利比亚是欧佩克成员国中无需限制产量的国家之一。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：同花顺、和合期货 国际能源署（IEA）在最新发布的石油市场报告中，下调了2024年的供应预 测，目前预计今年的石油供应量将增加80万桶/日，至1.029亿桶/日。国际能 源署（IEA)表示，如果欧佩克+进一步将减产延长至年底，石油市场将从供应过剩转变为供应短缺，且缺短将持续2024年全年。 2.2美国原油产量分析 本季度美国原油产量略有下降，但仍维持高位。1月美国原油总产量由于美国遭遇极寒天气下降幅度较大，最后一周随着天气好转，产量回升。EIA数据显示，截止3月22日当周，美国原油日均产量1310万桶。 贝克休斯美国原油钻机数维持低位。数据显示，截至3月28日当周，未来 产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少3座，至621座。本周美国石 油钻机数减少3座至506座;天然气钻机数保持不变，为112座，创2022年1月中旬以来最低。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 EIA短期能源展望报告显示，预计2024年美国原油产量增加26万桶/日， 至1,319万桶/日，上月预估为增加17万桶/日。EIA预计2025年原油产量增加 46万桶/日，至1,365万桶/日。随着原油钻机数的减少，美国原油产量继续上涨空间不大。 2.3俄罗斯原油供给 俄罗斯执行减产计划以及乌克兰袭击炼油厂令市场对原油供给前景产生担忧。 俄罗斯政府下令各产油公司在第二季度减产，以达到日产量900万桶的目标，从而履行对OPEC+联盟的承诺。 数据显示，2月第二周俄罗斯原油日均加工量为516万桶，比2023年12月 下滑了38万桶/日，也是2023年10月以来最低的加工量水平。3月1日至20 日，俄罗斯原油加工量为约530万桶/日，接近2月初的水平。 自今年年初以来乌克兰的袭击事件已经破坏了六家炼油厂，这些炼油厂占俄罗斯原油加工总量的18%左右。俄罗斯考虑对炼油厂采取更加强硬的防御措施应对无人机袭击。有消息称，自今年年初以来，俄罗斯炼油量下降约7%。在无人机袭击令炼厂加工量下降后，俄罗斯将在3月份通过其西部港口将原油出口量增加13%。 3月20日至31日，俄罗斯西部港口的石油装运量预计将超过250万桶日， 为自2022年4月以来的最高水平。俄罗斯最重要的波罗的海出口码头的维护工 作结束，太平洋港口的风暴开始减弱，俄罗斯海运原油量开始增加。截至3月 24日当周，俄罗斯海运原油流量升至332万桶/日，波动较小的四周均值连续第 二周下滑日减少约4万桶至324万桶。愿意运输俄罗斯石油的影子油轮船队数量 至少有600艘，因此仍有足够的船只来保持石油供应。 俄罗斯从3月1日开始实施长达6个月的汽油出口禁令，2023年俄罗斯日 均出口汽油月约12.8万桶，占2023年汽油全球日均出口量485万桶的2比例为2.64%，对全球汽油市场有一定提振作用。 三、原油需求分析 3.1需求预测 IEA发表的月度石油市场报告中表示，全球石油需求2024年将增长130万 桶/日。该机构之前曾认为今年全球石油需求增长将大幅放缓，其在2023年6 月时最初认为2024年需求增速为86万桶/日。 3月12日，EIA将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至140万 桶/日;此前为142万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期上调11万桶/日至 140万桶/日;此前为129万桶/日。 摩根士丹利预计今年石油日均需求将增长150万桶，略高于历史趋势增速，其增长动力包括航煤和石化产品，以及中国和印度的地区因素。 3.2主要需求国情况 EIA的数据显示，去年国内燃料消耗量达2,023万桶/日。该机构称今年美国的需求应该会继续走强，平均达到2,039万桶/日，略低于2019年水平。2023 年美国石油需求飙升至四年高位，预计2024年全年将保持在这—水平附近。年初美国炼厂加工量及开工率有所下降，由于冬季风暴以及中西部重大意外 停运导致美国炼厂开工率一度处于远低于往年同期的80.6%。随着天气因素影响的消失，开工率逐步恢复。截至3月22日当周，美国炼厂加工总量平均每天 1593.2万桶，比前一周增加14.8万桶;炼油厂开工率88.7%，比前一周增长0.9个百分点。 在俄乌冲突升级之后，美国在2022年释放有史以来最大规模的1.8亿桶战略石油储备，以降低油价，此后美国慢慢补充战略石油储备。美国能源部称，其正在寻求购买约300万桶石油作为战略石油储备(SPR)，将于8月和9月交付。在第三季夏季旅游旺季到来之前，航空燃油行业的需求增长持谨慎态度。全球经济放缓将抑制航空旅行，并拖累航空燃油价格，从而限制油价上行空间。 截至3月28日当周，中国主营炼厂常减压产能利用率为79.12%，环比下跌1.03%，中科炼化检修继续降量，塔河石化检修结束开工提负;国内独立炼厂产能利用率为61.64%，环比上涨0.1%，低于历史同期均值。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 海关总署网站3月7日发布的数据显示，中国1-2月原油进口量为8,830.8 万吨，较去年同期增长5.1%。中国1-2月成品油进口量为757.6万吨，较去年 同期增长35.6%。中国1-2月天然气进口量为2,210.0万吨，较去年同期增长 23.6%。数据还显示，中国1-2月成品油出口量为881.5万吨，较去年同期下滑 30.6%。此外，今年前2个月，中国货物贸易进出口总之6.61万亿元，统计增长 8.7%。 表1中国原油当月进出口量(进出口金额单位:百万美元) 数据来源：同花顺、和合期货 四、库