沪锌市场周报：下游消费持续疲软 沪锌期价有所回调

「2024.03.29」 沪锌市场周报 下游消费持续疲软沪锌期价有所回调 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：本周沪锌期价回调，最低为20675/吨，最高为21305元/吨，振幅为2.97%。宏观面，欧元区3月消费者信心指数终值-14.9符合预期，并较前值-15.5小幅提升；3月工业景气指数-8.8，略高于预期-9.0及前值-9.5；经济景气指数96.3，预期96.3，前值95.4，整体欧元区经济景气度有所恢复，但多数指标仍处于负数区间，未来欧洲 央行为确保经济不落入衰退或释放一定鸽派信号。往后看，当前美国经济数据显示整体经济仍旧强于市场预期，同时欧洲非美国家年内降息空间或超市场预期，未来美国与非美国家利差或持续给予美元一定支撑。基本面上，此前炼厂利润倒挂导致检修增加预期及海外锌矿不断有停产消息刺激锌价，锌价有所走强，然高锌价对下游接货有所压制，下游消费持续疲软，锌价回落。 行情展望：宏观面，公布的美国四季度GDP增速由3.2%上修至3.4%，同时消费者支出 水平同样由3%上调至3.3%，体现整体经济韧性或超市场预期。然而美国四季度核心 PCE数据录得2%，低于预期的2.1%，进而使市场对通胀水平的担忧有所缓解，长端美债收益率有所下跌。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年“金三”同比往年，消费表现平淡，近期黑色价格的持续低迷导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点，不过消费旺季下，不宜过分看空，关注下游消费好转信号。现货方面，本周下游企业仍持观望居多，不过临近周末上海锌市场及广东锌市场出货较前两日有所好转。 策略建议：操作建议，沪锌zn2405合约短期逢低试多为主，参考止损20500元/吨，注 意操作节奏及风险控制。3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价收跌 精炼锌期货价格 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年3月29日，沪锌收盘价为20945元/吨，较2024年3月22日下跌285元/吨，跌幅1.34%；截至2024年3月28日，伦锌收盘价为2437美元/吨，较2024年3月22日下跌95美元/吨，跌幅3.75%。 4 持仓量 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 沪锌持仓量减少 沪锌前20名净持仓 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 沪锌前20名净持仓 手 图3、沪锌前20名净持仓 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind瑞达期货研究院 手 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 截至2024年3月29日，沪锌持仓量为203966手，较2024年3月22日减少3255手,降幅1.57%。 5 铝锌、铅锌价差均减少 铝锌期货价差 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 铅锌期货价差 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 锌-铅 元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年3月29日,铝锌期货价差为1235元/吨，较2024年3月22日减少595元/吨。 截至2024年3月29日,铅锌期货价差为4130元/吨，较2024年3月22日减少865元/吨。6 国内现货贴水 现货价格与升贴水 24,000.00 23,000.00 22,000.00 21,000.00 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 截至2024年3月29日，0#锌锭现货价为20880元/吨，较2024年3月22日下跌270元/吨，跌幅1.28%。现货贴水75元/吨，较上周上涨20元/吨。 截至2024年3月28日，LME锌近月与3月价差报价为-44.89美元/吨，较2024年3月21日减少2.01美元/吨。7 上期所库存增加 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 锌注册仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年3月28日，LME精炼锌库存为270875吨，较2024年3月21日减少2050吨，降幅0.75%；截至2024年3月22日，上期所精炼锌库存为121873吨，较上周增加2289吨，增幅1.91%；截至2024年3月25日，国内精炼锌社会库存为193900吨，较 2024年3月11日增加26000吨，增幅15.49%。8 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比下降 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2024年1月，全球锌矿产量为97.78万吨，环比下降11.53%，同比下降0.84%。 海关总署数据显示，2024年2月，当月进口锌矿砂及精矿251161.28吨，环比下降36.56%，同比下降46.5%。 9 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 ILZSG数据显示，2024年1月，全球精炼锌产量为113.82万吨，较去年同期增加5.51万吨，增幅5.09%；全球精炼锌消费量为107.95万吨,较去年同期增加0.33万吨，增幅0.31%；全球精炼锌过剩5.87万吨,去年同期过剩0.69万吨。 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。10 供应端——精炼锌总产量同比增加 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-0