首席周观点：2024年第13周

首席观点 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2024年3月29日 周度观点 首席观点 首席周观点：2024年第13周 康明怡|东兴证券宏观分析师 S1480519090001，021-25102911，kangmy@dxzq.net.cn 宏观：点阵图对降息态度有边际收窄倾向 点阵图有边际改变。鲍威尔发言基本延续去年12月的基调，认为通胀正在逐渐下降，近2个月的数据没有改变他对通胀的看法。市场对本次FOMC会议以及鲍威尔发言解读为偏鸽。从点阵图来看，虽继续保持年内降息75bp的中位数，但反映出的实际降息态度明显小于去年12月。至少有6位对今年降息次数减少了25bp，有1位减少50bp。支持降息不超过50bp的有9位，支持降息75bp的9位，100bp的1位。若3、4月份通胀仍保持目前状态，则点阵图的中位数可能有所变化。 基本面方面，GDP和失业率均不支持降息，降息的唯一动力来自通胀。2月CPI同比3.2%，已有9个月落入2~3.8%这一历史正常区间，2月通胀虽略超预期，但并未打破下降趋势。若 往后环比不超过0.3%，则同比将稳定在这一区间内，可以小幅降息。核心CPI类似，但尚未落回历史正常区间，核心CPI一般略滞后于CPI，还需耐心等待。若通胀控制得当，根据2000~2006年的经验，最终可以尝试降息到3.25~3.5%附近，但首轮降息我们仍暂时先看50bp。 我们关于降息节奏的观点逐步得到印证：即最早不会早于5月；维持若要避免后期过早衰退，停留在5.25%上方的时间不宜过长的观点。降息时间节点可以参考核心CPI环比跌落当前0.3%这一平台的时间点，比如连续2个月不高于0.2%。 风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。 参考报告：《点阵图对降息态度有边际收窄倾向——美国3月FOMC点评》，2024-03-21 刘航|东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子：OLED显示行业：全面渗透与国产化，中大尺寸布局加速 OLED技术优势明显，预计2024年OLED产能增长率可达20%。OLED作为基于有机化合物的薄膜发光技术，正逐渐取代传统的LCD等技术，其中AMOLED技术在高分辨率、色彩表现、响应速度等方面更具有优势。此外，OLED具备柔性显示的技术实现，在显示效果、功耗、轻 薄性等方面表现突出，为显示设备带来更加优质的体验。基于其多维的优势，据Omdia预测全球OLED面板产能将以两位数速度增长，预计2024年产能增长率可达20%。 智能手机发布浪潮推动了OLED手机面板需求回暖，中低端手机渗透率逐步提升。全球柔性OLED智能手机市场份额预计持续增长，到2024年将达到81%的销售收入份额。智能手机发布浪潮推动了OLED手机面板需求回暖，其中三星占据着OLED手机面板出货量的最大比重。各品牌陆续导入OLED面板，品牌使用AMOLED面板意愿增强；同时，OLED面板价格的下降也促进了其向中低端手机机型的渗透。TrendForce集邦咨询预计，全球OLED面板手机市场渗透率2026年有望超越六成。 折叠手机迎来快速发展期，给OLED行业发展带来新的增量。随着技术不断成熟和消费者对创新设计的追求，Omdia预计折叠手机市场呈现稳步增长趋势，预计到2024年全球出货量将达3400万部左右，2026年有望达到6000万部。目前，中国已成为全球最大的折叠屏智能 手机市场之一，2022年占全球市场份额达26%。2023年上半年，OPPO的折叠屏手机全球市场份额达到20%，其中OPPOFindN2Flip占据小折叠屏手机市场份额的31%。预计2025年国产折叠手机出货量将达1700万部。随着多品牌切入折叠机领域，2027年全球折叠屏智能手机出货量将超过1亿部，给OLED显示行业发展带来新的增量。 国内厂商积极布局投资产线，国内OLED产能占比有望持续提升。全球OLED市场规模持续上升，2022年达到384.4亿美元，预计到2032年将增至2596.7亿美元，复合年增长率达21.1%。中国市场认可度提升，2022年规模约393亿美元，2023年预计将达426亿美元。国内厂商如京东方、维信诺等积极投资布局，全球OLED产能逐渐向中国倾斜，预计2023年中国OLED产能将达27平方千米。 中大尺寸OLED将成为主要发展趋势。8.5代中大尺寸OLED产线逐渐量产，为行业规模化发展奠定基础。同时，国内OLED技术取得进步，为国产OLED行业带来新的发展机遇。中大尺寸基板技术难度高，国内厂商进一步加大新产品的技术研发投入，8.6代和8.5代OLED产线逐渐开始量产。 投资策略：当前OLED为市场主旋律，国产进程化加速，OLED面板板块我们推荐维信诺，受益标的：京东方、深天马、TCL科技；OLED材料与设备板块受益标的：精测电子、精智达、奥来德、莱特光电。 风险提示：产品价格波动、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 参考报告：《OLED显示行业：全面渗透与国产化，中大尺寸布局加速》，2024-03-14 李金锦|东兴证券汽车行业首席分析师 S1480521030003，18515800578，lijj-yjs@dxzq.net.cn 汽车：巨一科技(688162）更新点评：能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善 受益电动化趋势，公司智能装备业务稳步增长：2023前三季度，公司智能装备业务18.84亿元，占营收比重为80.4%，同比增长36.35%。公司智能装备业务围绕新能源汽车产业的发展需求，持续在动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装配线、动力电池\电芯智能装配线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域发力，截止9月底公司在手订单58.33亿元，为公司该业务的发展奠定基础。 装备业务盈利能力有望恢复。受疫情、公司市场、研发力度加大、存货减值等因素影响，2023前三季度装备业务盈利能力下滑。我们认为，公司装备业务仍然掌握充足的订单，2024年上述部分影响因素将消退，且随着公司管理经验及能力的不断提升，装备类业务营收和盈利能力有望持续恢复。 电驱动业务客户结构调整，平台化有望推动业务改善：公司积极研发新一代高性能电机电控产品，同时致力于实现电驱动产品部件层级的平台化，平台化有利于释放电驱动业务的规模化效应。公司坚持“大客户、大项目、大产品”的理念，我们认为，随着奇瑞汽车、长安汽车和理想汽车等新项目定点，公司平台化产品持续推进，电驱动业务有望改善。 公司盈利预测与估值：我们看好公司中长期发展趋势。考虑2023年上述因素影响，我们调整公司2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为-1.01、1.51和2.35亿元，对应EPS为-0.73、1.10、1.71元，PE分别为-38、25和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。 参考报告：《巨一科技（688162.SH）更新点评：能装备稳定增长，电驱动受益平台化有望改善》，2024-01-18 林瑾璐|东兴证券银行首席分析师 S1480519070002，010-66554130，15692169289@163.com 银行:央行表态降准仍有空间 国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。 （1）总量方面：保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准0.5pct释放1万亿长期流动性，保障流动性合理充裕。同时，引导金融机构加强贷款均 衡投放，防范信贷波动加大。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长；与预期增长目标（5%GDP增速+3%CPI增速）相匹配。 （2）结构方面：持续优化信贷结构，注重提升效能。用好结构性货币政策工具，提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。2月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。 （3）价格方面：在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上LPR下行0.25个百分点，有效带动贷款利率的持续下降。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点。 降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间，央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好五篇大文章，加大力度盘活存量金融资源”。 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位， 安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。参考报告：《银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间》，2024-03-25 孟斯硕|东兴证券食品饮料首席分析师 S1480520070004，010-66554035，mengssh@dxzq.net.cn 食品饮料：糖酒会酒企反馈积极，悲观预期修复 24年春糖从交流上看，酒企反馈更为积极，延续春节动销的乐观反馈趋势，实际情况好于此 前市场的悲观预期，行业全年的复苏预期整体有修复，预期主流酒企24年一季报仍能保持稳定增长，建议关注白酒板块一季报的修复行情。 我们认为，今年白酒板块呈现这样2个特点：一是行业优势和关注更加向头部企业集中，与往年糖酒会不同的是，今年小企业和总经销商的招商展会减少，头部酒企在春糖会上的宣传规模越来越大，行业呈现优势向头部企业集中的趋势。二是春糖会上头部企业纷纷发声，挺价成为重要的策略。在春糖五粮液召开的经销商大会上，五粮液股份公司副总经理蒋佳表示，公司将围绕“三个一“总思路开展营销工作，以提升五粮液品牌价值为核心，持续发力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润，加快推动产品价格向品牌价值合理回归的营销方针。 延续春节动销的乐观反馈趋势，我们认为此次春糖会上白酒企业反馈的实际情况好于此前市场的悲观预期，行业挤压式增长仍在持续，市场份额进一步向头部企业集中。预期主流酒企24年一季报仍能保持稳定增长，建议关注白酒板块一季报的修复行情。延续策略报告观点，我们看好全年宏观经济的复苏带来的白酒行业需求回暖，建议关注白酒板块的投资机会，重点推荐贵州茅台、五粮液等公司。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业复苏不及预期，企业管理出现重大瑕疵等。参考报告：《食品饮料行业：糖酒会酒企反馈积极，悲观预期修复》，2024-03-25 曹奕丰|东兴证券交运首席分析师 S1480519050005，021-25102903，caoyifengwx@163.com 交通运输：快递1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 为避免春节错期影响，我们将1-2月数据合计后进行对比。1-2月全国快递服务企业业务完成量232.6亿件，同比提升28.6%。行业业务量快速增长一方面是由于去年年