新国潮系列：小米SU7亮相三年之约，智能生态优势强大

新国潮系列 小米SU7亮相三年之约，智能生态优势强大 汽车 2024年03月29日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 小米SU7正式上市，新车共推出三款配置车型，标准版售价21.59万元，Pro版本售价24.59万元，Max版本售价29.99万元，其中标准版和Max版将于4月底开启大规模交付，Pro版本将于5月底开启大规模交付。 平安观点： 小米汽车亮相三年之约，汽车业务规模有望比肩甚至超过其手机业务。 SU7的上市意味着小米历经三年努力迎来市场的检验，而小米汽车作为2024年新能源车市场新进入的重要玩家，对未来几年的行业格局可能会产生重要影响。小米造车愿景宏大，由雷军本人亲自带队，其目标是成为全球前5的车企。而我们认为在中期内汽车业务有望比肩甚至超过目前小米手机的业务规模，成为未来小米集团最大的业务板块，以单车营收25万元测算，则年销量达到63万台左右时即可比肩小米目前的智能手机规模。 小米汽车定位高端，SU7特色鲜明，智能生态优势强大。SU7起售价超过20万，这意味小米汽车的品牌定位高端，而我们也认为摒弃过去手机高性价比的路线是小米汽车更为明智的选择，一是20万元以上的乘用车 市场规模在增加，二是20万元以上的竞争环境也相对友好，很明显小米希望自己的竞争对手是特斯拉等高端新能源车品牌。首款车型小米SU7主打驾控体验，相比同级别竞品在动力、续航里程和智能化体验方面具备相对优势，尤其围绕汽车的智能生态，小米的竞争优势强大。 SU7月销量有超万台潜力，但短期内产能和供应链承压。考虑到SU7是小米汽车首款车型，因此我们认为SU7的产能会经历一段时间的爬坡，但随着产能爬坡和渠道建设的推进，我们预计SU7的月销量有潜力超1 万台。此外我们认为SU7的定价较为激进，短期来看，面对SU7迅速增长的订单，其工厂端的产能和零部件供应势必面临较大压力，这也可能使得用户提车周期过长导致订单流失。 汽车行业新玩家的新打法。小米作为一家成名已久的科技品牌，在全球拥有庞大的用户群体，且长于互联网营销，同时背靠小米集团的资金、技术 支持，在造车领域的资源储备和打法相比传统车企以及以往的造车新势力会有明显的优势。如整个汽车业务可作为小米生态和商业模式的一环，以往小米的生态链优势也更有利于小米发展汽车周边市场，小米的品牌优势也为日后小米汽车全球化奠定了基础。与华为相比，两者在汽车领域的不同思路也代表着两家科技品牌在未来汽车领域的发展方向，小米全身心投入造车，而华为在汽车领域扮演的“赋能主机厂”的角色，华为未来汽车业务的发展重心也是赋能车企，做智能车时代的“博世”。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 投资建议：2024年是小米汽车量产元年，我们预计小米汽车2024年销量为5-10万台，在这个过程中，小米汽车的产能、供应链、质量把控、渠道可能都会遭遇相应的挑战，小米需要为此做好准备。小米会是未来几年最活跃的新能源玩家之一，建议关注围绕小米汽车产业链的投资机会。小米SU7所搭配置具备较强示范效应，推荐受益于空气悬架赛道的保隆科技、中鼎 股份，推荐受益于HUD赛道的华阳集团。整车端，我们看好理想、华为、小米为代表的高端新能源车在2024年的增长，推荐理想汽车，强烈推荐长安汽车（2024年智能化全面拥抱华为）、推荐长城汽车（坦克、皮卡壁垒较高，出口进一步释放业绩），建议关注小米集团（1810.HK）。 风险提示：1）新车销量爬坡受到产能、供应链因素等诸多情况制约，造成新车交付量爬坡缓慢，订单流失；2）市场竞争激 烈，新车上市后订单情况可能不达预期，对相关产业链公司业绩造成一定负面影响；3）燃油车车企面对新能源竞争，可能继续采取降价措施，抢夺部分新能源车客户；4）国内宏观经济恢复可能不及预期，政策落地可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。 股票价格/元EPS/元P/E 股票名称 股票代码 评级 2024-03-28 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 长安汽车 000625.SZ 17.17 0.79 1.06 0.74 0.97 21.8 16.2 23.3 17.6 强烈推荐 理想汽车 2015.HK 112.01 -0.95 5.52 6.86 12.00 -118.1 20.3 16.3 9.3 推荐 长城汽车 601633.SH 22.82 0.97 0.82 1.17 1.42 23.6 27.8 19.4 16.1 推荐 保隆科技 603197.SH 46.73 1.01 1.89 2.36 3.01 46.3 24.7 19.8 15.5 推荐 中鼎股份 000887.SZ 11.34 0.73 0.88 1.04 1.24 15.5 12.9 10.9 9.2 推荐 华阳集团 002906.SZ 25.38 0.73 0.84 1.19 1.62 35.0 30.3 21.3 15.7 推荐 小米集团* 1810.HK 13.80 0.10 0.70 0.61 0.67 139.1 19.7 22.8 20.6 无评级 备注：理想汽车、长城汽车、小米集团2023年EPS为公司实际公告值，小米集团2024、2025年EPS为WIND一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。 资料来源：WIND，平安证券研究所 正文目录 一、小米汽车蓄力三年，“人车家生态”闭环形成6 1.1小米汽车亮相三年之约6 1.2造车愿景宏大，业务规模有望比肩甚至超过手机业务7 二、小米SU7特色鲜明，智能生态优势强大9 2.1小米汽车品牌定位高端9 2.2小米SU7主打驾控，智能化体验和生态优势强大10 2.3预计SU7月销过万，短期内产能和供应链挑战大12 三、汽车行业新玩家的新打法12 3.1汽车业务可作为整个小米生态和商业模式的一环13 3.2生态链优势更利于小米布局汽车周边市场14 3.3品牌优势奠定小米汽车全球化基础15 3.4渠道采用“1+N”模式，自建自营交付中心16 3.5华为C端打造样板间，B端谋求成为智能车时代“博世”，小米Allin造车16 四、投资建议17 五、风险提示18 图表目录 图表1小米SU7外观6 图表2小米SU7内饰6 图表3小米造车历程7 图表4全球智能手机出货量单位：亿部8 图表5小米智能手机营收变化单位：亿元8 图表6小米在智能电动汽车等创新业务费用投入逐渐增加单位：亿元8 图表7全球主要车企营收（2022年）单位：亿美元9 图表8我国不同价格带乘用车零售销量单位：万台10 图表9小米SU7与主要竞品动力和驾控性能对比10 图表10小米SU7与极氪007续航里程对比11 图表11小米汽车自研的两套智驾方案11 图表12小米SU7车内的五屏联动12 图表13部分中高端新能源品牌国内零售销量（2023年）单位：万台13 图表14小米自研澎湃OS14 图表15小米集团各业务板块营收拆分单位：亿元14 图表16小米集团各业务板块毛利润拆分单位：亿元14 图表17小米生态链合作业务流程15 图表18小米推出的CarIoT设备15 图表19小米智能手机在全球主要国家和地区市场份额（2023年）16 图表20小米汽车渠道布局16 图表21小米汽车主要供应链梳理（不完全统计）18 一、小米汽车蓄力三年，“人车家生态”闭环形成 1.1小米汽车亮相三年之约 小米首款车型SU7正式发布。小米举行小米SU7发布会，正式发布了旗下首款车型SU7，SU7定位C级高性能纯电轿车，新车共推出三款配置车型，标准版售价21.59万元，Pro版本售价24.59万元，Max版本售价29.99万元，其中标准版和 Max版将于4月底开启大规模交付，Pro版本将于5月底开启大规模交付。SU7的上市交付意味着小米历经三年努力迎来市场的检验，而小米汽车作为2024年新能源车市场新进入的重要玩家，对未来几年的行业格局可能会产生重要影响。 图表1小米SU7外观图表2小米SU7内饰 资料来源：汽车之家，平安证券研究所资料来源：汽车之家，平安证券研究所 在造车之前，雷军已关注电动汽车产业多年。2013年雷军本人成为特斯拉车主，并两次拜会了ElonMask，而正是从2013 年开始雷军开始关注电动汽车产业。正式宣布造车之前，小米通过旗下的投资公司或由雷军本人控制的顺为资本已围绕智能新能源汽车产业链广泛投资，如在新能源整车领域，投资入股了蔚来和小鹏两家新势力公司，在智能新能源车最重要的赛道动力电池和智能驾驶领域，小米投资了如蜂巢能源、中创新航、Momenta等公司。 2021年小米正式官宣造车，为造车招兵买马。2021年1月，小米开始调研造车，并于2021年3月正式官宣造车，并计划 首期投资100亿人民币，预计未来10年投资额为100亿美元。2021年9月，小米汽车有限公司完成工商注册，注册资本 100亿元，注册地为北京，雷军出任法人代表。在同一时间，小米发布了智能驾驶和汽车相关的岗位招聘信息，工作地点主 要为北京、上海。2021年8月，小米斥资7737万美元收购深动科技，通过该笔收购，小米奠定了在智能驾驶技术领域的技术和人才布局。 2022年小米汽车制造基地落户北京，车型相关技术细节被媒体披露。2022年2月，北京市人民政府发布的《2022年市政府工作报告重点任务清单》中提出要推动小米汽车制造工厂等项目开工建设，这意味着小米汽车工厂正式落户北京。同时小 米汽车的相关技术方案陆续被相关媒体报道，如36氪在22年8月报道小米汽车的电池将采用宁德时代和比亚迪刀片电池， 晚点汽车在2022年9月报道小米首款车型激光雷达供应商为禾赛科技。2022年8月雷军在其年度演讲中首次披露了小米自动驾驶的研发进展。 2023年小米汽车亮相，小米集团战略升级为“人车家全生态”。进入到2023年小米造车进程再提速，2023年10月，雷军 在其社交媒体中披露小米汽车进展顺利，将于2024年上半年上市。2023年10月，小米宣布集团战略升级，从“手机×AIoT”升级到“人车家全生态”。2023年11月，小米首款车型SU7登陆工信部目录。2023年12月，小米汽车正式加入小米“人车家全生态”，同时小米举办小米汽车技术发布会，在该场发布会中，雷军介绍了小米汽车的电驱、电池、大压铸、智能驾驶和智能座舱技术，并亮相了首款车型SU7。2024年1月，小米汽车渠道确定为“1+N”模式，并开放城市招募计划，3月28日，小米首款车型SU7正式上市。 时间 重要事件 2021.01 小米开始调研造车 2021.03 小米正式宣布造车，首期投资100亿人民币，预计未来10年投资额为100亿美元 2021.06 小米在其官网发布了多个智能驾驶相关岗位的招聘信息 2021.07 小米在其发布的汽车岗位招聘信息中显示工作地点包括上海地区 图表3小米造车历程 2021.09 小米汽车有限公司完成工商注册，注册资本100亿元，注册地为北京市经济开发区，雷军�任法人 代表 2021.08小米斥资7737万美元收购深动科技（深动科技创办于2017年，总部位于北京，主要提供以高精地图为核心的感知、定位、决策的自动驾驶解决方案） 2021.09原吉利汽车研究院院长胡峥楠宣布加入顺为资本，�任投资合伙人 2022.01 小米任命原极狐汽车总裁于立国担任小米汽车副总裁兼小米汽车北京总部政委，负责统筹小米汽车综 合管理工作、专项业务推进以及小米汽车北京总部组织和人才建设 2022.02北京市人民政府发布的《2022年市政府工作报告重点任务清单》提�要推动小米汽车制造工厂等项 目开工建设 2022.0836氪报道，小米汽车敲定电池方案，将采用宁德时