油脂周报：供应端受到扰动，去库速度有所放缓

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 联系人：张盼盼期货从业证号：F03119783 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1.本周SPPOMA最新数据显示3月前20日马棕产量增加22%，较前15日的增39%有所下降，不过SPPOMA并不具有代表性，而UOB预计马棕3月前20日产量增1%to5%，增幅不高，等待MPOA对前20日的预估。 2.印尼生物燃料生产商协会表示该国1-2月的生物柴油消费量为217万千升，同比增加16%，增量在30万千升，1、2月国内生柴消费量均创历史同期新高。 3.马棕3月产量环比或将有所恢复，但开斋节前备货的效应可能会使得3月继续呈现去库，国内棕榈油性价比逐渐丧失，去库速度放缓。近期国内受海关通关影响，部分油厂断豆停机并暂停豆油提货。此外，地缘政治风险再起，需留意后期变化。 国际市场—马棕3月或将继续去库，印尼1-2月生柴消费较好 本周SPPOMA最新数据显示3月前20日马棕产量增加22%，较前15日的增39%有所下降，不过SPPOMA并不具有代表性，而UOB预计马棕3月前20日产量增1%to5%，增幅不高，等待MPOA对前20日的预估。近两周马来整体偏干旱，理论上有利于棕榈果的采摘，但部分产区出现火灾，这也对FFB的出油率产生不利影响，我们预计3月马棕产量或将在135万吨左右。 出口方面，ITS预计马棕3月前20日出口增7%，较前15日的增3%增幅扩大，AmS前20日的出口数据较前15日增幅也明显扩大，预计马棕3月或将呈现出供需双增，而库存或将继续去库至180万吨左右，产地库存压力仍不大。 印尼生物燃料生产商协会表示该国1-2月的生物柴油消费量为217万千升，同比增加16%，增量在30万千升，1、2月国内生柴消费量均创历史同期新高。3月以来POGO价差震荡上涨，目前涨至90美元左右，3月印尼国内生柴消费或将有所下滑但预计仍处于历史同期偏高水平。 国际市场—印度港口库存持续偏低，印度增加3月棕榈油买船 据第三方机构数据预估，截止到3.15日印度港口库存继续去库，处于偏低水平，豆油库存几乎见底，而棕榈油库存亦小幅去库中。 近期受南美豆油装运速度减缓影响，豆棕CNF价差有所走升，豆油CNF报价增幅较棕榈油增幅稍快，而葵棕CNF价差亦受红海影响有所做扩，据悉近日印度大量采购棕榈油3、4、5月船期，预计3月印度棕榈油进口量可能在60-70万吨左右。 国内棕榈油市场—棕油基差持稳，去库速度放缓 截至2024年3月15日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存55.795万吨，环比上周减少1.55万吨，减幅2.7%，棕榈油继续去库，但由于需求被豆油替代，去库速度有所放缓，库存处历史同期略偏低水平。产地近月报价上调至1010美元左右，进口利润倒挂加深，本周有零星买船。 本周棕榈油成交较上周有所下滑，整体仍偏低，截至周五本周棕榈油现货累计成交量从上周的5950吨降至4250吨。本周棕榈油基差稳重偏弱，变动不大，截至周五24度棕榈油基差华南报在P2405+230。现货市场购销清淡，下游刚需随用随买。本周后半周资金获利了结影响出现减仓下行，不过从基本面上看目前产地库存压力不大，预计3月仍将去库，而国内仍以消耗存量库存为主，在棕榈油基本面仍偏强的背景下，短期棕榈油回调幅度有限，可考虑逢低做多棕榈油。 国内豆油市场—豆油基差小幅下降，部分地区豆油提货暂停 近期受海关检查再度收紧影响，部分工厂缺豆停机，油厂开机率下滑，豆油产量有所下降，库存小幅去库。截至2024年3月15日（第11周），全国重点地区豆油商业库存89.59万吨，环比上周减少1.78万吨，降幅1.95%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为153.52万吨，开机率为44%，压榨量和开机率继续下降。 本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的21万吨降至15万吨，目前豆棕现货价差持续走低已至-170，豆油现货累计成交处于历史同期偏高水平。豆油基差稳中有降，华东报价在Y2405+370。近日部分油厂暂停豆油提货，预计本周豆油库存受压榨量下降影响或将继续小幅去库。国内供应阶段性收紧，但市场预计下月进口豆将集中到港，目前豆油高位震荡，暂且观望，继续关注国内油厂压榨及需求消费以及月末美豆种植意向和季度库存报告。 国内菜油市场—菜油基差稳中有降，现货成交明显好转 据Mysteel调研显示，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.3万吨，开机率32.22%，均较此前一周增加，近期沿海油厂菜油产量跟随菜籽压榨量产量增长，截止到2024年3月15日（第11周），菜油库存为37.8万吨，环比增加0.95万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中小涨至920左右，菜油进口利润倒挂有所加深在-1100左右。 现货基差报价稳中有降，广西三菜基差降至-120，华东降至120。现货成交有所下滑，据Mysteel本周菜油散油市场成交从上周的5.7万吨降至4.9万吨，但今年以来菜油累计现货成交明显高于历史同期水平。节后油厂菜油提货小幅下降，菜油提货水平偏低。整体上，由于此前市场担忧菜籽产量，加拿大下调菜籽种植面积等，菜油呈现持续上涨，但国内菜籽前期大量买船，未来菜油供应压力仍存。另外，近期地缘政治风险再起，需关注对菜油到港的影响，继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 策略推荐 逻辑梳理 短期：马棕3月产量环比或将有所恢复，但开斋节前备货的效应可能会使得3月继续呈现去库，国内棕榈油性价比逐渐丧失，去库速度放缓。近期国内受海关通关影响，部分油厂断豆停机并暂停豆油提货。此外，地缘政治风险再起，需留意后期变化。短期，油脂在此前上涨过快出现获利了结减仓下行，盘面震荡回落，但偏强的基本面支撑将使得回调较为有限，油脂或将呈现高位震荡格局，维持逢低做多思路。 策略 单边策略：油脂回调时可考虑轻仓逢低试多。 套利策略：P59逢低做多。 期权策略：卖P2405-P-8000可考虑继续短线持有，注意保护好盈利部分。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。