油脂周报：供应端受到扰动，去库速度有所放缓

油脂周报：供应端受到扰动，去库速度有所放缓 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 联系人：张盼盼 期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.本周SPPOMA最新数据显示3月前20日马棕产量增加22%，较前15日的增39%有所下降，不过SPPOMA并不具有代表性，而UOB预计马棕3月前20日产量增1%to5%，增幅不高，等待MPOA对前20日的预估。 2.印尼生物燃料生产商协会表示该国1-2月的生物柴油消费量为217万千升，同比增加16%，增量在30万千升，1、 2月国内生柴消费量均创历史同期新高。 3.马棕3月产量环比或将有所恢复，但开斋节前备货的效应可能会使得3月继续呈现去库，国内棕榈油性价比逐渐丧失，去库速度放缓。近期国内受海关通关影响，部分油厂断豆停机并暂停豆油提货。此外，地缘政治风险再起，需留意后期变化。 本周SPPOMA最新数据显示3月前20日马棕产量增加22%，较前15日的增39%有所下降，不过SPPOMA并不具有代表性，而UOB预计马棕3月前20日产量增1%to5%，增幅不高，等待MPOA对前20日的预估。近两周马来整体偏干旱，理论上有利于棕榈果的采摘，但部分产区出现火灾，这也对FFB的出油率产生不利影响，我们预计3月马棕产量或将在135万吨左右。 出口方面，ITS预计马棕3月前20日出口增7%，较前15日的增3%增幅扩大，AmS前20日的出口数据较前15日增幅也明显扩大，预计马棕3月或将呈现出供需双增，而库存或将继续去库至180万吨左右，产地库存压力仍不大。 印尼生物燃料生产商协会表示该国1-2月的生物柴油消费量为217万千升，同比增加16%，增量在30万千升，1、2月国内生柴消费量均创历史同期新高。3月以来POGO价差震荡上涨，目前涨至90美元左右，3月印尼国内生柴消费或将有所下滑但预计仍处于历史同期偏高水平。 据第三方机构数据预估，截止到3.15日印度港口库存继续去库，处于偏低水平，豆油库存几乎见底，而棕榈油库存亦小幅去库中。 近期受南美豆油装运速度减缓影响，豆棕CNF价差有所走升，豆油CNF报价增幅较棕榈油增幅稍快，而葵棕CNF价差亦受红海影响有所做扩，据悉近日印度大量采购棕榈油3、4、5月船期，预计3月印度棕榈油进口量可能在60-70万吨左右。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 棕榈油基差（华南） 截至2024年3月15日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存55.795万吨，环比上周减少1.55万吨，减幅2.7%，棕榈油继续去库，但由于需求被豆油替代，去库速度有所放缓，库存处历史同期略偏低水平。产地近月报价上调至1010美元左右，进口利润倒挂加深，本周有零星买船。 本周棕榈油成交较上周有所下滑，整体仍偏低，截至周五本周棕榈油现货累计成交量从上周的5950吨降至4250吨。本周棕榈油基差稳重偏弱，变动不大，截至周五24度棕榈油基差华南报在P2405+230。现货市场购销清淡，下游刚需随用随买。本周后半周资金获利了结影响出现减仓下行，不过从基本面上看目前产地库存压力不大，预计3月仍将去库，而国内仍以消耗存量库存为主，在棕榈油基本面仍偏强的背景下，短期棕榈油回调幅度有限，可考虑逢低做多棕榈油。 近期受海关检查再度收紧影响，部分工厂缺豆停机，油厂开机率下滑，豆油产量有所下降，库存小幅去库。截至2024年3月15日（第11周），全国重点地区豆油商业库存89.59万吨，环比上周减少1.78万吨，降幅1.95%，处于历史同期较为中性水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为153.52万吨，开机率为44%，压榨量和开机率继续下降。 本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的21万吨降至15万吨，目前豆棕现货价差持续走低已至-170，豆油现货累计成交处于历史同期偏高水平。豆油基差稳中有降，华东报价在Y2405+370。近日部分油厂暂停豆油提货，预计本周豆油库存受压榨量下降影响或将继续小幅去库。国内供应阶段性收紧，但市场预计下月进口豆将集中到港，目前豆油高位震荡，暂且观望，继续关注国内油厂压榨及需求消费以及月末美豆种植意向和季度库存报告。 据Mysteel调研显示，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.3万吨，开机率32.22%，均较此前一周增加，近期沿海油厂菜油产量跟随菜籽压榨量产量增长，截止到2024年3月15日（第11周），菜油库存为37.8万吨，环比增加0.95万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中小涨至920左右，菜油进口利润倒挂有所加深在-1100左右。 现货基差报价稳中有降，广西三菜基差降至-120，华东降至120。现货成交有所下滑，据Mysteel本周菜油散油市场成交从上周的5.7万吨降至4.9万吨，但今年以来菜油累计现货成交明显高于历史同期水平。节后油厂菜油提货小幅下降，菜油提货水平偏低。整体上，由于此前市场担忧菜籽产量，加拿大下调菜籽种植面积等，菜油呈现持续上涨，但国内菜籽前期大量买船，未来菜油供应压力仍存。另外，近期地缘政治风险再起，需关注对菜油到港的影响，继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：马棕3月产量环比或将有所恢复，但开斋节前备货的效应可能会使得3月继续呈现去库，国内棕榈油性价比逐渐丧失，去库速度放缓。近期国内受海关通关影响，部分油厂断豆停机并暂停豆油提货。此外，地缘政治风险再起，需留意后期变化。短期，油脂在此前上涨过快�现获利了结减仓下行，盘面震荡回落，但偏强的基本面支撑将使得回调较为有限，油脂或将呈现高位震荡格局，维持逢低做多思路。 策略 单边策略：油脂回调时可考虑轻仓逢低试多。 套利策略：P59逢低做多。 期权策略：卖P2405-P-8000可考虑继续短线持有，注意保护好盈利部分。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 预估马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 5Yaverage 202120222023 5Yaverage 202120222023 5Yaverage 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 600 500 400 300 200 印尼棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 500 400 300 200 100 0 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 800 600 400 200 0 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 201920202021201920202021 201920202021 2022 5Yaverage2022 5Yaverage 2022 5Yaverage NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西大豆月度压榨量（万吨） 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 202120222023 20245yaverage 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨量（万吨） 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 阿根廷豆油月度库存（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018201920202021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920172018201920202021 202020212022 2022202320245Yaver20232024 5Yaver 2022202320245Yaver 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 印度食用植物油月度消费量（万吨） 印度食用植物油月度进口量（万吨） 印度食用植物油总库存（万吨） 170 200 400 150 350 130 150 300250 110 100 200 90 150 50 100 70 50 50 0 0 1月2月 1月2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月 1月 2月3月 4月5月 6月 7月 8月 9月10月 11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2024201520162017201820242015201620172018 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 印度棕榈油月度进口（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 国内豆油供需 大豆周度压榨量（单位：万吨） 国内大豆周度压榨量（万吨） 250 15 GALAXYFUTURES 200 150 100 50 0 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 第1周第3周第5周第7周第9周第11周