生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 作者：张向军从业资格证号：F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者：王骏 从业资格证号：F0243443投资咨询证号：Z0002612联系方式：-- 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月28日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西、印度、泰国食糖产量预期仍是主要题材。目前印度、泰国本榨季进入尾声，预计食糖产量将高于本榨季初期预估值。此外，巴西在2023/24年度食糖产量同比增幅超八百万吨且创历史新高的背景下，2024/25年度仍有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。还有，印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 近日郑糖窄幅整理，国际糖价震荡反复难以提供有效指引。国内产糖榨季进入后期，糖厂库存水平是影响糖价的重要因素。不过，国内食糖恢复性增产以及进口糖数量回升的预期对糖价有偏空影响，制糖企业宜逢高加大卖保力度。 橡胶： 【市场逻辑】 近日天胶社会库存稳中略增，下游消费形势仍未显著向好。1-2月份国内轮胎生产及出口数据同比有所增加，且国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻。不过，泰国产区胶水 、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 近两日沪胶RU主力合约完成向远期换月，且有试图走稳的迹象。本月胶价剧烈震荡，供需面并无显著变化，资金频繁进出造成期胶情绪化波动。短期内国内外新胶上市压力不大，下游消费形势是主要影响因素。3月份即将结束，关注重卡销售数据的指引。此外，若技术形态偏弱的局面能有改善，将有利于市场信心的恢复。 纸浆： 【市场逻辑】 供应端扰动延续。芬林集团再次发出不可抗力通知，预计旗下凯米浆厂检修时间在10-12周，同时前期因罢工所导致的停产还未恢复 。但国内成品纸涨价情况一般。上周加拿大针叶浆价格上涨10-20美元/吨至740-760美元/吨，北欧维持700-750美元/吨，Arauco对4月中国市场银星报价780美元，折算进口成本6350元。3月漂阔浆价格为650-660美元/吨，多数生产商计划对4月订单价格推涨30美元/吨。 目前供应问题对纸浆价格支撑延续，向下空间有限，但成品纸需求及价格表现均一般，纸浆在涨至去年四季度高位6300元后，进一步向上仍需看成本能否向下游顺利传导，而3月至今国内纸价涨幅明显落后于纸浆，纸厂利润压缩，不利于纸浆大幅上涨。 【交易策略】 短期逢低偏多交易，高位波动加大，轻仓操作，关注6000附近支撑及6300以上压力。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 产区走货平稳，市场预期回归平淡，期价呈现震荡整理走势。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是产量低位以及优果率低位的长线支撑，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，现货端相对压力仍存，尤其是差货集中出库预期施压比较明显，期价仍然面临压力。 【交易策略】 苹果05合约短期震荡偏弱，操作方面建议观望或者短空思路。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，近期市场到货量供给充足。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，区间内逢高尝试偏空操作，期价运行空间参考11900-13200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望或者短空思 路 差货压力有待释放，震荡偏弱 7600-7650 8650-8700 * 红枣2405 区间偏空 天气转暖需求转淡仓单量高位 11000-11900 13200-13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6000-6100 6500-6600 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2405 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2405 企稳做多 供应扰动未结束 5800-6000 6300-6400 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月28日，全国主产区冷库库存量为552.06万吨，同比下降34.71万吨。其中山东地区库存量为232.24万吨，同比增加5.82万吨；陕西地区库存量为164.07万吨，同比增加1.84万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周减少27.31万吨 。走货较上周略有加快。（钢联农产品） (二）现货市场情况 产地苹果主流成交价格呈现下滑趋势，山东产区果农货成交价格下限不断下调，好货价格维持稳定。西北产区近期成交量不大，客商主要寻找部分好货，价格稳定。 山东：本周苹果主流成交价格呈现下滑趋势，主要因为当地货源质量一般，出残率比较高，客商采购积极性较差。周内果农货价格下调，果农逐渐接受低报价，成交价格区间下限下移。而好货主流成交价格基本稳维持稳定，未见明显变动。近期山东地区整体成交和出货速度有所提高，当前交易主要集中在1.0-1.5元/斤货源。小单车、市场客商均有采购，少量货源流向商超。此类货源近期需求良好，客商寻货积极性比较高，同时存在部分货源质量与报价不匹配情况。深加工企业近期从山东采购果脯果较多，0.45-0.50元/斤果脯果交易比较多，近几日果脯果价格微幅上涨。深加工企业采购积极性主要是因为今年果脯果价格明显低于往年，客商趁成本较低，增加储备量。当前成交货源多数不需要包装，出库效率较高。 陕西：本周整体行情平稳，价格稳定。冷库交易不多，多数客商在春节之后已经储备足够货源，以供应清明 节市场。周内产地冷库客商逐渐包装，或者已经包装好的货源陆续发往市场销售。整体发货速度比之前提高。冷库中好货占比较少，市场客商从冷库中寻找好货积极性比较高，主要担心好货后期供应不足。而低质量货源客商采购积极性较差，成交缓慢，个别果农对中等货仍带有轻微惜售情绪。咸阳、宝鸡个别地区苹果树开始露红，当前露红果园不多。部分果农反馈今年花量不及去年。 销区情况：本周市场到货增加，销售速度略有提高，个别市场主流成交价格小幅上涨。目前市场主要表现为 ：淡旺季比去年明显，好货差货价格两极分化明显，总体需求略有增加。从本周开始市场到货量明显增加，市场到货量比去年清明节前夕稍多。随着其他水果减少，苹果市场销量增加。好货和差货价格差距逐渐明显，本周内 市场好货主流成交价格略有上涨，低质量货源成交一般，供应充足，价格呈现偏弱趋势。市场客商普遍认为清明节之后果农货仍有降价可能，备货谨慎，不敢大量储备货源。同时部分经营高端货的客商开始从产区寻找优质好货，成交价格处于高位。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月28日当周36家样本点物理库存在7327吨，较上周减少161吨，环比减少2.15%，同比减少49.00%。本周样本点库存继续下降，客商自有货余货少量，多维持渠道客户，停车区到货性价比高价格低廉成为市场主要交易主体，下游客商囤货行为减少，多根据盘面价格波动调整采购计划，随采随销为主，内地库存对市场行情影响力减弱。 三、白糖市场情况 据巴西蔗糖行业协会（Unica）3月28日发布的数据，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截至3月16日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64939万吨，较上年同期同比增长19.40%；已产糖4224.5万吨，较上年同期增长25.80%。其中甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.93%提高至48.96%。 咨询机构Safras&Mercado于3月26日发布的报告中表示，预计巴西（中南部及北部）2024/25榨季甘蔗入榨量为6.66亿吨，低于2023/24榨季的7.06亿吨；糖产量为4530万吨，高于2023/24榨季的4408万吨；糖出口量为3200万吨，同比持平。 亚太经济合作组织(APCC)气候中心近日发布了今年印度首份季风预