生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利 ，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 广西超过四成糖厂收榨，但继续生产的糖厂数量远高于去年同期，本年度广西食糖产量达到600万吨问题不大，对于截至2月份国内食糖产量增幅有限的影响不必过分解读。云南仍处于产糖旺季，很可能3月份产量达到峰值，而当地糖厂库存则有望在4月见顶。所以，国内食糖产量仍有提升空间。当然，外糖表现仍是需要关注的重点 。预计近期郑糖主力合约将继续在6200-6400元之间震荡，中长期仍有很大可能会再创新低。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月11日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近日国内天胶库存回落，部分由于今年以来外胶进口量下降。国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻，加上泰国产区胶水、杯胶等原料收购价持续走高，对胶价利多。还有，轮胎企业开工基本恢复正常，轮胎成品库存下降显示终端需求也有恢复。 【交易策略】 上周五起沪胶冲高回落，RU主力合约能否在万四上方站稳仍需观察 。虽然近期国内天胶供需形势逐渐向好，但胶价走势更多受到资金面的影响，而短线剧烈波动可能令中长期投资者望而却步。上半年新胶上市量有限，而终端需求逐渐提升。若RU突破万四关口有效，那么还有继续上涨的希望。 纸浆： 【市场逻辑】 本周加拿大针叶浆价格为730-740美元/吨，较上周700-760美元/吨有所收窄，北欧NBSK价格继续持平于700-750美元/吨。针叶浆即期进口成本也维持在5700-6100元/吨。阔叶浆方面，多数生产商计划对南美漂阔浆3月订单价格推涨30美元/吨，Arauco宣布其漂阔浆3月订单价格为650美元/吨。供应商对价格的推涨使得中国买家认为，在未来几个月内，漂阔浆价格下跌的可能性较小，他们大批量采购自上个月起未售出的进口漂阔浆以及国内现货漂阔浆。本周国内纸厂开工率上升，库存下降，价格整体持稳，部分品种小幅上涨，芬兰运输工会宣布码头自3月11日起进行为期两周的罢工 ，对供应有小幅影响，需要关注持续时间。目前海外市场偏强，加 之国内有补库预期带动，利多纸浆价格，但国内成品纸近期并未跟随纸浆上涨，因此纸浆在6000以上预计逐步承压。 【交易策略】 短期05合约波动区间上移至5700-6000元，多单在6000附近考虑减仓。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 当前市场焦点在于消费端，消费端表现一般，对期价的趋势推动有限。整体来看，目前市场依然是消费增量驱动不足与低优果率的博弈，维持区间波动预期。短期来看，市场表现为有支撑，随着利空消息的不断消化，以及库存量的逐步下滑，低优果率的影响逐步凸显，期价或表现为有支撑。 【交易策略】 苹果05合约短期或表现为有支撑，操作方面建议维持逢低做多思路 。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显。需求端来看，现货价格走低后部分贸易商逢低补库，近期现货成交好转一度带动枣价小幅反弹。目前天气逐步转暖，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。红枣整体上呈现供需双弱的模式，期价震荡运行为主。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，逢反弹可尝试区间偏空，期价运行空间参考 11900-13600. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 偏多思路 低优果率长线支撑比较明显，不过消 费增长潜力不足限制期价上行幅度 7900 8700 * 红枣2405 区间偏空 消费弱，仓单多，基本面偏空。但期 价估值偏低。 11900 13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6100 6400 ** 橡胶2405 观望等突破 供需面或许向好 13300 14000 * 20号胶2405 多单持有 供需面或许向好 11000 13000 ** 纸浆2405 多单逢高减仓 国内成品纸涨价缓慢 5700 6000 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月7日，全国主产区冷库库存量为621.39万吨，同比下降47.22万吨。其中山东地区库存量为252.69万吨，同比增加0.95万吨；陕西地区库存量为191.61万吨，同比增加11.32万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周减少26.31万吨 。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东产区苹果总体成交一般，实际成交价格略有下滑，前几周多数产期冷库中果农货很少成交，多为冷库意向报价。近几日主产区少量客商前往采购，实际成交价格与冷库报价存在差异，客商报价较低。近期同价位成交货源性价略有提高，总体成交不多，出货速度一般。 陕西地区苹果行情平稳，价格未见明显波动。近几日产地冷库看货客商逐渐减少，成交不多。部分客商为清明节备货已经基本完成。产地寻找好货比较困难，差货占比较大，但是性价比偏低，客商采购积极性一般。预计短期行情以稳定为主。 销区情况：批发市场货源供应稳定，市场反馈总体出货速度一般。市场山东货占比较少，仍旧以西北货源为 主。好货出货稍好，主流价格维持稳定，低价货源供应充足，近几日华南地区有降雨出现，出货偏慢，价格维持稳定。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月7日当周36家样本点物理库存在8213吨，较节前减少325吨，环比减少3.81%，同比减少47.15%。样本点库存继续下，中小企业余货少量，市场到货及客商接货力度影响库存变化 ，内地库存对市场影响力削弱，关注产区企业出货节奏及仓单变化。 三、白糖市场情况 美国农业部(USDA)最新公布的供需报告显示，美国2023/24榨季食糖总产量预计为924.3万短吨；其中，甜菜糖产量为517.2万短吨；甘蔗糖产量为407.1万短吨；食糖库存/消费比预估为13.4%。 据中国糖业协会简报消息，截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。 据印度全国制糖企业联合会（NFCSF）3月1日公布的数据显示，自2023年10月开启的2023/24榨季截至2024年2月29日，印度全国累计压榨甘蔗总量为25596.4万吨，已生产食糖2547万吨，与上榨季同期相比，食糖产量同比略有下降（同比减少43.5万吨，减幅1.68%），上榨季同期累计压榨甘蔗26552.8万吨，产糖2590.5万吨。 四、橡胶市场情况 据中汽协会数据，2月，乘用车产销分别完成127.3万辆和133.3万辆，环比分别下降38.9%和37%，同比分别下降25.8%和19.4%。1-2月，乘用车产销分别完成336万辆和345.1万辆，同比分别增长7.9%和10.6%。 据中国海关总署3月7日公布的数据显示，2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计115.6万吨 ，同比降12.6%。 2024年1月，越南出口天然橡胶7.5万吨，同比增83%。从各品种来看，标胶出口3.5万吨，同比增52%；烟片胶同比增200%；乳胶同比增133%。天胶出口中国3.3万吨，同比增154%。以上同比虽都有大幅度增加，但较2023年12月相比均有不同幅度的下降。 五、纸浆市场情况 生活用纸企业库存比上周下降0.72万吨，幅度5.13%，部分纸企交付前期订单，发运为主，库存仍呈下降趋势，部分纸企涨价函带动出货节奏好转，库存有所下滑，部分纸企价格上涨后新单跟进不足，仍有降库需求。生活用纸开工负荷率较上周上升3.05个百分点，产量环比增加4.95%，因纸企积极促涨和纸浆价格上涨带动，纸企订单增加，开工积极性继续提升，供应增加。 白卡纸行业周度开工负荷率及产量较上周增加。开工负荷率较上周