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2024年3月27日星期三 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 集运（上海→欧洲） 铝、氧化铝 锡 股指 生猪 PVC 苯乙烯 鸡蛋 烧碱 碳酸锂 豆油 国债 纸浆 棕榈油 热轧卷板 甲醇 天然橡胶 白糖 合成橡胶 纯碱 镍 LPG 玉米、玉米淀粉 短纤 苹果 聚烯烃 锌 乙二醇 螺纹钢 原油、沥青 铁合金 玻璃 铅 不锈钢燃料油 PX PTA 棉花棉纱 贵金属铁矿石豆一菜油 豆粕、菜粕、菜油焦煤焦炭铜 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 国际宏观 【美国经济数据表现强劲，经济韧性仍较强】美国房价再度加速上涨，表明美国通胀延续顽固可能性大，通胀不确定性依然高，对于美联储而言政策利率维持高位的时间就会更长。在经历了近三十年来房地产销售最糟糕的一年之后，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次出现增长，3月份消费者信心低于预估。一方面是经济数据表现偏强，另一方面是通胀仍维持高位，距离美联储通胀目标仍有较大的距离，美联储6月降息的预期有所降温，维持在70%以下；美元指数呈现回落反弹行情。后续越来越多的美联储官员将会发表讲话，分歧会愈发明显；基于美联储3月议息会议整体表现和官员讲话态度、经济数据走势和中小银行业压力等因素，美联储5月降息概率较小，预计美联储2024年6月开启降息周期的概率较大，美联储将会在2024年最多降息3次/75BP。关注美联储6月降息的预期变化，在没有进一步明显转变前，对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响。【其他资讯与分析】①美联储表示，2023年的运营亏损总额达到创纪录的1143亿美元，支付给准备金的利息几乎增加了两倍，达到1768亿美元。②美国至3月22日当周原油库存报告显示，上周美国原油库存意外增加约934万桶，为六周以来最大涨幅，库欣原油库存也大幅增加，汽油库存则如期连续第八周下降。 集运（上海 →欧洲） +2 【行情复盘】周二大幅下跌，其中EC2406、EC2408、EC2410跌幅均超过7%，近月合约跌幅最低。主力合约EC2406报收于1786.9点，收盘价日环比下跌7.07%；次主力合约EC2404报收于2051.5点，收盘价日环比下跌2.03%。交投活跃度略有降温，六大合约日交易量合计4.33万手，交易额合计38.62亿元。【重要资讯】1、3月26日TCI（天津→欧洲）录得$1928.3/TEU，日环比持平。三大联盟对于4月FAK调整步调并不一致，THE联盟下调，OCEAN和2M联盟均略有上调。2、外交部发言人林剑在3月26日记者会上表示，安理会决议具有约束力，我们要求当事方履行《联合国宪章》规定的义务，根据决议的要求采取应有行动。我们期待有重要影响的国家对当事方发挥积极作用，包括采取一切有效手段来支持决议的实施。【市场逻辑】周二市场暴跌主要由于联合国安理会表决通过一份要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停火的决议草案。鉴于4月船期影响已无法逆转，该则消息对于EC2404合约影响相对有限，对于越远月合约影响越大。之前几个交易日EC2406合约累计涨幅最大，主要因为市场认为红海危机极有可能无法在上半年结束，盘面被低估。随着安理会决议的通过，叠加周一盘后公布的SCFIS跌幅较大以及ONE和赫伯罗特下调4月FAK报价，所以周二出现明显回调。不过，“安理会的此次停火决议”不能等同于“红海危机结束”。首先，此前就有多国联合要求以色列斋月停火，但以色列均置之不理，此次以色列是否会听从安理会决议存在变数。其次，即便以色列勉强同意停火，与胡塞武装要求的“彻底消除所有对于加沙地区的人道主义障碍”还是存在差距。第三，即便各方达成协议，班轮公司需 要做安全评估，经过一定时期平稳之后才会大规模复航。所以，班轮大规模复航苏伊士运河无法在短期内完成。随着周二情绪面宣泄之后，周三交易有望回归基本面。随着两大班轮联盟挺价，EC2404依然能维持相对高位。同时，班轮公司在短期内复航的概率并不高。因此，周三有望小幅反弹。【交易策略】周三可以谨慎做多。单日开仓数量限制放宽后，振幅明显扩大，注意风险防范。【行情复盘】周二沪指小幅反弹0.17%。期指表现分化，IC和IM下跌、IF和IH上涨。成交持仓方面，IF和IH成交下降持仓上升，IC和IM成交持仓均上升。【重要资讯】行业来看，31个一级行业涨跌互现，涨跌差异不大。结合行业在指数中所占权重看，银行、食品饮料支持300和50，电力设备支持300、500和1000。资金方面，主要指数资金多流入，陆股通北上资金也继续流入。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放资金950亿元，短端资金利率小幅上升但对期指影响有限。央行行长强调中国经济向好，将保持稳健货币政策。工信部部长表示将全面取消制造业外资准入限制，试点开放互联网数据中心等。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储态度 股指 +0.5 总体仍偏鸽派，市场继续将6月降息计入价格，美股上行趋势不变。风险事件影响正在减弱，国内股票市场情绪回归平稳。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。外盘总体上行利多，海外风险事件的利空影响仍需关注。市场情绪暂时偏谨慎。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数震荡回落后，短期平IC和IM多仓并暂时维持观望，预计中期焦点仍在IF和IH。套利方面，IH和IM近月分别有正套和反套空间，但主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续上升，继续持有做多比价头寸并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周二国债现券利率多有上升。国债期货则上涨尤其是短端。成交持仓方面，四个品种期债合约成交全面下降而持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国开行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.0965%、2.2156%、2.3802%，全场倍数分别为2.82、2.86、3.43，边际倍数分别为58.33、1.22、2.19。 国债 -0.5 5、农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为2.0145%、2.3576%，全场倍数分别为5.26、5.53，边际倍数分别为1.36、1.67。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放资金950亿元，短端资金利率小幅上升但对期债市场影响暂时有限。央行行长强调中国经济向好，将保持稳健货币政策。工信部部长表示将全面取消制造业外资准入限制，试点开放互联网数据中心等。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储态度总体仍偏鸽派，市场继续将6月降息计入价格，美债收益率反弹，人民币汇率继续收复上周五失地。风险事件影响减弱后，但国内避险情绪变动不大。 【市场逻辑】国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策和风险事件利多减弱，国内避险情绪也无明显变动。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差上行趋势带来的正套机会。跨期方面暂无套利机会。曲线方面，博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会策略不变。【行情复盘】3月26日，两市延续弱势。截至收盘，上证指数涨0.17%,深成指涨0.28%,创业板指涨0.44%。科创50跌1.22%。在资金方面，沪深两市成交额为9560亿，外资净买入47.2505亿【重要资讯】央行3月26日以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元。【市场逻辑】期权各标的震荡回调，整体延续弱势。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波小幅走 股票期权 强，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪转谨慎。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡，但日内波动加大，隐波或与标的走势呈负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】商品期权各标的大面积回调，整体延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前铁矿石期权、豆油期权、玉米期权、螺纹期权、棕榈油期权等认沽合约成交最为活跃,而橡胶期权、聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、棕榈油期权、黄金期权、豆油期权、铁矿石期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、橡胶期权等 商品期权 期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】近期国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】 多头趋势品种：铝、黄金、花生、原油多头或反转：铜、塑料、菜油、LPG、聚丙烯、PVC、豆油空头趋势：乙二醇、纯碱、烧碱、工业硅、锰硅近期高波动品种有：铁矿石、螺纹、苹果、豆一、硅铁、铜、锰硅、菜油、橡胶、PVC、棕榈油、豆油【行情复盘】隔夜，美元指数先抑后扬，贵金属大幅波动。现货黄金盘中大幅拉升一度上破2200美元关口，最终收涨0.33%至2179.03美元/盎司；现货白银最终收跌0.88%至24.46美元/盎司。国内贵金属夜盘走势分化，沪金涨0.05%至514.74元/克，沪银跌0.49%至6341元/千克。【重要资讯】在经历了近三十年来房地产销售最糟糕的一年之后，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据