动态点评：扭亏为盈，产品及渠道双发力

2 0 2 3 VESYNC（02148.HK）动态点评 / 扭亏为盈，产品及渠道双发力 2024年03月28日 / 【事项】 公司公布2023年业绩公告：2023年实现营业收入5.85亿美元，YoY+19.4%,归母净利润0.77亿美元，去年同期亏损-0.16亿美元，实现大幅扭亏为盈。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 相对指数表现 【评论】 渠道加速拓展，各品类产品快速增长。亚马逊渠道收入YoY+11%，非亚马逊渠道收入快速增长YoY+61%，分地域来看，北美/欧洲/亚洲分别YoY+37%/104%/119%。分产品来看，Levoit/COSORI/Etekcity营业收入分别YoY+18%/17%/32%。Levoit营收提升0.51亿美元，主要受到空 63.77% 46.31% 28.84% 11.38% -6.08% -23.54% 3/285/287/289/2811/281/28 VESYNC恒生指数 气净化器及空气净化器滤网收益带动。COSORI营收提升0.29亿美元，YoY+17.4%，受到欧洲市场空气炸锅销量及烤箱销量提振影响。EtekcityYoY+31.5%,受益于人体秤的收益增加。 深入洞察消费者需求，产品力不断增强。公司在产品研发及质量管控上的持续投入及沉淀，产品开发能力逐渐强大。推出了更多基于对用户需求深度洞察的新产品或新的品类，对原有产品进行有力补充，进一步提升品牌的份额。产品设计能力得到进一步验证，公司LevoitVital系列智能空气净化器、Levoit42英寸智能塔扇、LI401S空气炸锅及智能食物探针等多款产品获得iF设计奖项。 经营效率提升，成本费用率下降。公司不断增强经营效率，降本增效。成本端，与供应商的议价能力增强,成本管控力提升；费用端，基于海运费率下降，运费有所下降；运营效率提高，销售和分销费用减少1%。 【投资建议】 公司系出海小家电企业领军企业，我们看好公司产品创新力及渠道不断拓展，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为698.51/815.28/942.59亿美元，归母净利润分别为 93.76/112.88/135.55亿元，EPS分别为0.08/0.10/0.12元，对应PE 分别为7.89/6.56/5.46倍,给予“增持”评级。 基本数据 总市值（百万港元）5733.08 流通市值（百万港元）5733.08 52周最高/最低（港元）5.68/2.74 52周最高/最低（PE）905.10/-36.47 52周最高/最低（PB）2.72/1.35 52周涨幅（%）44.97 52周换手率（%）18.34 相关研究 公司研究 家电 证券研究报告 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万美元） 585.48 698.51 815.28 942.59 增长率（%） 19.40% 19.30% 16.72% 15.62% EBITDA（百万美元） 85.23 125.70 147.29 176.00 归母净利润（百万美元） 77.48 93.76 112.88 135.55 增长率（%） 576.04% 21.01% 20.39% 20.09% EPS（美元/股） 0.07 0.08 0.10 0.12 市盈率（P/E） 9.94 7.89 6.56 5.46 市净率（P/B） 2.44 1.76 1.39 1.11 EV/EBITDA 8.51 4.30 3.34 2.02 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 公司盈利不及预期风险； 地缘政治风险； 渠道拓展不及预期风险； 产品竞争加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。