数字化初显成效，低空经济空间广阔

2024年03月28日 数字化初显成效，低空经济空间广阔 核心观点： 分析师 检 测 业 务需 求 释 放，水 利 、轨 道 新 签 合 同高 增 长 。2023年公 司 实 现 营 业 收入53.53亿 元，同比减 少8.32%，主 要 系占 比 较 高 的勘 察 设 计 和EPC及 项 目 全过 程 管 理收 入较 上 年 有 所 下 滑；实 现归 母 净 利 润6.98亿 元 ，同 比 增 长2.08%；实 现扣 非 后 归 母 净 利 润6.78亿 元 ， 同 比 增 长3.18%。按 业 务 类 型 ，规 划 研 究/勘 察 设 计/综 合 检 测/数 字 及 智 慧 业 务/低 碳 及 环 保 业 务/EPC及 项 目 全 过 程 管 理分 别实 现营 业 收 入4.84/31.71/5.16/3.90/4.22/3.18亿 元 ，分 别同 比+7.72%/-14.72%/+32.30%/+17.83%/-22.31%/-4.71%。在 新 签 合 同 方 面 ，2023年公 司 公路 、水 运 、 水 利 、轨 道 、环 保 、智 能 板 块 业 务 新 签 合 同 较2022年 均 实 现 同 比增 长 ， 其 中 水 利 、 轨 道 板 块 业 务 同 比 增 长 超 过30%。 盈 利 能 力有 所提 升 ， 现 金 流略 有改 善。2023年， 公 司 综 合 毛 利 率 为39%，同 比提 升2.05pct， 净 利 率 为13.33%，同 比提 升1.18pct， 盈 利 能 力有 所提 升。其 中 ，规 划 研 究毛 利 率为49.49%，同 比 提 升5.52pct，数 字 及 智 慧 业 务毛 利 率为47.76%，同 比 提 升7.55pct。2023年，公 司 经 营 活 动产 生 的现 金 流 量 净 额 为4.99亿 元 ， 较2022年多 流 入0.99亿 元 ，经 营 现 金 流 略 有 改 善。 数 字 化转 型初 显成 效 ，低 空 经 济迎 来 发 展 机 遇。公 司 主 要 以 控 股 子 公 司 江苏 狄 诺 尼 作 为 数 字 化 转 型 的 核 心 主 体 。2023年 公 司 数 字 智 慧 业 务 实 现 营 业 收入3.90亿 元 ，同 比增 长17.83%；2023年 狄 诺 尼新 承 接 合 同 额 同 比 增 长 约70%，营 业 收 入 同 比 增 长 超 过100%， 实 现 翻 番 。狄 诺 尼 目 前 已 有AIRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0三大 产 品 ， 建 成EICAD+AIRoad交 互 式 数 字 化 设 计 平台 。狄 诺 尼AI实 验 室 基 于 通 用 语 言 模 型 （GLM） 进 行 训 练 ， 研 发 “ 能 对 话 、懂 设 计 、 善 解 人 意 ” 的 数 字 人— —“AI精 灵 ”， 并 嵌 入 到AIRoad快 速 方 案 设计 系 统 中 ，不 断 提 升 方 案 设 计 阶 段 的 工 作 效 率 。近 日，工 业 和 信 息 化 部 、科 学技 术 部 、财 政 部 、中 国 民 用 航 空 局四 部 门 联 合 印 发《 通 用 航 空 装 备 创 新 应 用 实施 方 案（2024—2030年 ）》，以 发 展 通 用 航 空 制 造 业 ，加 快 航 空 装 备 创 新 应 用 ，推 动 低 空 经 济 发 展 。公 司 开 展 运 输 机 场 及 通 用 机 场 规 划 设 计 与 咨 询 全 专 业 全过 程 的 技 术 服 务，在 低 空 经 济 领 域 具 备 丰 富 的 经 验 和 深 厚 的 技 术 积 累 ，可 提 供包 括 低 空 政 策 咨 询 、标 准 制 定 、规 划 设 计 、空 域 管 理 、系 统 开 发 以 及 行 业 应 用等 在 内 的 全 方 位 服 务 。此 外 ，在 省 市 低 空 智 能 管 理 系 统 建 设 、无 人 机 运 维 等 业务 领域 ，持 续 提 升 项 目 后 期 运 营 服 务 水 平 ，并 开 发 多 元 化 应 用 场 景 。在 低 空 经济 发 展 机 遇 下 公 司 有 望 充 分 受 益 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为57.08亿 元 、61.00亿 元、65.46亿 元， 同 比 分 别 增 长6.62%、6.88%、7.30%， 归 母 净 利 润 分 别 为7.54亿 元 、8.39亿 元、9.24亿 元，同 比 分 别 增 长8.04%、11.30%、10.16%，EPS分 别 为1.10元/股 、1.23元/股、1.35元/股， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为7.18倍 、6.45倍、5.86倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn