宏观视野：日本央行迈向货币政策正常化，将如何影响市场？

日本央行本周结束了负利率和收益率曲线控制（YCC）政策，标志着货币政策正常化的明显转变。尽管面临中期增长挑战，但我们预计日本的周期性增长将在国内需求增长适度改善和全球前景弹性的支持下保持。我们预计，由于仍然超宽松的政策立场，今年晚些时候将进一步小幅加息0.2-0.3个百分点。日本央行的举动应该会导致日本国债收益率略高，日元兑美元走强。到目前为止，市场对日本央行决定的最初反应是平淡的，特别是考虑到日本央行的保证。我们预计日本的经济前景强劲，加上日本央行的进一步加息，将推动10年日元在年底前升至1%，明年可能会略高。日本央行仍可能介入以抑制更尖锐的举动。随着美联储在2小时内开始降息，美元走弱可能会使美元兑日元升至140。取消套利交易可能会加剧全球市场的流动性短缺，尽管对亚洲的直接影响很小。我们估计，日元空头头寸处于历史高位，而且日本对外投资的很大一部分可能无法对冲，如果日元走强，则增加了套利交易平仓的风险。由于最近的日本对外债券投资受到美国的推动，我们预计套利交易的平仓将对亚洲市场产生微弱的影响。预计日本央行继续谨慎走向货币政策正常化。