生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西食糖减产预期与印度、泰国产量高于此前预估的题材交互影响糖市。印度、泰国本产糖榨季已进入尾声 ，综合看食糖产量总体降幅只有榨季开始时预测的一半左右，约二百万吨。本年度巴西食糖产量创历史新高，同比上年增幅达八百余万吨。由于天气干旱，市场预计今年4月份开始的2024/25年度，巴西食糖产量只能达到4000-4100万吨，比本年度减产约二百万吨 。而印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只有不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 气象部门预测今年印度季风降雨将高于平均水平，印度产糖量可能回升，但巴西下年度产糖形势仍有不确定性，目前增产及减产预期同时存在。国内可关注糖厂累库高点的位置，国际市场继续关注巴西开榨后产糖量预期。预计巴西主产区开榨前后，郑糖可能在6000-6600之间波动。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月27日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近日青岛天胶库存稳中略增，入库率继续增长而出口率略降。1-2月份国内轮胎生产及出口数据同比有所增加，且国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻。不过，泰国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 沪胶继续走低，市场情绪悲观，股市疲软也有负面影响。目前国内天胶社会库存稳中略降，但在近几年中仍处于同期较高水平。泰国胶水、杯胶价格出现回落，在成本端提供的支持边际有所减弱。不过，东南亚产区进入产胶淡季，新胶上市压力在减轻。天胶下游消费端，国内轮胎企业开工率处于同期较高水平，但胶价上涨造成轮胎生产成本提升较难向下游转移，成品库存可能回升。只有在终端消费信心实质好转的情况下，需求形势对胶价的提振作用才能更好体现。近期基本面可关注天胶库存、重卡销售等数据的指引。技术上看，近日胶价调整幅度偏深，市场信心亟待恢复。 纸浆： 【市场逻辑】 供应端扰动延续。芬林集团再次发出不可抗力通知，预计旗下凯米浆厂检修时间在10-12周，同时前期因罢工所导致的停产还未恢复 。但国内成品纸涨价情况一般。上周加拿大针叶浆价格上涨10-20美元/吨至740-760美元/吨，北欧维持700-750美元/吨，Arauco对4月中国市场银星报价780美元，折算进口成本6350元。3月漂阔浆价格为650-660美元/吨，多数生产商计划对4月订单价格推涨30美元/吨。 目前供应问题对纸浆价格支撑延续，向下空间有限，但成品纸需求及价格表现均一般，纸浆在涨至去年四季度高位6300元后，进一步向上仍需看成本能否向下游顺利传导，而3月至今国内纸价涨幅明显落后于纸浆，纸厂利润压缩，不利于纸浆大幅上涨。 【交易策略】 短期逢低偏多交易，高位波动加大，轻仓操作，关注6000附近支撑及6300以上压力。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 产区走货偏慢，市场预期再度回归偏弱，期价呈现震荡偏弱波动。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是产量低位以及优果率低位的长线支撑，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，现货端相对压力仍存，尤其是差货集中出库预期施压比较明显，期价或震荡偏弱。 【交易策略】 苹果05合约短期震荡偏弱，操作方面建议观望或者短空思路。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，近期市场到货量供给充足。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，区间内逢高尝试偏空操作，期价运行空间参考11900-13200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望或者短空思 路 走货放缓，震荡偏弱 7600-7650 8650-8700 * 红枣2405 区间偏空 消费弱，仓单多，基本面偏空。但期 价估值偏低。 11000-11900 13200-13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6000-6100 6500-6600 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2405 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2405 企稳做多 供应扰动未结束 5800-6000 6300-6400 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月21日，全国主产区冷库库存量为579.14万吨，同比下降38.18万吨。其中山东地区库存量为239.86万吨，同比增加3.67万吨；陕西地区库存量为175.45万吨，同比增加6.67万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较前一周减少24.27万吨。走货较前一周基本持平。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东：苹果货源多数质量较差，性价比较低，客商采购积极性一般。部分客商在山东寻货之后，未能采购到合适货源，再次回到陕西等西北产区采购。山东出货速度持续偏慢，果农出货积极性提高，主流成交价格呈现下滑趋势。中旬开始，部分差货价格出现明显下滑，烟威地区三级、四级等差货价格较大幅度低于往年同期，主流成交价格维持在0.6-1.4元/斤，果脯果主流价格0.45元/斤左右，此类货源出货速度尚可。果农货目前价格虽然有所下滑，但是客商采购意愿仍旧不强，主要是受到出残率等性价比问题影响。客商货以及少量果农高质量货源价格高位稳定，有寻货客商，实际成交很少。清明节前夕，市场客商备货积极性不高，从山东采购、包装的客商数量不多，出货仍旧是以低价货源为主。 陕西：本月苹果主流成交价格以稳定为主，部分产地因好货逐渐结束，主流成交价格不断降低。客商以销售自存货以及春节过后采购的货源为主，调货客商主要寻找好货，好货占比较少，寻货难度较大，低质量货源客商采购积极性不高，成交量比较一般。当前产地冷库中低质量货源占比较大，出货速度一般。清明节前客商采购量不大，一部分客商在前期货源储备已经比较充足，另一部分客商担心清明节之后产地货源价格有再次下滑风险，不愿大量备货。总体而言，临近清明出货量环比有所增加，同比略显不足。 销区情况：本月批发市场价格波动比较频繁，总体属于销售淡季，市场供应量一般，销售平缓。春节过后市场客商补货，补充市场供应缺口。进入3月份之后，进入苹果传统销售淡季，出货速度平缓，销量有限。客商随之调整供货节奏，供应总量与上月相比略有减少。市场销售速度一般，整体出货速度不快，客商以维护老客户为主。月初多数市场价格回落，价格基本回落至春节上涨之前价位。月底市场出货速度提高，整体销量环比增加，部分市场主流成交价格与之前相比略有上涨。目前市场苹果价格两极分化更加明显，部分市场价格上浮主要体现 在好货，而差货供应充足，出货速度一般，价格有持续偏弱迹象。截止到目前柑橘类水果逐渐退市，剩余部分品种供应至4月上旬基本结束。利于苹果销售。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月21日当周36家样本点物理库存在7488吨，较上周减少302吨，环比减少3.88%，同比减少49.65%。本周样本点库存继续下降，市场到货与客商自有货价差明显，自有货多维持渠道客户，多数客商自市场拿货随采随销，部分客商逢低适当囤货，内地库存对市场影响力削减，期现公司根据盘面价格波动调整出货力度。 三、白糖市场情况 咨询机构Safras&Mercado于3月26日发布的报告中表示，预计巴西（中南部及北部）2024/25榨季甘蔗入榨量为6.66亿吨，低于2023/24榨季的7.06亿吨；糖产量为4530万吨，高于2023/24榨季的4408万吨；糖出口量为3200万吨，同比持平。 亚太经济合作组织(APCC)气候中心近日发布了今年印度首份季风预报，受厄尔尼诺现象将转