公司简评报告：围绕手机扩展产品布局，2023年业绩表现亮眼

围绕手机扩展产品布局，2023年业绩表现亮眼 南芯科技(688484)公司简评报告|2024.03.27 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.5南芯科技 沪深300 0 -0.5 -1 22-Mar 12-Jan 3-Nov 25-Aug 16-Jun 7-Apr 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）31.15 一年内最高/最低价（元）64.80/22.10 市盈率（当前） 50.48 市净率（当前） 3.57 总股本（亿股） 4.24 总市值（亿元） 131.93 资料来源：聚源数据 相关研究 南芯科技：全球电荷泵龙头，针对客户平台化布局优势突出 南芯科技：Q3收入环比持续高增，围绕客户平台布局优势凸显 南芯科技：新品持续拓展，2023Q2环比增长显著 核心观点 围绕应用场景扩展产品布局，2023年公司业绩表现亮眼。2023年公司实现收入17.80亿元，同比+36.87%；实现归母净利润2.61亿元，同比 +6.16%。单季度看，2023Q4公司实现收入5.75亿元，同比+124.78%，环比+5.34%；实现归母净利润0.81亿元，较去年同期大幅增长，环比 +1.98%。 公司在部分细分产品上拥有较强竞争力，2023年毛利率维持稳定。2023年公司实现毛利率42.30%，同比-0.74pct；净利率为14.68%，同比-4.25pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为42.53%，同比+0.89pct，环比 -0.62pct；公司净利率为14.12%，同比+14.01pct，环比-0.47pct。2023年公司研发投入2.93亿元，同比+57.02%。截至2023年12月31日，公 司研发人员数量增至378人，同比+32.17%。 围绕智能手机拓展产品料号，单机价值量有望持续提升。公司凭借有线充电芯片与国内主流手机厂商达成了深度合作，在此基础上，公司围绕客户需求，不断丰富产品系列，针对智能手机公司目前已实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。伴随公司产品逐步实 现量产导入，公司在手机领域单机价值量有望继续提升。 积极拓展汽车、工业等下游市场，汽车电子营收实现高速增长。公司从车载无线充电和有线充电芯片切入汽车客户供应链。2023年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。2023年公司汽车电子实现收入3,064.10万元，同比+89.02%。 手机充电功率提升趋势不变，电荷泵芯片收入有望保持稳健增长。在大功率充电方面，以手机为代表的消费终端充电功率逐步提升，常规的18W充电功率已逐步被33W取代，部分高端机型、旗舰机型已推出 200W及以上充电功率，带动大功率充电的渗透率和充电功率持续提升，并有望带动公司电荷泵芯片单价提升。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为 3.31/5.05/6.37亿元，对应3月25日股价PE分别为40/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 17.80 23.18 30.24 37.85 营收增速（%） 36.87% 30.21% 30.43% 25.19% 归母净利润（亿元） 2.61 3.31 5.05 6.37 归母净利润增速（%） 6.16% 26.80% 52.52% 26.11% EPS(元/股) 0.62 0.78 1.19 1.51 PE 50.48 39.81 26.10 20.70 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4105.56 4795.31 5377.11 6047.07 经营活动现金流 208.17 962.63 320.05 1053.30 现金 2876.82 3677.83 3744.96 4476.84 净利润 261.36 331.41 505.47 637.48 应收账款 207.20 256.44 348.30 408.75 折旧摊销 15.93 12.93 13.60 14.27 其它应收款 435.03 435.03 435.03 435.03 财务费用 -0.34 -32.77 -37.11 -41.11 预付账款 25.34 25.34 25.34 25.34 投资损失 -0.47 0.00 0.00 0.00 存货 525.38 364.89 787.69 665.34 营运资金变动 -162.17 651.06 -161.92 442.67 其他流动资产 35.78 35.78 35.78 35.78 其它 93.85 0.00 0.00 0.00 非流动资产 356.30 355.70 354.44 352.51 投资活动现金流 -158.01 -12.34 -12.34 -12.34 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -287.05 -12.34 -12.34 -12.34 固定资产 326.41 324.53 322.11 319.47 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 7.39 8.98 10.14 10.86 其他 129.03 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 0.95 0.95 0.95 0.95 筹资活动现金流 2237.96 -149.29 -240.57 -309.09 资产总计 4461.86 5151.01 5731.55 6399.59 短期借款 -301.09 0.00 0.00 0.00 流动负债 754.62 1294.42 1647.17 2027.93 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 2539.05 -149.29 -240.57 -309.09 应付账款 185.31 1159.11 1511.86 1892.62 现金净增加额 2293.49 801.00 67.14 731.88 其他流动负债 0.47 0.47 0.47 0.47 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债 8.20 8.20 8.20 8.20 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 0.37 0.30 0.30 0.25 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 0.10 0.35 0.59 0.26 负债合计 762.82 1302.63 1655.37 2036.13 归属母公司净利润 0.06 0.27 0.53 0.26 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 3699.04 3848.39 4076.18 4363.46 毛利率 42.30% 42.40% 42.82% 42.42% 负债和股东权益 4461.86 5151.01 5731.55 6399.59 净利率 14.68% 14.30% 16.72% 16.84% 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 0.11 0.09 0.13 0.15 营业收入 1780.40 2318.23 3023.71 3785.24 ROIC 0.10 0.09 0.13 0.15 营业成本 1027.26 1335.41 1728.87 2179.54 偿债能力 税金及附加 6.95 9.05 11.80 14.78 资产负债率 17.10% 25.29% 28.88% 31.82% 销售费用 77.93 89.61 103.06 118.52 净负债比率 -77.77% -95.57% -91.87% -102.60% 研发费用 292.52 380.27 494.35 642.66 流动比率 5.44 3.70 3.26 2.98 管理费用 153.66 185.50 157.55 149.74 速动比率 4.74 3.42 2.79 2.65 财务费用 -42.62 -32.77 -37.11 -41.11 营运能力 资产减值损失 -11.98 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.53 0.48 0.56 0.62 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 11.55 10.00 10.00 10.00 投资净收益 0.47 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 1.42 2.00 2.00 2.00 营业利润 248.02 357.15 571.19 721.11 每股指标(元) 营业外收入 3.61 3.43 3.68 3.57 每股收益 0.62 0.78 1.19 1.51 营业外支出 0.02 0.35 0.47 0.28 每股经营现金 0.49 2.27 0.76 2.49 利润总额 266.28 360.23 574.40 724.40 每股净资产 8.73 9.09 9.62 10.30 所得税 4.92 28.82 68.93 86.93 估值比率 净利润 261.36 331.41 505.47 637.48 P/E 50.48 39.81 26.10 20.70 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.57 3.43 3.24 3.02 归属母公司净利润 261.36 331.41 505.47 637.48 EBITDA 568.10 373.16 588.00 738.67 EPS（元） 0.62 0.78 1.19 1.51 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创