光伏玻璃盈利水平稳健，出货大幅增长

根据报告，福莱特(601865)的光伏玻璃盈利水平稳健，出货大幅增长。2023年公司实现营业收入215.2亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润27.6亿元，同比增长30.0%，实现经营活动现金净流量19.7亿元，同比增长1012.0%。光伏玻璃价格在2023年Q4处于下降通道，但随着3月起下游需求端支撑增强，光伏玻璃行业库存拐点向下、陆续出清，预计光伏玻璃价格有望反弹。此外，公司计划在印度尼西亚投建2座1,600t/d光伏玻璃窑炉，新增海外产能布局。公司作为光伏玻璃行业龙头，具备技术与资金优势，产能快速扩张，市占率有望进一步提升，竞争格局有所优化。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272.6/358.2/437.0亿元，同比增速分别为26.7%/31.4%/22.0%，归母净利润分别为39.9/51.1/64.1亿元，同比增速分别为44.5%/28.2%/25.4%，EPS分别为1.70/2.17/2.73元/股，3年CAGR为32.4%。我们给予公司2024年24倍PE，目标价40.69元，维持“买入”评级。