事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入420.70亿元,同比增长45.96%;实现归母净利润10.80亿元,同比增长405.52%;实现扣非归母净利润10.42亿元,同比增加464.15%。 毛利率稳步提升,业绩高增带动期间费用率稳步下行:中国重汽2023年毛利率为7.85%,同比提升1.67pct,主要是受益于整车销售板块需求上涨带来毛利率提升,公司2023年整车销售板块毛利率为6.45%,同比提升2.98pct。此外,公司2023年期间费用率为2.69%,同比降低0.51pct,其中销售费用率、管理费用率均呈现持续降低的趋势。 抓住燃气车市场机遇,加快产品优化升级和结构调整:燃气车成功抓住市场机遇,产品出口销量再创历史新高。公司整体盈利能力得到进一步提升。 2023年度累计实现重卡销售12.8万辆,同比上升32.8%。公司紧密围绕市场需求,产品结构调整逐步到位,新重产品逐步成为销量支撑,并在多个细分市场市占率稳居行业第一。如牵引车方面,13NG行业增幅第一、危险品行业第一;载货车方面,在快递快运、绿通等细分市场客户认可度不断提升; 搅拌车和自卸车方面,在渣土车市场占有率行业第一;专用车方面,消防车、泵车、电视转播、油田作业等领域市占率持续保持行业领先。同时,公司通过不断优化产品组合,打造爆款产品。在480-550中长途市场,打造了低自重、平地板、高舒适爆款产品。在480马力以下中短途市场,通过策划TX7牵引车产品统型,实现降本全面替代NX,优化了中宽体产品品种,聚焦主打TX7,打造了TX7牵引车爆款产品。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润15.61/17.87/23.37亿元。对应PE分别为12.31/10.76/8.23倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。