上半年营收及业绩回顾
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整体表现：公司在2023年半年度实现了营收、归母净利润和经调整净利润的显著增长，分别达到了28.14亿元、4.77亿元和5.35亿元，同比增长率分别为19.3%、43.2%和42.3%。这一成绩标志着公司在经历了2022年的挑战后，成功实现了业绩的触底反弹。
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区域分析：中国除港澳台地区的业务贡献了24.38亿元的营收，同比增长10.7%；而港澳台及海外市场的营收为3.76亿元，同比增长高达139.8%，占总营收的13.4%。这显示了公司在海外市场取得了显著进展。
IP及品牌发展
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头部艺术家IP：SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO 等核心IP保持稳健增长态势，分别实现收入5.26亿元、4.11亿元和3.62亿元，同比增长率分别为14.0%、1.8%和21.3%。其中，SKULLPANDA 的《温度》系列在2023年6月30日的销售额达到了2.55亿元，而新推出的HACIPUPU IP 在上半年实现了0.69亿元的收入。
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内部设计师团队：PDC（Pop Design Center）的两个内部设计师品牌——小野和小甜豆，分别实现了1.09亿元和0.75亿元的收入，同比增长率分别为191.3%和-7.2%。这表明内部设计团队的IP增长势头强劲。
渠道发展与市场扩展
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线下渠道复苏：中国除港澳台地区的线下渠道表现出色，零售店和机器人商店分别实现了11.8亿元和2.7亿元的收入，同比增长均为32.3%和32.9%。然而，线上渠道的收入出现了16.4%的下滑，降至8.2亿元。
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海外市场扩张：港澳台及海外市场的零售店数量增加了27家，达到38家，推动了1.65亿元的营收，同比增长374.2%。机器人商店的数量也大幅增加至106家，实现了0.25亿元的营收，同比增长556.5%。
风险提示
- 门店扩张风险：面临门店扩张速度可能不达预期的风险。
- 成本上升：潮玩材料成本的上行可能会对利润造成压力。
- IP运营风险：IP运营效果可能低于预期，影响品牌价值和市场接受度。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的经调整后归母净利润分别为11.2亿元、15.6亿元和19.2亿元，同比增速分别为135%、40%和23%。
- 估值：当前股价对应的PE分别为29倍、21倍和17倍。
- 评级：鉴于公司的头部IP表现亮眼、新品稳定推出、IP打造与运营能力持续验证、海外市场持续扩张以及新的IP乐园和游戏产品的推进，维持“买入”评级。
结论
公司通过其在IP打造、运营能力和渠道拓展上的持续努力，在2023年上半年实现了业绩的显著增长，特别是在海外市场和内部设计师品牌方面的表现尤其引人注目。未来，随着IP乐园的开业和游戏产品的持续开发，公司的长期增长潜力将进一步增强。
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