The Flow Show ： Goldishocks

可访问版本 门上的分数：加密57.2%，石油13.0%，大宗商品6.8%，股票6.7%，黄金 4.5%，2.1%，HY债券1.2%，现金1.1%，IG债券-1.2%，政府债券 -3.0%。 时代精神:“旧世界正在死亡，新世界正在挣扎着诞生；现在是怪物的时代”…央行行长在美国银行会议 (引导葛兰西)上讨论美元霸权问题。 最大的图片：到6月美联储预期降息时，美国整体/核心CPI趋势至3.6-4.0％（图表2）；隐含美联储容忍较高的通货膨胀（减轻美国债务负担）；政策信誉减弱=货币疲软…为什么加密货币和黄金处于历史高位。 价格是正确的：FY24前5个月，美国政府在军费和利息支付上的支出同比增长9%，预算赤字增长15%（年化2.0万亿美元）；美国政府债务现在每100天增加1万亿美元…为什么UST债券收益率威胁要突破4½% 磁带的故事：从Q4/Q1开始宏观转变“金发姑娘”至Q1/Q2“滞胀”；DM&EM通胀上升(EM中央银行现在“暂停”削减–图表4）虽然美国劳动力市场终于破裂（3个月内全职就业人数减少约300万个工作岗位，但退出比率和小企业劳动力需求降至20年第二季度封锁以来的最低水平–图表5）；第四季度美国 =3％的增长，2％的通货膨胀=金发姑娘，但第一季度的美国=<2％的增长和3-4％的通货膨胀=滞胀…为什么石油现在的表现轻而易举地优于纳斯达克年初至今。 图表2：美联储普遍预期6月降息时，美国CPI同比定为3.6% 基于MoM印刷品的美国整体CPI轨迹（同比） 2024年3月14日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 0.1%MoM 0.2%MoM 0.3%MoM（过去3和6个月的平均值）0.4%MoM 8.9% Jun'22 3.6% ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 1% 0%2%的通胀目标 Jan-20Sep-205月21日Jan-22Sep-22May-23Jan-24Sep-24 图表1：美国银行牛熊指标从6.4上升到6.5 6.5 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财 46 28 购买出售 010 务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。极端看跌极端看涨 流量显示 Goldishocks >>受聘于BofAS的非美国关联公司，并且没有注册/资格作为研究分析师根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 请参阅第10页至第12页的重要披露。 资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 4亿美元来自黄金。 流知道: 现金：497亿美元的巨额流入…截至年初至今，MMF年率为1.5万亿美元； 加密：加密基金每周流入34亿美元（图表8）…年化年初至今540亿美元； IG债券：66亿美元流入（图表9）…过去5个月以来流入1350亿美元的IG资金自21年以来最强劲； 美国股市：创纪录的每周561亿美元的流入量（先前的记录是21年3月的530亿美元–图表10); 科技：68亿美元流入，从上周创纪录的44亿美元流出反弹（图表11）。 美国银行私人客户:$3.5tnAUM…61.2％的股票，20.5％的债券，11.7％的现金；在世界屈服于美国股票的同时，美国银行GWIM私人客户在过去几周增加了现金而不是股票；在ETF中，私人客户在过去4周购买REITs，消费者，金融，出售主食，低产量和新兴市场债务。 美国银行牛市和熊市指标：在强劲的信贷技术、股票广度和资金流入方面，从6.4上升到6.5，趋势上升，但仍然不祥(>8.0)“过度的看涨。 ” Goldishocks：美国股票和加密货币以及日本和公司债券的加入对“美联储削减=金发姑娘”；美国IG信贷利差（95个基点）接近04-07年CLO/CDO（79个基点）&‘21量化宽松狂热低点（86个基点–图表6）；日本通缩结束后，日本银行股自2008年以来最高（尽管仍比1990年的水平低80％–图表7）；在市场泡沫中（日本/互联网/中国…)宏观、政策、利率无关紧要，直到央行或实际利率引发崩盘；但如果日本央行下周自2月07日以来首次加息，美国劳动力市场疲软和美国货币和财政信誉下降导致日元走强，更宽的信用利差和更高的债券收益率，宏观主导的泡沫，以及新一轮的滞胀意味着黄金、大宗商品、加密货币、现金的表现优异，收益率曲线大幅陡峭，以及资源和防御能力的非常逆向的股票杠铃。 图表3：6月美国核心CPI走势至3.6-4.0%区间基于MoM印刷品的美国核心CPI轨迹（同比） 7% 0.1%MoM 6%0.2%MoM 0.3%MoM(过去6个月的平均 图表4：新兴市场央行目前“暂停”降准 DM与新兴市场净政策利率上调（3个月累计） 发达市场 新兴市场(RHS) 8月22 货币紧缩 货币宽松 4560 35 40 25 5%0.4%MoM（平均过去3个月）1520 5 4%4.0%0 3.6%-5 3%-15-20 2%2%的通胀目标 -25 -35 -40 1% Jan-20Oct-20Jul-21Apr-22Jan-23Oct-23Jul-24 -45 '02 '04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 -60 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 美国退出利率与计划增加就业的NFIB小企业美国IG公司债券利差（基点） 美国退出率%(RHS) 35%美国小企业计划增加就业30 25 20 15 10 5 0 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 400 375 350 325 300 275 250 225 200 175 150 125 100 美国投资级公司债券利差（bps） 3月24 1.4 75'04-'07'17-'181H'21 50 日AI,GLP -1 -5 -10 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 1.2 1.0 金融工程量化宽松，减税QE^2 25 '97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25'27 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 图表7：日本银行股08年以来最高 日本央行政策利率与日本银行证券利率（TOPIX银行指数） 美国银行全球研究 图表8：加密资金每周流入34亿美元流向加密基金（每周vs4周ma） 美国银行全球研究 7%日本央行的政策利率(%)日本银行股（RHS） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1400 1200 1000 800 600 400 2700 加密资金流动（百万美元 4周移动平均线 2200 1700 1200 700 200 0% -1% '88'91'94'97'00'03'06'09'12'15'18'21'24 200 0 -300 -800 '19'20'21'22'23'24 资料来源:美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 美国银行全球研究资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 图表9：过去5个月以来1350亿美元的IG流入自21年以来最强劲流向IG债券基金（每周vs4周ma） 公司IG流量（十亿美元）公司IG流量4周MA（十亿美元） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图表10：美国股票基金每周流入561亿美元流向美国股市（每周vs每周4周） 美国股市流动（十亿美元） 美国股市流入4周MA（十亿美元） 80 60 40 20 0 -20 -50-40 -60 '17'18'19'20'21'22'23'24-60 '17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 图表11：上周科技资金流入跟随创纪录的流出流向科技基金（每周vs4周ma） 11 技术流量（十亿美元）技术流量4周MA（十亿美元） 9 7 5 3 1 -1 -3 '17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 资产类别流动（表3） 股票:557亿美元流入（ETF流入624亿美元，共同基金流出67亿美元）表1：按资产类别划分的累计YTD流量 按资产类别划分的全球流量，百万美元 债券:过去12周的资金流入（78亿美元） Wk%AUM YTD 年初至今%AUM Equities 0.3% 146,692 0.8% 贵金属：过去7周的资金流出（4亿美元） ETF 0.6% 234,200 2.6% LO -0.1% -87,506 -0.9% 债券 0.1% 137,780 1.9% 商品 0.7% 3,059 0.8% 货币市场 0.6% 315,260 3.7% *2024年6月3日的一周：资料来源:全球EPFR 美国银行全球研究 固定收益流动（图表16）IG债券过去20周的流入量（66亿美元） 表2：年初至今新兴市场股票流入超过DM股票流入按地区划分的全球股权流动，百万美元 HY债券过去两周的资金流入（8亿美元） Wk%AUM YTD 总股本0.3% 146,692 新兴市场债务过去5周的资金流出（3亿美元） 只做多的基金-0.1% -87,506 ETF0.6% 234,200 Munis过去10周的资金流入（5亿美元） 总EM0.0% 54,902 巴西-0.7% -987 政府/Tsy过去5周的资金流入（5亿美元） 俄罗斯0.0% -3 印度0.8% 7,232 提示过去两周的资金流出（9亿美元） 中国-0.1% 51,495 总DM0.3% 91,790 银行贷款过去3周的流入量（4亿美元） US0.5% 80,230 Europe-0.1% -11,506 股权流动（表4） US：流入恢复，有史以来最大（561亿美元）Japan：过去9周 的流入量（4亿美元）Europe：过去11周的流出（17亿美元）EM：过去两周的资金流出（7亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（307亿美元），美国小盘股（81亿美元）， 美国增长（45亿美元），美国价值（41亿美元）。 按部门划分：流入量技术（68亿美元），材料（32亿美元），comsvs（16亿美元），hcare（5亿美元），房地产（10亿美元），流出公用设施（2亿美元），财务（3亿美元），能源（3亿美元），消费者（7亿美元）。 图表12：FICC流入大宗商品、金银、货币市场、银行贷款每周FICC流量为%AUM Japan 0.0% 8,706 国际 0.0% 17,112 总股本=总EM+总DM资料来源:全球EPFR 美国银行全球研究 商品黄金和白银货币市场银行贷款公司IG公司HY政府/