生鲜软商品板块日度策略报告

作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 生鲜软商品研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月26日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西食糖减产预期与印度、泰国产量高于此前预估的题材交互影响糖市。印度、泰国本产糖榨季已进入尾声 ，综合看食糖产量总体降幅只有榨季开始时预测的一半左右，约二百万吨。本年度巴西食糖产量创历史新高，同比上年增幅达八百余万吨。由于天气干旱，市场预计今年4月份开始的2024/25年度，巴西食糖产量只能达到4000-4100万吨，比本年度减产约二百万吨 。而印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只有不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 郑糖自3月中上旬反弹过后转入震荡，题材上可关注国产糖累库高点的位置，以及巴西开榨后产糖量预期。预计后期糖价整体上走势偏弱，巴西主产区开榨前后郑糖可能在6000-6600之间波动。 橡胶： 【市场逻辑】 近日青岛天胶库存稳中略增，入库率继续增长而出口率略降。1-2月份国内轮胎生产及出口数据同比有所增加，且国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻。不过，泰国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 近日沪胶连续回落，本月涨幅回吐大半。目前国内天胶社会库存稳中略降，但在近几年中仍处于同期较高水平。泰国胶水、杯胶价格出现回落，在成本端提供的支持边际有所减弱。不过，东南亚产区进入产胶淡季，新胶上市压力在减轻，5、6月份恢复开割之后可以通过产胶进度看出胶农割胶的积极性。天胶下游消费端，国内轮胎企业开工率处于同期较高水平，但胶价上涨造成轮胎生产成本提升较难向下游转移，成品库存可能回升。只有在终端消费信心实质好转的情况下，需求形势对胶价的提振作用才能更好体现。近期基本面可关注天胶库存、重卡销售等数据的指引。技术上看，近日胶价调整幅度偏深，市场信心亟待恢复。 纸浆： 【市场逻辑】 纸浆主要逻辑变化不大，海外停产对供应的扰动还未结束，但国内成品纸涨幅有限，成本向下传导仍不顺畅。上周加拿大针叶浆价格上涨10-20美元/吨至740-760美元/吨，北欧维持700-750美元/吨 ，Arauco对4月中国市场银星报价780美元，折算进口成本6350元 。3月漂阔浆价格为650-660美元/吨，多数生产商计划对4月订单价格推涨30美元/吨。 短期看，供应扰动尚未解除，两家北欧供应商对中国市场发布不可抗力通知，国内成品纸旺季还未结束，但下游成品纸需求及价格表 现均一般，纸浆价格接近去年四季度高位，而成品纸尚未尚未回到同期水平，因此对纸浆而言上涨空间可能受限，仍需关注成品纸需求及价格表现。 【交易策略】 纸浆接近去年四季度高点后有一定压力，高位波动预计加大，向下关注6050支撑，企稳后偏多操作。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 产区走货偏慢，市场预期再度回归偏弱，期价呈现震荡偏弱波动。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是产量低位以及优果率低位的长线支撑，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，现货端相对压力仍存，尤其是差货集中出库预期施压比较明显，期价或震荡偏弱。 【交易策略】 苹果05合约短期震荡偏弱，操作方面建议观望或者短空思路。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，近期市场到货量供给充足。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，区间内逢高尝试偏空操作，期价运行空间参考11900-13200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望或者短空思 路 走货放缓，震荡偏弱 7600-7650 8650-8700 * 红枣2405 区间偏空 消费弱，仓单多，基本面偏空。但期 价估值偏低。 11000-11900 13200-13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6000-6100 6500-6600 ** 橡胶2405 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2405 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2405 企稳做多 供应扰动未结束 5800-6000 6300-6400 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月21日，全国主产区冷库库存量为579.14万吨，同比下降38.18万吨。其中山东地区库存量为239.86万吨，同比增加3.67万吨；陕西地区库存量为175.45万吨，同比增加6.67万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较前一周减少24.27万吨。走货较前一周基本持平。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东冷库苹果价格维持稳定，客商数量一般，成交平缓。低价货源近期出货情况尚可，中等货出货速度偏慢 。清明节整体备货积极性不高，出货量不及往年同期。果农出货积极性良好，同时有部分果农带有轻微惜售情绪 ，不愿继续降价销售。 陕西地区行情基本维持稳定，目前产地客商根据自己市场需求有序发货。部分客商为清明节包装货源发市场 ，近几日产地发货量比之前略有增加。产地冷库中好货数量占比较少，货主略带惜售情绪，成交不多。低质量货源占比较大，性价比低，客商采购不积极。 销区情况：批发市场总体行情维持稳定，市场反馈到货量略有增加，整体销售速度比之前略有加快，但是增 速有限。好货销售状况尚可，低价货源价格差异较大。质量成交价格维持稳定。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月21日当周36家样本点物理库存在7488吨，较上周减少302吨，环比减少3.88%，同比减少49.65%。本周样本点库存继续下降，市场到货与客商自有货价差明显，自有货多维持渠道客户，多数客商自市场拿货随采随销，部分客商逢低适当囤货，内地库存对市场影响力削减，期现公司根据盘面价格波动调整出货力度。 三、白糖市场情况 广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，据不完全统计，截至3月26日累计收榨糖厂48家，合计日榨蔗能力约42 .5万吨，同比分别减少23家、15.55万吨；剩余26家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约16.5万吨。 据外媒近日报道，2023/24榨季截至3月20日，泰国累计甘蔗入榨量为8147万吨，较去年同期的9288万吨下降1141万吨，降幅约12%；产糖率为10.65%，较去年同期的11.68%下降约1%；产糖量为868万吨，较去年同期的1086万吨下降217万吨，降幅约20%。 2024年1-2月份我国进口糖浆以及固体混合物的数量为16.83万吨。与2023年同期相比，平均进口单价略有增长，但与2023年全年相比变化不大，进口数量比2023年同期增长2.01万吨，同比增幅为13.56%。 据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比 增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。 四、橡胶市场情况 据隆众资讯统计，截至2024年3月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.80万吨，环比上期增加1.18万吨，增幅1.80%。保税区库存9.13万吨，增幅0.10%；一般贸易库存57.67万吨，增幅2.08%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.82个百分点；出库率减少1.52个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.99个百分点，出库率减少0.43个百分点。 据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2024年2月全球轻型车经季节调整年化销量从1月的8,