摘要 近期,涉及新能源概念的品种工业硅、碳酸锂、镍相继走弱,其中工业硅已经触碰2023年6月15日的前低12270;碳酸锂连跌三日,跌破110000的震荡区间;沪镍跌破目前NPI132000成本支撑位,跌回前震荡区间。这几个新能源品种基本面的共性是Q1需求好于预期,但对于Q2,均是供应的边际增速要高于需求。于是预期先行,先跌为敬。 淡季不淡 一 镍、碳酸锂这几个品种的基本面有一定相似,都是Q1供给有扰动,需求好于预期;不同品种的基于自身基本面又有着不太一 样的节奏。 镍:受RKAB审批缓慢,印尼镍矿库存紧张和2月印尼大选影响,镍春节后帅先发动,电池用镍在春节后排产好于预期,这主要受6系三元现象级爆单影响。随后宏观因素推动有色板块轮动上涨,沪镍最高冲至143100。电池用硫酸镍价格因2-3月份其原料MHP国内供给紧张,且计价系数上涨,硫酸镍现货难求,助推其价格上涨,支撑镍价上行。随后宏观降息预期又在有色板块进行一次轮动,镍也跟涨一波。当利多出尽,镍矿端RKAB审批加速,MHP供给4月预期改善的情况下,实际利空还没有完全兑现,预期先行,沪镍价格大幅回调,目前已经回到前122000-132000的震荡区间上沿。 碳酸锂:节后受基本面的供需错配和消息面宜春环保检查影响,碳酸锂期货价格先跌后涨,连收8根阳线价格突破12万元/吨大关,随后处于110000-120000区间震荡。国内一季度碳酸锂需求“淡季不淡”,正极材料的一季度月均产量超过去年年均量,同时电池端的碳酸锂客供量在3月又有减少,正极厂自采购比例增加,现货市场活跃度高,助推现货价格上涨。而下游畏高情绪一直在,在保证安全库存的情况,下游表示暂不考虑11.5万元/吨以上的价格。于是期货盘面价格越高,现货成交没有转 好;而临近月底,由于3月仓单集中注销,又临近月底,仓单注销或增加现货市场流通资源;智利船期月底集中到港,国内碳酸锂产量周增涨700吨,供应量集中释放,现货紧张明显缓解,期价承压下行。 供给边际增幅高于需求 二 4月镍和碳酸锂供给边际增幅均高于需求。先说镍,印尼RKAB审批进度加快,导致镍资源供应紧张的预期证伪。另外,由于不锈钢需求疲弱,国内镍铁价格已回落至930元/镍点附近;而需求较好的电池用镍,其原料MHP春节后印尼开始增产。根据smm数据,3月印尼MHP产量预计为2.15万金吨镍,环比+10%,同比+133.7%。MHP供应改善,国内三元产量已超过去年峰值,产业对4月份需求相对乐观,但Q2以后的需求有待观察,目前新能源汽车销售数据,主要用三元锂电的品牌表现一般,Q2需求仍有隐忧。在纯镍仍在累库状态下,电池用镍供需错配的逻辑崩塌,带动镍价快速下行。 碳酸锂逻辑差不多,但供需的错配在于冶炼厂节后未及时复产,不在于矿端。国内锂精矿库存充裕,但旺季锂盐价格快速下跌至9万以下,持货商出货意愿低,而在价格回升后,这部分量会逐步释放到市场。从碳酸锂代工厂的加工费从春节前的低于3万元/吨,回升到3.3-3.4万元/吨,加工市场的红火也意味这更多的碳酸锂供给出来。据SMM数据,预计4月SMM国内碳酸锂预估产量5.13万吨,环比+21.05%,同比+74.9%。需求端磷酸铁锂的产量各家环比都有增量,尤其受比亚迪降价带动,整供应链的增长较为乐观;同时我们也注意到之前热门车型国产特斯拉减产提价,这部分需求会有损失,总体还是有增长。 同是同比大增的情况下,镍和锂又有不同。国内碳酸锂去年4月是在价格V型反转时的底部,叠加宜春环保检查影响,碳酸锂产量本来就是非正常的低,今年4月同比增长偏高也属正常。 预期偏差 三 供给扰动,开启了碳酸锂本轮的上涨行情,需求的增长则是决定了行情的可持续性。我们依然维持此观点。从产业近期交流的情况来判断,4月份需求还有支撑,正极厂的排产环比均有增长,增幅剔除春节影响电池厂的排产有望超过3月初给的5-10%预期值,乐观的预计在10-15%。 另外,有贸易商反馈,宜春部分需外购矿企业,逐步拿到复工批文,锂云母矿第三方报价近期也明显上涨,预计供应在4月进一步放量。据专家调研,本次环保检查核心问题锂渣仍未有定论,传言可以复产的锂冶炼厂也是这两年才投产的新厂,历史锂 渣积累量少。但整个事件仍未结束,仍需警惕风险。 回顾历史,2023年1-4月,动力电池的排产呈现Q1环比增长,4月环比-8.3%。去年4月份的电池产量的环降也使大家对于今年4月份的实际需求有一定分歧。 据市场消息,3月26日雅保的锂辉石招标最终结果为9372元/吨(品位为5.77%,含税自提)。同时据SMM了解,雅保或将在4月再度进行锂辉石招标。9372元/吨的锂精矿,做成碳酸锂的成本大概在10.3万元/吨,加上注册仓单的成本,套到盘面仍有2-3千的利润空间。 镍的利润并没有留给冶炼厂,NPI价格回调至930元/吨依然刺激不出需求,按照今日盘面价格去买贴水镍豆溶解生产硫酸镍也给出了微利空间,镍价即将进入中间品成本支撑区间。 综上,短期无论是镍还是碳酸锂都有一定的支撑,镍是中间品成本,锂是需求端,不排除短期消息面刺激带动反弹。策略上,目前不建议再追空,如有反弹可继续进空单。 风险提示:新能源汽车产销量不及预期、出口限制、环保事件 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院资深研究员 交易咨询资格证号:Z0013588 余雅琨 中粮期货研究院研究员 从业资格证号:F03120965 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可,任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。