业绩保持稳健增长，海外市场表现亮眼

公司点评●通用设备 2024年03月26日 业绩保持稳健增长，海外市场表现亮眼 核心观点： 投资事件：公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%；实现扣非净利润2.76亿元，同比增长24.57%。 下游需求疲软，公司业绩仍保持稳健增长，优于行业。2023年我国经济整体呈弱复苏态势，机床行业需求较为疲软。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2023年重点联系企业新增订单和在手订单同比分别下降8%和14.3%；机床工具行业利润总额同比下降35.8%。公司把握航天航空、半导体等需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展，增强产品竞争力；另一方面持续加强海外市场拓展，实现全年业绩的逆势增长。Q4单季度公司收入5.82亿元，同比/环比+16.79%/-7.82%；净利润0.82亿元，同比/环比+12.58%/-2.44%。分产品来看，2023年公司大型加工中心收入9.59亿元，同比+14.98%；立式数控机床收入6.46亿元，同比+29.72%；卧式数控机床收入6.92亿元，同比+41.83%。 盈利水平承压，费用管控持续优化。2023年公司毛利率/净利率为26.46%/13.69%，同比-1.03pct/-0.52pct，主要系国内市场竞争加剧，公司内销毛利率同比下降3.14pct至24.14%。随着公司精细化管理的逐步推进，期间费用率不断得到优化，全年销售/管理/财务费用率分别为6.93%/1.65%/0.17%，同比-0.05pct/-0.28pct/+0.15pct。公司专注中高档数控机床，持续加大研发投入及技术创新，2023年公司研发费用1.02亿元，研发费用率为4.39%。 纽威数控(688697) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2024-03-25 股票代码 688697 A股收盘价(元) 19.59 上证指数 3,026.31 总股本(万股) 32,667 实际流通A股(万股) 8,167 流通A股市值(亿元) 16 相对沪深300表现图 纽威数控沪深300 海外市场表现亮眼，有力支撑业绩增长。2023年我国金属加工机床出口77.8 亿美元，同比增长25.4%，实现贸易顺差。公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，积极开拓海外市场，产品销往美国、德国、英国、意大利、巴西等50多个国家和地区。2023年公司海外收入达到7.05亿元，同比大幅增长112.99%，在总收入中占比30.36%，同比提高12.43pct。同时，外销毛利率同比提高3.58pct至31.35%，有效平滑国内市场的波动。公司三期产能将于2024年全面达产；四期高端智能数控装备及核心功能部件项目设计产能7亿元，预计将于2024年底建成，2025年实现投产。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障。随着我国宏观经济企稳，库存周期触底有望进入补库阶段，叠加中央推动大规模设备更新及工业母机税收加计抵减等支持政策，行业景气有望改善，公司将充分受益。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润3.84亿元、4.57亿元、5.49亿元，对应EPS为1.18、1.40、1.68元，对应PE为17倍、14倍、12倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2321.04 2781.21 3269.95 3835.80 收入增长率% 25.76 19.83 17.57 17.30 归母净利润（百万元） 317.65 383.90 457.41 549.18 利润增速% 21.13 20.86 19.15 20.07 毛利率% 26.46 27.00 27.21 27.47 摊薄EPS(元) 0.97 1.18 1.40 1.68 PE 20.15 16.67 13.99 11.65 PB 3.98 3.25 2.64 2.15 PS 2.76 2.30 1.96 1.67 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3068.32 3824.30 4674.28 5656.29 营业收入 2321.04 2781.21 3269.95 3835.80 现金 300.81 775.99 1323.15 1910.27 营业成本 1706.84 2030.35 2380.29 2781.99 应收账款 249.23 305.02 355.33 414.20 营业税金及附加 13.34 13.91 16.35 19.18 其它应收款 6.36 7.73 9.08 10.65 营业费用 160.84 191.90 224.97 262.75 预付账款 22.22 24.37 28.57 33.39 管理费用 38.25 44.50 51.67 60.22 存货 921.67 1066.57 1246.26 1453.27 财务费用 3.89 10.24 3.69 -5.12 其他 1568.03 1644.63 1711.89 1834.49 资产减值损失 -4.94 -5.00 -5.00 -5.00 非流动资产 584.46 602.38 580.57 539.61 公允价值变动收益 9.51 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 19.23 22.25 26.16 30.69 固定资产 395.57 439.82 436.16 404.28 营业利润 352.13 431.25 515.32 619.55 无形资产 86.59 86.59 86.59 86.59 营业外收入 7.99 8.48 6.61 6.00 其他 102.30 75.98 57.82 48.75 营业外支出 0.85 5.95 5.08 5.00 资产总计 3652.77 4426.69 5254.85 6195.90 利润总额 359.27 433.79 516.84 620.55 流动负债 2017.26 2429.86 2800.62 3192.48 所得税 41.62 49.89 59.44 71.36 短期借款 363.26 449.70 510.57 556.68 净利润 317.65 383.90 457.41 549.18 应付账款 484.73 685.33 804.10 889.64 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1169.26 1294.82 1485.95 1746.16 归属母公司净利润 317.65 383.90 457.41 549.18 非流动负债 28.04 28.04 28.04 28.04 EBITDA 371.39 486.10 562.34 656.39 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.97 1.18 1.40 1.68 其他 28.04 28.04 28.04 28.04 负债合计 2045.30 2457.90 2828.66 3220.52 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 25.76% 19.83% 17.57% 17.30% 归属母公司股东权益 1607.47 1968.79 2426.19 2975.38 营业利润 18.17% 22.47% 19.49% 20.23% 负债和股东权益 3652.77 4426.69 5254.85 6195.90 归属母公司净利润 21.13% 20.86% 19.15% 20.07% 毛利率 26.46% 27.00% 27.21% 27.47% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 13.69% 13.80% 13.99% 14.32% 经营活动现金流 351.30 462.80 497.82 530.67 ROE 19.76% 19.50% 18.85% 18.46% 净利润 317.65 383.90 457.41 549.18 ROIC 14.68% 16.25% 15.69% 15.42% 折旧摊销 44.23 42.07 41.81 40.96 资产负债率 55.99% 55.52% 53.83% 51.98% 财务费用 9.00 16.26 19.21 21.34 净负债比率 127.24% 124.84% 116.59% 108.24% 投资损失 -19.23 -22.25 -26.16 -30.69 流动比率 1.52 1.57 1.67 1.77 营运资金变动 3.50 36.35 -1.92 -58.13 速动比率 1.03 1.10 1.20 1.29 其它 -3.84 6.47 7.48 8.00 总资产周转率 0.67 0.69 0.68 0.67 投资活动现金流 -248.31 -35.22 7.68 31.69 应收帐款周转率 11.21 10.04 9.90 9.97 资本支出 -117.75 -57.47 -18.48 1.00 应付帐款周转率 3.38 3.47 3.20 3.29 长期投资 -161.44 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.97 1.18 1.40 1.68 其他 30.88 22.25 26.16 30.69 每股经营现金 1.08 1.42 1.52 1.62 筹资活动现金流 -12.47 70.18 41.66 24.76 每股净资产 4.92 6.03 7.43 9.11 短期借款 129.36 86.44 60.86 46.11 P/E 20.15 16.67 13.99 11.65 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.98 3.25 2.64 2.15 其他 -141.83 -16.26 -19.21 -21.34 EV/EBITDA 16.73 12.49 9.93 7.69 现金净增加额 91.79 499.05 547.16 587.13 P/S 2.76 2.30 1.96 1.67 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。鲁佩，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析