23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期

│ 洛阳钼业(603993) 23年业绩大幅增长，24年量价齐升可期 事件： 公司发布2023年度报告，公司2023年实现营业收入1862.69亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润 62.33亿元，同比增长2.73%；每股收益0.38元，同比增长35.71%。 23年产品产量全线同比增长，成为全球重要铜生产商 2023年公司刚果（金）TFM五条生产线均已建成，具备年产45万吨铜、3.7万吨钴产能；KFM于2023Q1实现产出，Q2投产即实现达产。2023年公司实现铜产量（金属量计，下同）41.95万吨，同比增长51.46%；钴产量5.55万吨，同比增长173.71%，成为全球第一大钴生产商；钼/钨产量1.56/0.80万吨，同比增长3.45%/6.20%。在贸易端，公司充分发挥矿山与贸易板块的协同效应，IXM全年实现归母净利润9.13亿元，同比增长613%。 24年存量项目有望全面达产，增量项目高效推进 24年各矿区保持快生产节奏，1月KFM产铜量超1.4万吨，2月产量超1.5 万吨。2024年全年计划产铜52-57万吨，同比增加10.05-15.05万吨；计 划产钴6-7万吨，同比增加0.45-1.45万吨。2024年公司将加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期、KFM二期开发做准备。公司规划未来五年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属 超1万吨的发展目标，初步进入全球一流矿业公司行列。 看好未来铜价走势，24年量价齐升可期 2024年全球铜矿供给的不确定性仍然存在，近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给趋紧。从需求看，全球能源结构转型驱动驱动铜需求量增长。我们看好未来铜价走势，公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为100.05/112.33/121.14亿元，分别同比增长21.27%/12.28%/7.84%，3年CAGR13.66%；EPS分别为0.46/0.52/0.56元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性。我们给予公司2024年20倍PE， 目标价9.26元，维持“买入”评级。 证券研究报告 2024年03月25日 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：7.48元 目标价格：9.26元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)21,599.24/21,599.2 4 流通A股市值(百万元)132,139.98 每股净资产(元)2.71 资产负债率(%)58.40 一年内最高/最低(元)7.97/4.61 股价相对走势 洛阳钼业 沪深300 40% 17% -7% -30% 2023/32023/72023/112024/3 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月22日收盘价 产量有望跻身全球前十》2024.01.22 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172991 186269 198431 203401 207435 增长率（%） -0.50% 7.68% 6.53% 2.50% 1.98% EBITDA（百万元） 16143 19091 18086 20678 22698 归母净利润（百万元） 6067 8250 10005 11233 12114 增长率（%） 18.82% 35.98% 21.27% 12.28% 7.84% EPS（元/股） 0.28 0.38 0.46 0.52 0.56 市盈率（P/E） 26.6 19.6 16.1 14.4 13.3 市净率（P/B） 3.2 2.8 2.4 2.0 1.8 相关报告 EV/EBITDA 3.2 3.1 11.1 9.7 8.9 1、《洛阳钼业（603993）：发布24年产量指引，铜 2、《洛阳钼业（603993）：权益金问题解决，产销量大幅增长》2023.10.28 公司报告 公司年报点评 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 32648 30716 19843 20340 20743 营业收入 172991 186269 198431 203401 207435 应收账款+票据 1189 1392 1483 1520 1551 营业成本 156926 168158 176703 179733 182184 预付账款 2130 1182 1259 1290 1316 营业税金及附加 1235 3084 3286 3368 3435 存货 32255 31430 33028 33594 34052 营业费用 97 155 166 170 173 其他 17461 18927 19477 19702 19885 管理费用 2179 2714 2829 2930 3019 流动资产合计 85682 83648 75090 76447 77547 财务费用 1808 3004 1790 1584 1588 长期股权投资 1934 2229 2568 2907 3247 资产减值损失 -65 -141 -98 -100 -102 固定资产 28320 35949 44030 55318 65210 公允价值变动收益 -1611 1681 600 650 700 在建工程 13659 10621 11977 11333 13333 投资净收益 726 2483 1339 1239 1139 无形资产 19448 22960 23005 23090 23165 其他 95 111 90 90 90 其他非流动资产 15977 17567 17593 17480 17480 营业利润 9889 13288 15589 17496 18863 非流动资产合计 79337 89327 99174 110129 122435 营业外净收益 -85 -80 -66 -66 -66 资产总计 165019 172975 174264 186576 199982 利润总额 9804 13208 15523 17430 18797 短期借款 20108 24954 17060 19850 23169 所得税 2613 4677 5178 5814 6270 应付账款+票据 3957 4698 4937 5022 5090 净利润 7192 8531 10345 11616 12527 其他 25997 19328 20140 20438 20680 少数股东损益 1125 281 341 383 413 流动负债合计 50061 48980 42137 45310 48939 归属于母公司净利润 6067 8250 10005 11233 12114 长期带息负债 21335 20999 18787 16309 13560 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 31586 31033 31033 31033 31033 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 52921 52032 49820 47343 44593 成长能力 负债合计 102982 101012 91957 92652 93532 营业收入 -0.50% 7.68% 6.53% 2.50% 1.98% 少数股东权益 10339 12422 12763 13145 13558 EBIT 17.89% 39.60% 6.80% 9.82% 7.21% 股本 21599 21599 21599 21599 21599 EBITDA 14.12% 18.26% -5.26% 14.33% 9.77% 资本公积 27682 27695 27695 27695 27695 归属于母公司净利润 18.82% 35.98% 21.27% 12.28% 7.84% 留存收益 2417 10246 20251 31484 43599 获利能力 股东权益合计 62037 71962 82307 93923 106450 毛利率 9.29% 9.72% 10.95% 11.64% 12.17% 负债和股东权益总计 165019 172975 174264 186576 199982 净利率 4.16% 4.58% 5.21% 5.71% 6.04% ROE 11.74% 13.86% 14.39% 13.91% 13.04% 现金流量表 ROIC 11.01% 12.41% 11.62% 11.31% 10.92% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7192 8531 10345 11616 12527 资产负债率 62.41% 58.40% 52.77% 49.66% 46.77% 折旧摊销 4531 2879 772 1665 2313 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.7 1.6 财务费用 1808 3004 1790 1584 1588 速动比率 0.9 1.0 0.9 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） -5295 824 -1597 -566 -458 营运能力 营运资金变动 -1571 3566 -1265 -477 -386 应收账款周转率 145.5 133.8 133.8 133.8 133.8 其它 8789 -3262 305 -692 -767 存货周转率 4.9 5.4 5.4 5.4 5.4 经营活动现金流 15454 15542 10351 13129 14816 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.0 资本支出 -2463 -13477 -10280 -12280 -14280 每股指标（元） 长期投资 1730 -1633 0 0 0 每股收益 0.3 0.4 0.5 0.5 0.6 其他 -6640 4451 953 919 886 每股经营现金流 0.7 0.7 0.5 0.6 0.7 投资活动现金流 -7372 -10659 -9327 -11361 -13394 每股净资产 2.3 2.7 3.2 3.7 4.3 债权融资 -464 4511 -10106 313 569 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 26.6 19.6 16.1 14.4 13.3 其他 -1632 -13117 -1790 -1584 -1588 市净率 3.2 2.8 2.4 2.0 1.8 筹资活动现金流 -2097 -8606 -11896 -1271 -1019 EV/EBITDA 3.2 3.1 11.1 9.7 8.9 现金净增加额 8653 -2927 -10873 497 403 EV/EBIT 4.5 3.6 11.6 10.6 9.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不