外围市场涨势暂歇，国内油粕高位调整

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月24日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 外围市场涨势暂歇，国内油粕高位调整 【策略观点】 两粕：阿根廷降水问题叠加美豆近期出口强劲，CBOT大豆重回1200关口之上。不过对于后市，我们认为南美大豆丰产充分兑现过程中，巴西大豆卖压仍限制升贴水上涨的空间，而美豆来看，在新种植季到来前缺乏持续性上行驱动。国内来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆粕供应将随之再度迎来走高。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 操作上，豆粕2405合约参考区间3200-3600，菜粕2405合约参考区间2600-2900。 油脂：MPOB报告不温不火，对市场影响有限。棕榈油产地减产周期接近尾声，而近期斋月的到来也对产地棕榈的食用消费有进一步提振，产地去库进程仍将延续。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，国内3-4月棕榈油买船偏少，供应端以偏紧看待，而需求端短期难见起色，库存存在继续下降的预期。豆油来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆油供应将随之再度迎来走高，限制盘面上方空间。菜系来看，加拿大菜籽种植面积下降、国内菜籽减产忧虑等提振菜系成本端，将支撑价格继续上扬。 操作上，豆油2405合约参考区间7700-8200，棕榈油2405合约参考区间8000-8600，菜籽油2405合约参考区间8200-8700。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析14 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-13 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 数据来源：Wind、国元期货 （美分/蒲式耳） 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-17 连粕2405美豆2403（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-11-23 2023-10-11 2023-08-23 2023-07-11 2023-05-26 2023-04-12 2023-02-27 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至3月22日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至3月22日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 0 2024-1-82024-2-82024-3-10 -100 -200 -300 -400 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -120023-8-312023-9-302023-10-312023-11-302023-12-312024-1-312024-2-29 -300 -500 -700 -900 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【上周美国大豆出口销售49.43万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至3月14日当周，美国2023/24年度大豆净销售量49.4万吨，比上周高出31%，比四周均值高出86%。2024/25年度净销售量为300吨，一周前为9.4万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4016万吨，比去年同期降低18.7%，上周是同比降低19.6%，两周前同比降低19.0%。 【上周美国对华销售30.4万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至3月14日当周， 美国对华销售2023/24年度大豆30.4万吨。当周美国对中国装运61万吨大豆，之前一周40万吨。2023/24年度迄今美国对华（仅指大陆，下同）累计销售大豆2295万吨，同比减少25.2%。其中，已经出口装船2211万吨，去年同期2910万吨；未装船84万吨，去年同期为158万吨。 【上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢】阿根廷农业部统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。截至3月13日当周，阿根廷农户预售61万吨2023/24年度大豆，低 于此前一周的103万吨。2023/24年度迄今阿根廷农户累计预售954万吨大豆，去年同期为462 万。 【出口销售报告前瞻：大豆净销售量预计为30～115万吨】美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2024年3月14日的一周，美国大豆（包括陈豆和新豆）出口净销售量在30～115万吨。前一周美国2023/24年度大豆净销售量37.6万吨；2024/25年度销售量9.4万吨。 【CONAB：3月17日巴西大豆收获62%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至3月17日，巴西2023/24年度大豆收获进度为61.9%，高于一周前的55.8%，但是低于去年同期的62.5%，这也是本年度迄今首次低于去年同期进度。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为94.8%（上周89.3%，去年同期97.9%，下同），帕拉纳73%（64%,55%），圣保罗68%（65%，60%），戈亚斯70% （63%，80.5%），南马托格罗索85%（78%，80%）。 【ANEC将3月份巴西大豆出口量调高到1400万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示， 巴西3月份大豆出口量估计为1401.4万吨，高于上周预估的1371万吨，也高于2月份的953万 吨，创下去年6月份以来的最高月度出口量，但是低于去年3月份的1444万吨。 【2024年第11周美国大豆压榨利润较一周前减少6%】美国农业部压榨周报显示，截至2024 年3月15日的一周，美国大豆压榨利润为2.13美元/蒲，比之前一周的2.27美元/蒲减少6.17%。 作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。同期1号黄大豆平均价格为12.04美元/蒲， 一周前为11.70美元/蒲。 【AgRural：3月14日巴西大豆收获完成63%】巴西咨询机构AgRural表示，截至3月14日，巴西大豆收获进度为63%，较一周前增加了8个百分点，略高于去年同期的62%。马托皮巴地区和南里奥格兰德州的收获正在加快，这两个地区的作物单产预期良好，因为较晚播种的大豆作物迎来了充沛降雨。 图表9美豆当周�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 图表10美豆周度对华�口情况 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【印尼1-2月生物柴油消费量同比增长16%】随着全面实施35%棕榈油生物柴油强制掺混 （B35）计划，印尼国内棕榈油生柴消费增加。据印尼生物燃料生产商协会（APROBI）数据，1-2月印尼物柴油消费量为217万千升，同比增长16%。2023年印尼生物柴油产量为1315万千升，同比提高11.3%。 【3月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增长7%～16%】船运调查机构数据显示，3月1-20日 马来西亚棕榈油出口量较上月增长7.4%～16.3%。其中ITS监测出口量为82万吨，环比增长 7.42%；AmSpec监测出口量比2月同期增长16.3%。 【ITS：印尼2月份棕榈油出口量环比降低25.4%】船运调查机构ITS数据显示，2024年2月份印尼棕榈油出口量为159万吨，较1月份的213万吨减少25.4%。其中，毛棕榈油出口量为109万吨，24度精炼棕榈油出口量为47万吨。 【3月上半月马来西亚棕榈油出口环比增长8%到减少2%不等】船运调查机构数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油出口量较上月增长8%到减少2%不等。其中，ITS监测出口量为58万吨，环比增长3.3%；AmSpec监测出口量54万吨，环比增长8.4%；瑞士公证行（SGS）监测出口量48万吨，环比减少2%。 【SPOMMA：3月1-15日南马来西亚棕榈油