分红率提升至40%，龙头地位稳固

2023年，公司全年实现营收384.19亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润87.49亿元，同比增长28.5%。其中，2023年四季度实现收入106.19亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润21.92亿元，同比增长1.4%。2023年公司每股派息0.62美元，分红率约为41.4%。 公司快递业务量同比增长24%，市占率提升至22.9% 2023年，公司全年完成快递业务量302.0亿件，同比增长23.8%，市场份额为22.9%，同比提升0.8pct，龙头地位稳固。其中四季度公司完成快递业务量87.1亿件，同比增长32.0%。根据当前市场条件和运营情况，公司预计2024年包裹量约为347.3亿-356.4亿件，同比增速约为15%-18%。 单票成本同比下降17%带动单票毛利提升4.6% 受行业价格竞争影响，2023年公司单票核心快递业务收入同比下降0.16元至1.24元，降幅为11.3%。2023年公司单票成本同比下降0.18元至0.86元，降幅为17.0%。其中单票运输成本同比下降0.06元至0.45元，降幅为12.1%;单票分拣成本同比下降0.05元至0.27元，降幅为15.0%。得益于公司成本管控效果良好，抵消价格下行的负面影响，2023年单票毛利同比上升0.02元至0.38元，单票毛利率为31.0%，同比增加4.7pct。 公司分红率提升至40%，并扩大股份回购计划金额 公司自2024年起实行半年度定期现金股息政策，其中每年半年度股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%。同时，公司扩大并延长了股份回购计划，董事会批准股份回购计划扩大5亿美元至20亿美元，生效时间延长至2025年6月30日。分红比例与回购计划金额的双重提升，彰显公司对股东回报的重视。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为442.40/503.87/558.60亿元,对应增速分别为15.15%/13.89%/10.86%； 归母净利润分别为105.97/120.38/135.47亿元，同比增速分别为21.12%/13.60%/12.53%，3年CAGR为15.69%。EPS分别为每股13.04/14.81/16.67元。鉴于公司经营稳健，行业龙头地位优势显著，参照可比公司估值，我们给予公司2024年16倍PE，目标价208.64元（按1HKD=0.9243CNY为225.73港元），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期；跨市选取可比公司风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表