铁矿石季报：需求高度有限 铁矿弱势震荡

分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-305168 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F03094736 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 主要结论 国信期货铁矿石季报 铁矿石 需求高度有限铁矿弱势震荡 2024年3月24日 2024年1季度，铁矿石主力合约波动较大，总体走出一波流畅的下跌行情。铁矿石上行逻辑为旺季钢厂产量攀升至高位的预期，但进入2月份后，钢厂铁水产量回升不及预期，在宏观情绪配合下，市场提前交易旺季不旺，直接动摇了铁矿石的中期上行逻辑，铁矿石从2月份开启了较长时间的下跌。到3月中旬，铁矿石05合约最低跌至762元/吨。随着季节性淡季结束，旺季开启，终端需求回暖，随着价格下跌至低位，自身库存较低的企业纷纷回补库存，短期需求脉冲上行，带动市场价格强势反弹。 铁矿石四大矿山发运量1季度同比小幅回落，按照中国铁矿石进口数量，1季度四大矿山发运量合计18092万吨，去年同期18396万吨，同比小幅回落约2%。但从四大矿山的发运计划看，今年同比均有增量，叠加传统旺季，预计二季度发运将逐步走强。非主流矿山发运看，一月份供应整体偏强，同比增加，尤其印度进口贡献了主要增量。预计2季度铁矿石供应端将相对旺盛。 房地产弱势超预期，基建资金到位也不明显，但基建端在预计全年增速为正的情况下，未来或将出现好转。当前黑色端需求主要是出口及工业端支撑，2季度出口或将边际走弱，工业端需求预计维持强势支撑铁水产量。综合来看，2季度需求环比将出现好转，但同比预计仍维持弱势，铁水产量同比将出现明显回落。 展望2季度，铁矿石预计将偏弱震荡。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2024年1季度，铁矿石主力合约波动较大，总体走出一波流畅的下跌行情。从2024年1月初到下旬，铁矿石从高位出现一波下跌，主要是因为钢厂在淡季减产超出预期，铁矿石下跌对利空进行反映，但是钢厂铁水产量在旺季回升的预期无法证伪，叠加政策面持续宽松降准降息，铁矿石上行逻辑仍在，短期快速回落后又快速反弹，但在进入1月底，市场发生一系列变化，首先是宏观悲观情绪影响铁矿石价格，在降准降息等利好释放后，随着乐观情绪消退，市场悲观情绪蔓延，大宗商品普遍回落，除了宏观因素，铁矿石的供需端矛盾也在逐渐积累，铁矿石上行逻辑为旺季钢厂产量攀升至高位的预期，但进入2月份后，钢厂铁水产量回升不及预期，在宏观情绪配合下，市场提前交易旺季不旺，直接动摇了铁矿石的中期上行逻辑，铁矿石从2月份开启了较长时间的下跌。到3月中旬，铁矿石05合约最低跌至762元/吨。随着季节性淡季结束，旺季开启，终端需求回暖，随着价格下跌至低位，自身库存较低的企业纷纷回补库存，短期需求脉冲上行，带动市场价格强势反弹。 铁矿石在2024年1季度的下跌，总体是在2月份需求恢复不及预期的情况下，市场对需求线性外推导致的。铁矿石供应处于高位，季节性淡季需求回落的情况下，库存积累对价格压力不大，但是当旺季需求回升的预期转弱，高库存的压力就会显现出来。 图：铁矿石期货加权指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 本轮下跌中，远月价格走势偏强，不少资金对远月铁矿石进行抄底买入，盘面走出一波反弹行情。市场对远月合约买入一方面是考虑需求不会一直如此弱势，随着基建资金到位以及工业需求回暖，终端需求大概率全年呈现前弱后强的格局，远月铁矿石价格有支撑；另一方面，近几年铁矿石的低位买入策略胜率极高，市场有一定惯性。 二、供需分析 (一)供应 1、主流矿山 铁矿石四大矿山发运量1季度同比小幅回落，按照中国铁矿石进口数量，1季度四大矿山发运量合计18092万吨，去年同期18396万吨，同比小幅回落约2%。但从四大矿山的发运计划看，今年同比均有增量，叠加传统旺季，预计二季度发运将逐步走强。非主流矿山发运看，一月份供应整体偏强，同比增加，尤其印度进口贡献了主要增量。 图：主流矿山供应（单位：万吨）图：中国铁矿石当月进口数量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 2、国内矿山 国内矿山今年供应总体处于高位，由于价格相对强势，2024年1季度183家矿山企业产能利用率维持在60%—65%左右，同比明显走强。 图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货 供应端看，四大矿山、国外非主流矿山、国内矿山在今年均有增量，尤其主流矿山和国内矿山供应在进入2季度后供应端环比将出现季节性增加，预计2季度铁矿石供应端将相对旺盛。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 1季度铁水产量同比明显走弱，到3月下旬，铁水产量仍处于220万吨左右的水平，由于铁矿石供应 较高，铁矿石库存持续增加，港口铁矿石库存年后快速上行至1.436亿吨，钢厂在悲观预期下去库，年后钢厂铁矿石库存环比大幅回落，钢厂主动去库变相增加供应。 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石钢厂库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 对于二季度需求，在进入旺季后，终端需求回暖，铁水产量有望明显回升，但是从当前铁矿石供应看，铁水产量只有攀升到235万吨以上水平，铁矿石可能才会出现明显去库，二季度铁水产量即使有短暂冲高也难有持续性，对铁矿石的供需情况难有扭转。 图：钢厂废钢库存（单位：万吨）图：废钢社会库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 废钢的供应仍没有放量迹象。1季度样本钢厂的废钢库存整体波动不大，虽然春节前钢厂废钢库存不高，但由于需求弱，春节后废钢库存小幅回落至正常水平。市场普遍预期废钢供应有增加，但现在仍未见到放量迹象，对铁矿石替代作用有限。 (三)基建地产 房地产数据处于持续下滑态势。2024年2月份房地产数据出台，1-2月房地产新开工面积累计值9429万平方米，同比下滑30.5%。商品房施工面积累计值666902万平方米，同比下滑10.75%。虽然政策面对房地产政策持续加码，但从各项数据看，房地产在2023年的低基数下继续走弱，仍处于明显的下滑态势。 图：房地产企业新开工面积累计值（单位：万平方米）图：房地产企业施工面积累计值（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 房地产弱势超预期，基建资金到位也不明显，但基建端在预计全年增速为正的情况下，未来或将出现好转。当前黑色端需求主要是出口及工业端支撑，2季度出口或将边际走弱，工业端需求预计维持强势支撑铁水产量。综合来看，2季度需求环比将出现好转，但同比预计仍维持弱势，铁水产量同比将出现明显回落。在铁矿石供应增加的情况下，铁矿石底部有支撑，但价格区间或将下移，总体维持弱势震荡。 三、总结与展望 2024年1季度，铁矿石主力合约波动较大，总体走出一波流畅的下跌行情。铁矿石上行逻辑为旺季钢 厂产量攀升至高位的预期，但进入2月份后，钢厂铁水产量回升不及预期，在宏观情绪配合下，市场提前 交易旺季不旺，直接动摇了铁矿石的中期上行逻辑，铁矿石从2月份开启了较长时间的下跌。到3月中旬， 铁矿石05合约最低跌至762元/吨。随着季节性淡季结束，旺季开启，终端需求回暖，随着价格下跌至低位，自身库存较低的企业纷纷回补库存，短期需求脉冲上行，带动市场价格强势反弹。 铁矿石四大矿山发运量1季度同比小幅回落，按照中国铁矿石进口数量，1季度四大矿山发运量合计18092万吨，去年同期18396万吨，同比小幅回落约2%。但从四大矿山的发运计划看，今年同比均有增量，叠加传统旺季，预计二季度发运将逐步走强。非主流矿山发运看，一月份供应整体偏强，同比增加，尤其印度进口贡献了主要增量。预计2季度铁矿石供应端将相对旺盛。 房地产弱势超预期，基建资金到位也不明显，但基建端在预计全年增速为正的情况下，未来或将出现好转。当前黑色端需求主要是出口及工业端支撑，2季度出口或将边际走弱，工业端需求预计维持强势支撑铁水产量。综合来看，2季度需求环比将出现好转，但同比预计仍维持弱势，铁水产量同比将出现明显回落。 展望2季度，铁矿石预计将偏弱震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。