股票股指期权：成交PCR明显上升，市场避险情绪增加。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月25日 生 研 品股票股指期权：成交PCR明显上升，市场避险 究情绪增加。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君成交PCR明显上升，市场避险情绪增加。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2401.21 -1.99 34.38 0.31 2405.27 -4.06 2408.33 -7.12 沪深300指数 3525.76 -19.24 137.02 -2.21 3530.80 -5.04 3526.53 -0.77 中证1000指数 5466.06 -129.82 204.71 -5.55 5438.73 27.33 5390.80 75.26 上证50ETF 2.437 -0.001 7.06 -7.61 2.436 0.001 2.440 -0.003 华泰柏瑞300ETF 3.520 -0.019 6.31 -8.20 3.519 0.001 3.521 -0.001 南方500ETF 5.384 -0.081 2.71 0.24 5.381 0.003 5.378 0.006 华夏科创50ETF 0.820 -0.012 23.43 -4.42 0.819 0.001 0.818 0.002 易方达科创50ETF 0.800 -0.012 8.03 1.46 0.799 0.001 0.798 0.002 嘉实300ETF 3.659 -0.019 2.88 -2.29 3.659 0.000 3.664 -0.005 嘉实500ETF 5.499 -0.090 0.79 -0.04 5.489 0.010 5.498 0.001 创业板ETF 1.781 -0.036 11.58 0.92 1.779 0.002 1.773 0.008 深证100ETF 2.455 -0.027 0.35 -0.11 2.456 -0.001 2.454 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 19581 -14586 58713 746 73.08% 56.57% 2500 2350 沪深300股指期权 70740 -24808 135770 3529 86.89% 62.11% 3600 3500 中证1000股指期权 128943 -11131 181648 5073 103.46% 65.54% 5600 5000 上证50ETF期权 1412174 -901371 1984267 -90956 110.85% 79.12% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1332264 -568664 1557656 -40511 119.90% 83.40% 3.6 3.4 南方500ETF期权 1091461 -371582 1100750 -35694 138.90% 96.87% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 578986 -108570 1431836 -10140 91.65% 61.87% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 339735 -72916 633478 -21060 111.12% 59.22% 0.85 0.75 嘉实300ETF期权 186597 -89659 327615 15941 107.45% 91.20% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 252681 -68461 369526 26576 115.79% 88.71% 5.75 5.5 创业板ETF期权 1060217 -156752 1343891 88343 101.42% 85.43% 1.85 1.7 深证100ETF期权 107066 -31669 176941 11807 88.53% 88.72% 2.5 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2023/6/1 2023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 2023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 6000 5500 5000 4500 2023/6/1 4000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000852成交量PCR持仓量PCR 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4.上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3 2.9 30.00% 2.82.7 25.00% 2.6 20.00% 2.5 15.00% 2.4 2.3 2.2 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 10.00% 5.00% 51005020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023/6/12023/9/12023/12/12024/3/1 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 5.华泰柏瑞300ETF期权 图21：华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图 4.4 30.00% 4.225.00% 4 3.8 20.00%