北交所信息更新：布局汽车半导体、卫星通信等增量，产能逐步落地保障长期增长

、 华岭股份（430139.BJ） 2024年03月25日 北交所信息更新 布局汽车半导体、卫星通信等增量，产能逐步落地保障长期增长 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期 2024/3/25 2023年财报出炉，实现营收3.15亿元（+15%）、归母净利润0.75亿元（+7%） 当前股价(元) 11.38 2023年公司围绕处理器、5G通讯和网络北斗导航、人工智能、无线连接、存储器、 一年最高最低(元) 16.12/9.40 车规级MCU、模拟芯片7大领域，建立了覆盖长三角、珠三角等地的市场销售团队， 总市值(亿元) 30.36 持续开拓需求，产品高端化带来毛利率提升至51%。我们维持收入增长预测，公司 流通市值(亿元) 15.10 加大投入及较为积极的折旧政策导致摊销影响较大，下调2024-2025年、并新增2026 总股本(亿股) 2.67 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.65/0.85(原0.97/1.18)/1.19 流通股本(亿股) 1.33 亿元，对应EPS分别为0.24/0.32/0.45元/股，对应当前股价PE分别为46.7/35.6/25.5 近3个月换手率(%) 158.6 倍，公司高管增持+产能逐步达产看好长期发展，维持“增持”评级。 第三方IC测试龙头紧密配套核心客户，临港产能逐步落地保障新一轮增长 北交所研究团队 作为领先的第三方IC测试企业，公司服务于设计、晶圆测试和成品测试等需求，与复旦微电、晶晨股份、中芯国际等建立了长期合作，源于高可靠等需求增长2023年 来自复旦微电收入占比提升至41%。公司测试业务覆盖逻辑SoC、存储芯片、模拟芯片、传感器芯片等，其中逻辑SoC产品占比超过50%。2023年公司临港集成电路测试产业化项目持续推进，固定资产、在建工程分别增加120%、181%至4亿元、 4.58亿元，加快打造测试能力并在规模化方面有策略有重点地提升能级和战略储备。 高研发投入驱动业务开拓及技术设备升级，顺应汽车、AI、存储等增长前景2023年公司研发费用达6705万元，研发费用率提升至21.25%，技术人员从70人提升至139人，目前在研项目聚焦于车规级芯片、卫星通信芯片、Chiplet等测试技术。2023年公司围绕客户完成车规芯片测试开发，工程齐套技术、数据分析技术研 发，运行并完善IATF16949体系及五大工具；持续开发Soc、存储器、信号链等量大面广产品；针对高可靠产品逐步采用机械手测试，提升并行测试工位数目；成立工程测试服务中心，集中技术与平台资源，加强工程测试支持，保障产线及时扩充产能；布局核心测试设备及装置研发；完成发明专利申请10项，软件著作权登记18项。未来随着人工智能、高性能计算、卫星通信、汽车和工业等应用推动测试需求的增加，公司有望随行业复苏和AI驱动持续提升经营成果。 相关研究报告 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、AI技术发展受阻风险等 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 275 315 382 462 560 YOY(%) -3.1 14.5 21.1 20.8 21.4 归母净利润(百万元) 70 75 65 85 119 YOY(%) -22.5 7.1 -13.2 31.3 39.7 毛利率(%) 49.7 51.1 51.7 52.3 51.8 净利率(%) 25.4 23.7 17.0 18.5 21.3 ROE(%) 6.8 6.7 5.5 6.7 8.6 EPS(摊薄/元) 0.26 0.28 0.24 0.32 0.45 P/E(倍) 43.5 40.6 46.7 35.6 25.5 P/B(倍) 3.0 2.7 2.6 2.4 2.2 财务摘要和估值指标 《前三季度收入和利润稳中有升，产能扩张与行业复苏共振有望再启高增 —北交所信息更新》-2023.10.31 《市场开拓+研发驱动叠加毛利率升级，2023H1净利润实现89%高增长—北交所信息更新》-2023.8.30 《国内稀缺IC独立测试商，2023年业绩有望随疫情平缓、募投达产回归增长—北交所首次覆盖报告》-2023.5.31 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 569 408 384 636 848 营业收入 275 315 382 462 560 现金 463 233 236 462 659 营业成本 139 154 184 220 270 应收票据及应收账款 81 80 84 97 105 营业税金及附加 0 1 1 1 1 其他应收款 1 2 3 3 4 营业费用 6 8 8 10 12 预付账款 1 1 2 2 2 管理费用 38 41 50 55 62 存货 3 9 9 14 16 研发费用 40 67 103 120 129 其他流动资产 20 83 50 59 61 财务费用 -4 -3 -3 -5 -8 非流动资产 576 912 938 864 725 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 28 28 28 28 固定资产 182 401 611 652 569 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 0 2 1 1 1 其他非流动资产 394 511 326 212 156 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1145 1320 1322 1500 1574 营业利润 74 77 67 88 123 流动负债 88 181 110 206 161 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 3 7 6 10 10 利润总额 74 77 67 88 123 其他流动负债 85 174 104 197 151 所得税 5 3 2 3 4 非流动负债 30 23 31 28 27 净利润 70 75 65 85 119 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 30 23 31 28 27 归属母公司净利润 70 75 65 85 119 负债合计 118 204 141 234 188 EBITDA 139 167 163 222 274 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.26 0.28 0.24 0.32 0.45 股本 267 267 267 267 267 资本公积 476 489 489 489 489 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 285 360 425 510 630 成长能力 归属母公司股东权益 1028 1116 1181 1266 1385 营业收入(%) -3.1 14.5 21.1 20.8 21.4 负债和股东权益 1145 1320 1322 1500 1574 营业利润(%) -28.3 4.0 -13.3 31.4 39.8 归属于母公司净利润(%) -22.5 7.1 -13.2 31.3 39.7 获利能力毛利率(%) 49.7 51.1 51.7 52.3 51.8 净利率(%) 25.4 23.7 17.0 18.5 21.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.8 6.7 5.5 6.7 8.6 经营活动现金流 148 172 125 290 209 ROIC(%) 6.1 6.3 5.2 6.3 8.0 净利润 70 75 65 85 119 偿债能力 折旧摊销 71 93 99 139 159 资产负债率(%) 10.3 15.5 10.7 15.6 12.0 财务费用 -4 -3 -3 -5 -8 净负债比率(%) -43.4 -19.1 -19.1 -35.7 -46.8 投资损失 -0 -2 -1 -1 -1 流动比率 6.5 2.3 3.5 3.1 5.3 营运资金变动 -7 -15 -35 70 -61 速动比率 6.3 1.9 3.1 2.8 4.9 其他经营现金流 18 24 -0 2 0 营运能力 投资活动现金流 -277 -393 -123 -65 -18 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 396 395 45 55 53 应收账款周转率 5.0 4.6 5.5 6.0 6.5 长期投资 118 490 0 0 0 应付账款周转率 54.9 33.1 29.0 28.0 27.0 其他投资现金流 1 -488 -78 -11 35 每股指标（元） 筹资活动现金流 492 -10 1 2 7 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.28 0.24 0.32 0.45 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 0.65 0.47 1.09 0.78 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.85 4.18 4.43 4.75 5.19 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 461 13 0 0 0 P/E 43.5 40.6 46.7 35.6 25.5 其他筹资现金流 -9 -23 1 2 7 P/B 3.0 2.7 2.6 2.4 2.2 现金净增加额 365 -231 3 226 197 EV/EBITDA 18.6 16.9 17.2 11.6 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳