评级机构对助力民营经济发展壮大的研究

政策研究 民营经济发展 政策研究|民营经济发展 大公国际：评级机构对助力民营经济发展壮大的研究 文/崔爱巧 摘要 为深入贯彻党的二十大精神和中央金融工作会议要求，全面落实《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，2023年11月27日，中国人民银行等八部委联合 印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。本文针对民营企业的融资难问题，从评级机构角度，提出对助力民营经济发展壮大的建议。 正文 八部委联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。 为深入贯彻党的二十大精神和中央金融工作会议要求，全面落实《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，坚持“两个毫不动摇”，引导金融机构树立“一视同仁”理念，持续加强民营企业金融服务，2023年11月27日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。其中，“扩大民营企业债券融资规模”、“充分发挥民营企业债券融资支持工具作用”、“探索发展高收益债券市场”、“更好发挥多层次资本市场作用，扩大优质民营企业股权融资规模”和“完善民营企业信用信息共享机制，健全中小微企业和个体工商户信用评级和评价体系”等均与评级机构职责定位相关，评级机构可针对上述政策指引制定相关具体支持举措。 一、助力民营企业发展的意义 民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量。 改革开放40多年来，我国民营经济从小到大、从弱到强，不断发展壮大。截至2023 年9月末，我国登记在册民营企业数量超过5,200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。概括起来说，民营经济具有“五六七八九”的特征，即贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。2023年7月，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》指出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量。 二、民营经济发展的瓶颈分析 内外因素叠加下，民营企业发展遇到“三座大山”，从2023年民营企业发债及净融资情况来看，民营企业发债规模远低于国有企业，且净融资额为负，“融资难”问题突出。 近来，一些民营企业在经营发展中遇到“三座大山”：市场的冰山、融资的高山、转型的火山。这些困难和问题的成因中除了民营企业自身的不规范、不稳健甚至不合规合法等原因外，政策落实不到位尤为突出。近年来，我们出台的支持民营经济发展的政策措施很多，但不少落实不好、效果不彰。有些因工作方式简单等，导致一些初衷是好的政策产生了相反的作用。比如，在防范化解金融风险过程中，有的金融机构对民营企业惜贷不敢贷甚至直接抽贷断贷，造成企业流动性困难甚至停业。 2023年以来（截至2023年11月28日），民营企业债券的发行只数为2,436只，总 发行量为8,442.66亿元，净融资额为-679.35亿元；国有企业债券的发行只数为30,652 只，总发行量为317,828.32亿元，净融资额为22,850.00亿元。整体来看，民营企业发债规模远低于国有企业，且净融资额为负，“融资难”问题突出。 三、评级机构对助力民营经济发展壮大的建议 1、“放管”结合，且通过加快数字化转型，提高民营企业信息对称性 许多民营企业由于缺乏规范的财务制度和透明度，使得金融机构难以获取企业的真实经营状况和信用信息，从而难以评估企业的融资申请。“放”的角度，应扩大市场准入范围，降低准入门槛，制定民营企业市场平等准入条例。“管”的角度，可实行负面清单管理制度，划定底线、红线，及时定期向社会公布明确的投融资活动禁入范围。 具体实施上，民营企业角度，民营企业特别是量大面广的中小企业是数字化转型主战场，但“不愿转、不敢转、不会转”的困境较为突出，需支持中小企业数字化转型，推动低成本、模块化智能制造设备和系统的推广应用。 金融机构角度，针对评级机构，应加强涉企信用信息归集，建立数据库，针对民营企业特点进行分析，做好民营企业的风险预警和舆情监测；同时，可借助信息化手段，加强不同金融机构之间的信息共享，提高民营企业信息对称性，便于健全多方金融机构共同参与的融资风险市场化分担机制。 2、建立健全对民营企业评级的有效评估 要做好对民营企业的评级，需要有对应的评级体系为指导。目前国内外评级机构评级方法及模型主要包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级等，其中针对主体评级，评级方法及模型多按行业划分，未见针对企业性质划分的评级方法及模型。 目前在BCA评级方法及模型中，主要采用“基础信用评价与外部支持分析相结合”的逻辑框架，确定评级对象的最终信用等级。目前外部支持更多侧重的是政府和股东层面，相较而言，民营企业在外部支持中处于劣势，一般民营企业资产或收入规模相对也偏小，且如不充分考虑针对民营企业的支持，无疑会使民营企业融资受到掣肘。 鉴于此，为支持民营企业融资，评级机构可考虑结合发行主体特性，制定针对民营企业的评级方法及模型。例如：在评级方法及模型制定过程中重点关注企业是否“具备健全且运行良好的组织机构”“现任董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规规定的任职要求”等发行条件及相关发行禁止性条款，在民营企业评级方法及模型中体现公司治理及管理水平等指标；关注财务报表盈利状况及相关发行禁止性条款，在民营企业评级方法模型中体现信息质量等指标。 3、鼓励民营企业完善可转换债券融资机制，扩大市场容量 做好信息收集和评级分析后，以通过利用上述成果将对民营企业的实际支持落到实处为根本，针对民营企业的特点通过评估，推荐发行适合的融资工具为民营企业发展助力。以可转换债券为例，截至2023年9月末，沪深股市合计有5,281家上市公司，其中民营企业为3,535家，占比为66.94%；其中民营企业存续债券中有可转换债券的仅占10%左右。可转换债券是一种兼具股票、债券和“看涨期权”等多重特性的混合型融资工具，拥有独特的优势，应积极鼓励民营企业通过发行可转换债券融资，具体可以从选择合适的发行时间、设计合理的发行条款及提高募集资金的利用率几个方面予以引导。 四、结语 《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》的出台为推动新时代我国民营经济发展提供了科学指导。评级机构可根据自身业务特性，结合民营企业特点，通过数字化转型、完善民营企业评级模型和鼓励发行可转换债券融资等手段为助力民营经济发展壮大贡献一份力量。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。