债券市场多措并举，赋能民营企业跑出“创新”加速度

大公国际：债券市场多措并举，赋能民营企业跑出“创新”加速度 技术研究部（研究院）刘会2024年2月1日 民营企业是推进中国式现代化的重要力量，为我国经济高质量发展提供了有 力支撑。改革开放以来，随着我国经济体制改革的深入，民营企业经历了从小到大，从弱到强的发展阶段，已成为我国经济发展中最具竞争力的重要组成部分，成为促进经济增长、推动科技创新、激发市场活力的重要支柱。目前，我国每10 个新开发的产品中，就有8个来自民营企业，每10家高新技术企业中，就有9家是民营企业。民营企业在创新发展中的重要作用日渐突出。 一、民营企业科技创新竞争力的提升为经济高质量发展提供了有力支撑 民营经济发展进入了新阶段，科技创新成为民营企业实现转型升级的关键。 党的二十大报告强调，“优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大”，再次重申“两个毫不动摇”。2023年7月， 《关于促进民营经济发展壮大的意见》（以下简称《意见》）发布。《意见》指出“民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量”。这些关于民营企业发展的重要论述和重磅政策，明确了新时代民营经济的新定位，为我国民营经济的高质量发展指明了方向，推动民营企业加快转型升级、实现新飞跃。科技是第一生产力，人才是第一资源，创新是第一动力。科技创新成为引领中国式现代化的重要动力。作为推进中国式现代化的生力军，民营企业只有牢牢抓住科技创新这个“牛鼻子”，提升科技创新能力，才能实现转型升级、塑造竞争新优势。 民营企业在推动科技创新方面具有很强的发展动能，已成为我国科技创新 的主力军。民营企业是科技创新的直接参与者，也是加快形成新质生产力、增强发展动能的重要组成部分。根据全国工商联2023年10月发布的《2023研发投 入前1000家民营企业创新状况报告》显示，民营企业在我国企业总量中的占比已达92.3%，其中，高新技术企业、专精特新中小企业、独角兽企业是我国民营企业的重要主体，2022年研发投入排名前1000位的民营企业投入的研发费用达到1.24万亿元，占全国研发经费投入的40.14%，占全国企业研发经费支出的 51.75%，占比进一步提升；平均研发强度（研发费用/营业收入总额）3.31%，较全国研发经费投入强度高出0.77个百分点。另据工信部统计，截至2023年底，我国已培育1.2万家专精特新“小巨人”企业，其中95%为民营企业。这些“小巨人”企业2022年平均研发强度约为6.3%，比同期我国全社会研发经费投入强度高出两倍。民营企业研发投入不断增加、创新能力持续提升，是践行创新驱动发展战略的生力军，成为我国经济发展的有力支撑。 二、债券市场支持民营企业科技创新发展的成效与不足 近年来，为促进民营经济发展壮大，金融系统积极行动，持续加强民营企业金融服务，不断畅通民营企业融资渠道，为民营经济注入金融活水。2023年7月 发布的《意见》提出一系列措施为民营企业纾困；11月，中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，对落实《意见》中有关“完善融资支持政策制度”提出了具体的办法和措施。一系列密集出台的政策和支持举措反映了国家对当前民企融资难、融资贵问题的持续关注。 通过深化债券市场改革、完善民企债券融资支持机制，债券市场服务民营企 业科技创新质效进一步增强。推出包括科创票据、科创债券、绿色债券、转型债券等在内多种创新债券品种，发展民营企业信用保护工具，持续拓宽民营企业债 券融资方式，提升民营企业融资能力。优化民营企业债券注册与发行流程，深度促进民营企业在科技创新、绿色低碳等重点领域的融资可得性和便利性。 尽管有政策加持，目前民营企业债券融资仍面临较大的困难和挑战。从整体 融资规模来看，债券市场资源配置仍存在不均衡情况，民营企业发行信用债规模占比仍然处于低位。2023年，民营企业新发信用债规模约7184亿元，占同期信用债发行规模的3.88%，是同期国有企业信用债发行规模的4.43%。在融资结构方面，受近年来民营企业信用风险频发、债券市场风险偏好趋同等因素影响，发债主体信用评级整体向中高等级迁移。根据Wind数据显示，在披露主体信用评级的民营企业信用债中，AAA及AA+级主体占比超过70%，AA及以下等级民营企业债市融资难度较大。尤其是在支持科技创新、绿色低碳发展方面，尽管近两年科创债、绿色类债券等创新品种市场持续扩容，但发行主体仍以国有企业为主，大部分处于成长期的科技型民营企业较难通过这一途径获得融资。2023年，民营企业发行科创债77只、发行规模438亿元，分别仅占同期科创债发行总只数的16.63%、发行总规模的11.06%；发行绿色债券47只、发行规模462亿元，分别仅占同期绿色债券发行总只数的7.15%、发行总规模的6.02%。 三、债券市场进一步支持民营企业科技创新发展 在政策和市场的双重激励下，债券市场将成为助力民营企业科技创新融资的有效途径。随着各项政策和一系列措施的落地落实，民营企业债券融资渠道有 望进一步疏通。但改善民营企业债券市场融资困境需多方综合施策，久久为功，未来仍需从以下几方面发力。一是加强债务融资工具创新，扩大应用范围，满足多样化融资需求，提升民营企业科技创新融资规模。二是提高债市服务精准度，切实促进金融资源进一步向重点领域民营企业集聚。细化民营企业分类，针对重点领域、不同规模、不同发展阶段的民营企业提供差异化债券融资工具，优先支持科技创新、绿色低碳等领域民营企业资金需求，放大政策效应。三是加强债券市场投资端建设，引导投资者科学配置民营企业债券，推进高收益债券市场建设。探索建设与科技型中小民营企业融资特点适配的中国高收益债券市场，将科技型中小企业风险和企业债券利率对应起来，提高市场流动性，构建民营企业科创金融生态，持续激发民营企业创新活力。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。