商贸零售行业周报：社零受疫情短期冲击明显，线上消费带动作用持续显现

证社零受疫情短期冲击明显，线上消费带 研 券动作用持续显现 究——行业周报（20221212-1216） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年12月19日 网上零售占比持续提升，线上消费带动作用持续显现。1-11月 份，全国实物商品网上零售额同比增长6.4%（前值7.2%），增 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 3% -1%12/21 -5% 03/22 05/2207/2210/2212/22 -9% -13% -17% -20% -24% -28% 行业周报 相关报告： 《防疫优化提振消费复苏，关注线下零售修复弹性》 ——2022年12月12日 《拼多多逆势增长，收入净利均创历史新高》 ——2022年12月05日 《阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复》 ——2022年11月28日 速明显快于线下商品销售，占社会消费品零售总额的比重为27.1%，比1-10月份提高0.9个百分点，自9月份起占比连续提升，继续创历史新高。其中，与居民生活关系密切的吃类和用类商品网上零售同比分别增长15.1%和6.1%。我们推算单11月零售增速为3.94%（较10月减少18.14pct）。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 传统零售： 疫情对消费市场短期扰动影响明显，部分线下零售业态保持增长。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。11月份，社会消费品零售总额3.86万亿元，同比下降5.9%，其中，商品零售下降5.6%；1-11月份，社会消费品零售总额39.92万亿元，同比下降0.1%。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-11月 （社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低3.5%；推算单11月同比下降10.5%（较10月下降2.73pct）。细分业态来看，部分线下零售业态保持增长，1-11月限额以上零售业单位中的便利店/专业店零售额同比分别增长4.3%/3.6%，专卖店与去年基本持平，自助式消费较多的超市、仓储会员店零售额分别增长3.1%/10.3%，增速分别比限额以上单位商品零售额高 1.0pct/8.2pct。随着进一步优化疫情防控措施的落地落实，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场发展韧性持续显现，居民消费需求将不断释放，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝11月表现较弱，关注年末旺季的复苏机会。11月金银珠宝类社零总额为256亿元，同比下降7.0%，1-11月份，金银珠宝类社零总额为2770亿元，同比增长0.8%，在可选消费板块中表 现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.12.12-2022.12.16），商贸零售（中信）指数下跌 2.03%，跌幅大于沪深300指数0.93pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第16位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是超市及便利店、医疗美容和其他连锁。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-48.32，处于2012年以来从小到大的分位数为0.12%；沪深300PE(TTM)为11.54，分位数为29.72%。 行业动态跟踪： 电商：李诞淘宝直播首秀全场累计销售额达3200万，新增粉丝 58万；千千惠与阿里本地生活将打通商户供应链资源；京东小时购年货节新增多项招商增长举措3亿曝光量资源；TikTokShop双12日均GMV增长132%；美团世界杯期间零食外卖订单环比增长 21.4%。 传统零售：步步高超市业态将全面退出四川市场；大润发首个M会员商店体验馆正式开放；盒马X会员店全国第九家门店即将开业；成都SKP将正式对外试营业；安徽首座宜家家居今日正式开业；百联股份推出精品集合买手店品牌thebálancing。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健 的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；感染新冠病毒风险；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾5 1.1市场行情5 1.2板块估值7 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态10 2.3上市公司动态跟踪11 2.4本周大事提醒11 3风险提示11 图 图1上周主要指数涨跌幅5 图2今年以来主要指数涨跌幅5 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4上周零售子版块涨跌幅6 图5今年以来零售子版块涨跌幅6 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势7 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股6 表2上周零售行业跌幅前五名个股6 表3上周商贸零售上市公司重点公告11 表4本周大事提醒11 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.12.12-2022.12.16），商贸零售（中信）指数下跌2.03%，跌幅大于沪深300指数0.93pct。年初至今，商贸零售板块下跌4.50%，跌幅小于沪深300指数15.46pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第16位，其中5个行业上涨，消费者服务（+3.86%）、食品饮料 （+1.78%）、交通运输（+1.11%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 -1.22% -1.10% -1.80% -1.94% -2.03% 0% -1% -1% -2% -2% -3% 一周涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -12.97% 今年以来涨跌幅 -19.96% -23.98% -4.50% -28.56% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 消食交农医纺银电综轻电家传计汽商房通建钢非国石煤综建机基电有费品通林药织行子合工力电媒算车贸地信材铁银防油炭合筑械础力色者饮运牧中服中中金制及中中机中零产中中中行军石中中中中化设金 ( ( ( ( ) ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( 服料输渔信装信信融造公信信中信售中信信信金工化信信信信工备属 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( 务中中中中 ) ) ) ) ) 中信信信信信 中中用信信事 ( ) ) 业 ) 中信 信中信信 融中中中信信信 中及中信新信能 ) ( ) 源 ) 中信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是超市及便利店、医疗美容和其他连锁，涨幅分别为4.18%、2.79%和2.43%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别是百货、超市及便利店和综合业态，涨幅分别为16.87%、14.70%和3.21%，其余子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 20% 上周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% CSCS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS -40% CS CS CS 超医其 市疗他 及美连 便容锁利 店 综百珠 CS CS CS 合货宝 业首 态饰 及 … 贸电专家易商业电及市 3C Ⅲ 服场 Ⅲ 务经 … 百超综 货市合 及业 便态利 店 贸专珠 Ⅲ 易业宝 市首 场饰 经及 …… 电家其医商电他疗及连美 3C Ⅲ 服锁容务 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，45家公司上涨，64家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：人人乐（+44.55%）、大连友谊（+28.27%）、翠微股份（+20.09%）；跌幅较大的个股为： *ST大集（-14.15%）、*ST商城（-11.93%）、*ST跨境（-10.78%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002336.SZ 人人乐 44.6 73 2 000679.SZ 大连友谊 28.3 26 3 603123.SH 翠微股份 20.1 110 4 002277.SZ 友阿股份 6.7 58 5 605188.SH 国光连锁 6.0 49 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000564.SZ *ST大集 -14.2 349 2 600306.SH *ST商城 -11.9 22 3 002640.SZ *ST跨境 -10.8 71 4 002024.SZ 苏宁易购 -9.3 217 5 002740.SZ 爱迪尔 -9.1 15 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-48.32，处于2012年以来从小到大的分位数为0.12%；沪深300PE(TTM)为11.54，分位数为29.72%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.电商行业动态跟踪 【李诞淘宝直播首秀全场累计销售额达3200万，新增粉丝58万】李诞在淘宝直播间开麦，交个朋友的金牌助播王拓，端坐在李诞旁边，李诞时不时玩一把“说学逗唱”，王拓则在一旁配合输出对红酒、服装、美妆等商品的介绍。直播6个小时，超1100万人 观看，全场累计销售额3200万，累计新增粉丝58万。当天上架链接商品超200件，主要有3C数码、酒水、服饰、美妆、食品等，其中不乏沃尔沃、GUCCI等高客单大牌或商品。(2022-12-12，亿邦动力) 【千千惠与阿