宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2022.09.19-2022.09.25 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期高频数据显示产需两端均有改善，但需求端线下消费恢复力仍有待观察，商品房成交面积降幅有所收窄，但9月以来整体仍然偏弱。政策方面，922国常会提出强化交通物流“保通保畅”，央行发布《2022年人民币国际化报告》表示人民币资产对全球投资者保持较高吸引力。债市利率方面，近期外部环境变化扰动较大，美联储连续激进加息，全球流动性进一步收紧，外需进一步回落预期上升，人民币汇率持续贬值，受其扰动，上周国内资金利率出现较明显上涨，央行再次重启14天逆回购，债市总体保持窄幅震荡，10Y国债收益率基本保持稳定。 本周政策方面，中国银保监会印发《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》，主要缩减银行高管人员任职资格审批范围，优化银行发行债券审批的范围和机制，取消募集发行非资本类债券的行政许可，明确了资本类债券储架发行机制。绿色债券标准委员会发布绿色债券评估认证机构市场化评议结果，督促形成绿债专业“看门人”，对于推动绿色债券市场行业自律和规范发展具有重要作用。 今年以来，我国债券市场各类债券整体发行数量和规模一降一升，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均呈现收缩态势。本周，债券一级市场发行数量和规模环比显著回升，利率债、同业存单和信用债的发行数量和规模环比均大幅增长。本周，除乡村振兴债券发行规模环比下降外，其他创新品种发行规模环比均增长，其中科技创新债券增幅较大。 信用风险方面，本周无主体评级调整情况；债券市场有5只债券违约或展期，主要涉及房地产和纺织行业；本周无新增违约主体。 1.宏观及利率动态 1.1高频数据显示生产回升，需求端有所改善但9月以来整体仍偏弱 监测期内，高频数据变动显示，9月中旬与上旬相比，全国流通领域9大类50种重要生产资料价格中，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平，生猪价格环比上涨0.9%，涨幅继续收窄；生产方面，高炉开工率快速反弹，已接近年内最高点，各产能焦化企业开工率均有不同程度回升，水泥价格再度回升，显示基建形成实物工作量速度或有加快；需求方面，随着暑期结束电影票房、国内航班次数均进入淡季，且受基数影响均低于季节性水平，显示线下出行需求恢复基础尚不牢固；地产方面，30城商品房成交面积环比降幅收窄，显示购房者观望情绪出现缓解迹象，需求端再现恢复曙光。总体看，生产端修复速度有所加快，需求端有所改善，但9月以来总体偏弱，线下消费服务恢复情况有待观察，而物价继续保持温和运行态势，经济基本面仍处于弱修复态势。 1.2922国常会提出强化交通物流“保通保畅”，央行发布《2022年人民币国际化报告》强调人民币资产对全球投资者保持较高吸引力 本周国常会要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革举措，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策，支撑经济平稳运行。今年以来，为缓解疫情带来的影响，国务院多次召开会议，持续优化各项制度，加强政策综合评估，强化物流运行监测。交通运输的畅通关系着能源、原材料等重要生产资料供应，保证交通运输的畅通，就是保证经济社会平稳有序发展。 本周人民币汇率持续贬值引市场关注。上周人民币汇率破“7”后，本周持续贬值并于9月22日跌破7.1关口。从国内外影响因素来看，一方面，今年国内受疫情冲击经济下行压力加大，内需不足、消费低迷等情况，给人民币汇率稳定带来一定的扰动；另一方面，地缘政治因素日趋复杂，美国为了抑制高通胀大幅加息等因素，都在推动美元走强。短期来看，美国通胀继续超预期的风险较高，美联储加息短期内难以停止，中美货币政策背离依然持续，人民币汇率仍有贬值预期。9月23日，央行发布《2022年人民币国际化报告》，报告表示，人民币国际化各项指标总体向好，人民币支付货币功能稳步提升，投融资货币功能进一步深化，储备货币功能不断上升，计价货币功能逐步增强。《报告》还提到，我国金融市场开放持续推进，人民币资产对全球投资者保持较高吸引力，证券投资项下人民币跨境收付总体呈净流入态势。 1.3本周央行重启14天逆回购呵护季末资金需求，国债收益率保持稳定 本周债市保持窄幅震荡，10Y国债收益率基本稳定，但受到外部环境变动较大，资金利率明显上升。监测期内，美联储再次激进加息75BP导致海外市场加息放缓预期落空，全球金融环境进一步收紧，外需衰退风险上升，由此带动人民币汇率连续贬值，国内资本市场资金面受到较大扰动，资金利率明显上涨，隔夜资金利率大幅上行，DR007也在周一出现快速上涨至1.67%，但随后央行重启14天逆回购以对国内流动性给予呵护，一周公开市场操作净投放资金920亿元，在央行资金投放支持下，资金利率周五再次回调至1.56%，受资金利率带动，1Y国债收益率本周小幅下行1BP，而10Y国债收益率本周总体保持稳定。 2.债券市场情况 2.1银保监会修订部分行政许可规章，绿债评估认证机构市场化评议结果发布 《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》印发，优化银行发行债券审批的范围和机制，取消募集发行非资本类债券的行政许可，明确了资本类债券储架发行机制。绿色债券标准委员会发布绿色债券评估认证机构市场化评议结果，督促形成绿债专业“看门人”，对于推动绿色债券市场行业自律和规范发展具有重要作用。 2.2本周债券发行数量和规模环比显著回升 今年以来，我国债券市场整体发行数量和规模一降一升，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均收缩。本周，债券一级市场发行数量和规模环比显著回升，利率债、同业存单和信用债的发行数量和规模环比均大幅增长。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本期 43 4,850.70 538 5,411.90 439 4,603.81 1,020 14,866.41 环比 34.38% 13.61% 16.45% 13.52% 53.50% 86.97% 30.77% 29.28% 同比 -53.26% 44.24% 66.05% 120.90% 29.88% 34.52% 35.28% 60.98% 今年以来 2,553 172,211.98 19,200 153,400.10 13,791 133,986.20 35,544 459,598.28 同比 18.14% 17.06% -11.14% -1.39% -9.16% -6.46% -8.74% 3.07% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3绿色债券、科技创新债券发行数量和规模环比增长明显 今年以来，绿色、科创主题债券发行规模保持上涨态势。本周，除乡村振兴债券发行规模环比下降外，其他创新品种发行规模环比均增长，其中科技创新债券增幅较大。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 20 218.67 53.85% 93.51% 17.65% -10.78% 0.00% 37.90% 短期公司债券 11 114.00 83.33% 9.83% 37.50% -11.44% -10.26% -17.62% 科创票据 9 80.00 200.00% 321.05% - - - - 科技创新公司债券 6 66.00 500.00% 3200.00% - - 168.75% 272.58% 碳中和债 2 25.00 -33.33% 92.31% -71.43% -58.68% -38.30% -20.72% 乡村振兴债券 2 8.35 0.00% -73.91% - - -16.24% -10.18% 转型债券 2 30.00 100.00% 100.00% - - - - 一带一路债 1 10.00 - - - - 166.67% 144.14% 能源保供特别债 1 200.00 - - - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周无主体评级调整情况，5只债券违约或展期，无新增违约主体 本周，无企业发生主体评级调整；债券市场共有5只债券违约或展期，主要涉及房地产和纺织行业；无新增违约主体。 表3违约或展期债券明细 序号 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分类 1 上海世茂建设有限公司 19世茂01 2022/9/19 10.00 AAA 上海 房地产经营公司 其他 一般公 司债 2 山东如意科技集团有限公司 18如意01 2022/9/19 15.00 AA+ 山东省 纺织品 中外合资企业 一般公 司债 3 金科地产集团股份有限公司 21金科地产SCP004 2022/9/19 8.00 AAA 重庆 房地产开发 民营企业 超短期融资债 券 4 华夏幸福基业控股股份公司 20幸福01 2022/9/21 12.50 AAA 河北省 房地产开发 民营企 业 一般公 司债 5 恒大地产集团有限公司 20恒大04 2022/9/23 40.00 AAA 广东省 房地产开发 民营企 业 一般公 司债 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.